Олег Павлов

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на совместном заседании комитетов Госдумы представила «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027—2029 гг.» и объяснила, почему ключевая ставка остается двузначной, чем опасна спешка со смягчением и при каких условиях экономика получит устойчиво низкие кредиты. Для большинства опрошенных «ЭЖ» экспертов выступление Набиуллиной стало не сигналом разворота, а подтверждением жесткого курса. При этом они видят в нем серьезное противоречие.

Начало осени дало редкую по контрасту картину: рынок труда не просто ожил, а вырос вопреки сезонной норме, деловые ожидания в промышленности пошли вверх, а отдельные отрасли показали значительные темпы роста — притом что текущие оценки бизнеса остались слабыми, а индекс деловой активности обрабатывающих производств так и не поднялся выше порогового значения. Это расхождение и есть главный сюжет начала осени: оживление в экономике действительно нарастает, но нарастает неравномерно, и первым его почувствовал не выпуск, а спрос на рабочую силу.

К началу октября 2026 г. в России убрано около 90% площадей зерна. Темпы уборки оказались ниже, чем в прошлом году, но средняя урожайность получилась выше. Внутренний спрос будет полностью обеспечен предложением, хотя по картофелю и овощам открытого грунта ожидается снижение сборов. В центре внимания — погодные качели, цены, меры поддержки и старт озимого сева под урожай 2027 г. Подробности — в нашем материале.

Долгие годы Япония оставалась тихим донором дешевых денег для мировой финансовой системы. Отрицательные ставки, слабая иена и огромный объем вывезенного капитала позволяли западным рынкам получать ликвидность без видимых усилий. Однако сейчас Токио меняет курс: ставки растут, доходность внутренних облигаций бьет рекорды, а власти все громче говорят о возвращении капитала домой. Этот разворот может стать не просто локальной корректировкой, а спусковым крючком для следующего мирового финансового кризиса, полагают эксперты ЦМАКП.

Крупнейшие экономики мира продолжают расти, но цена этого роста становится все выше. Военные конфликты, торговые противоречия и дорогие энергоносители усиливают инфляционное давление, вынуждая центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику. США опираются на оборонную промышленность и искусственный интеллект, Европа пытается преодолеть последствия энергетических потрясений, Китай компенсирует слабость внутреннего спроса экспортом, а Индия расплачивается за высокие нефтяные котировки ослаблением национальной валюты.

Повышение тарифов ЖКХ с 1 октября существенно разогнало недельную инфляцию. Годовая инфляция на 5 октября составила 7,17%, что значительно выше прогнозов Минэкономики, Банка России на 2026 г. Этот всплеск подтверждает выводы нового этюда ЦМАКП: инфляция остается «упорной», а жесткая денежно-кредитная политика тормозит инвестиции. Индексация регулируемых тарифов и сезонный рост цен, по оценке экспертов, могут подтолкнуть ЦБ к повышению ключевой ставки.

В сентябре 2026 г. индикаторы инфляционных ожиданий преимущественно выросли. Граждане заметнее ждут роста цен в ближайший год, предприятия — в ближайшие три месяца, а аналитики повысили прогноз на этот год. При этом пятилетние ожидания населения снизились, а оценки на 2027—2029 гг. в основном остались без изменений. Настроения потребителей улучшились, но остаются ниже уровней 2023 — 2025 гг.

Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки, в котором раскрыл логику решения, принятого советом директоров 11 сентября. Ставка осталась на уровне 14,00% годовых, и это не просто техническая пауза после десяти снижений подряд. Документ показывает, что за внешней стабильностью скрывается сложная борьба факторов: ускорившаяся инфляция, перегрев спроса, бюджетный импульс и неопределенность на топливном рынке.

В 2026 г. мировая экономика оказалась в точке бифуркации. Эскалация на Ближнем Востоке с участием США и Израиля, затяжной конфликт вокруг Украины, а также беспрецедентный рост государственного долга ведущих держав вынудили международные организации пересмотреть оптимистичные прогнозы, констатируется в аналитическом материале ЦМАКП. Эксперты МВФ, ООН и ведущих рейтинговых агентств заговорили о высокой вероятности глобальной рецессии, а рынки энергоносителей и финансов демонстрируют волатильность, невиданную со времен пандемии.

Август продемонстрировал разнонаправленные тенденции в российской экономике. На фоне умеренного роста потребительского спроса и оживления в ряде промышленных секторов произошла заметная перестройка внутреннего туризма из-за ситуации на топливном рынке. В то время как южные регионы столкнулись с сокращением турпотока, центральные и сибирские территории, напротив, ощутили приток потребительской активности. О том, как менялась экономическая картина страны в разрезе макрорегионов, а также о динамике цен, кредитования и деловых ожиданий — в нашем обзоре.

Банк России подвел итоги работы по противодействию недобросовестным практикам на финансовом рынке за первые шесть месяцев 2026 г. Количество выявленных субъектов с признаками нелегальной деятельности сократилось почти на треть по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако общая картина остается напряженной: регулятор фиксирует не только традиционные финансовые пирамиды и псевдоброкеров, но и все более изощренные схемы нелегального кредитования, в том числе с использованием криптовалют и залоговых манипуляций с недвижимостью.

Экономика России переходит к фазе структурной трансформации. На заседании Совета по стратегическому развитию и национальным проектам, прошедшем в Кремле, обсуждались не только макроэкономические показатели, но и качественные изменения — от запуска нового инвестиционного цикла до цифровизации социальной сферы. Ключевым посылом стало требование перевести работу чиновников всех уровней из плоскости формальных отчетов в плоскость реальных улучшений, которые замечают люди.

Август принес российскому бизнесу некоторое облегчение после провального июля. Согласно свежим данным мониторинга Банка России, сводный индикатор бизнес-климата (ИБК) продемонстрировал коррекцию вверх, отыграв часть предыдущего падения. Ключевым драйвером восстановления стала постепенная стабилизация на топливном рынке, однако общий фон остается напряженным: текущие оценки деятельности продолжают снижаться, а инфляционные ожидания, напротив, перешли к росту, достигнув 6,2% в годовом выражении. О том, что стоит за цифрами и как сектора экономики адаптируются к новым условиям — в аналитическом обзоре по материалам опроса 15,2 тыс. предприятий.

Решение Банка России снизить ключевую ставку до 14,00% годовых — внешне вполне ожидаемый шаг, однако опубликованное «Резюме обсуждения ключевой ставки» раскрыло гораздо более сложную картину. Основное — это ускорение инфляции, подстегнутое подорожанием топлива, умеренный, но противоречивый рост экономики, неопределенность бюджетных параметров и — как главный итог дискуссии — заметно сузившееся пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Документ не просто объясняет уже принятое решение, но и задает ориентиры на ближайшие три года, давая понять: легких и быстрых побед в борьбе за ценовую стабильность ждать не стоит.

Июль поставил перед аналитиками непростой вопрос: как интерпретировать одновременное падение индекса деловой среды ­­РСПП до годового минимума и рост промышленного ­­PMI выше критической отметки в 50 п. В то время как бизнес фиксирует сжатие спроса, неплатежи и сворачивание инвестиций, опережающие индикаторы сигнализируют о скромном оживлении. Вместе с опросами ­­ИНП ­­РАН картина складывается тревожная: слабый внутренний спрос бьет рекорды, занятость падает, а инвестпланы скатываются к уровням 2008—2009 гг.

Банк России провел масштабное обсуждение применения искусственного интеллекта на финансовом рынке, а ведущие эксперты на Финансовом конгрессе пытались понять, сулит ли новая технология эру изобилия или ведет к «восстанию машин». Собранные регулятором мнения десятков участников рынка и аргументы спикеров конгресса рисуют картину высоких ожиданий, ощутимых рисков и поиска того самого баланса, при котором инновации не превращаются в неуправляемую стихию.

Сводный индикатор бизнес-климата Банка России в июле 2026 г. неожиданно резко снизился, обновив минимумы, что свидетельствует о заметном охлаждении деловой активности. Регулятору поступили сигналы от более чем 12 тысяч предприятий, которые указали на ускорение роста издержек, сокращение спроса и ухудшение краткосрочных ожиданий. Наиболее тревожная динамика зафиксирована в сфере услуг и торговле, тогда как ценовые ожидания бизнеса, напротив, вновь пошли вверх, создавая проинфляционные риски для экономики.

С одной стороны, июнь принес долгожданный символический профицит и замедлил безудержный рост накопленного дефицита, который стремительно расширялся в начале года. С другой — кассовый разрыв по итогам полугодия все еще неприлично велик и почти вдвое превышает годовой план Минфина, а жестокая логика авансирования расходов затянулась непривычно надолго. Собранные Минфином данные рисуют картину неустойчивого равновесия, где нефтяная конъюнктура и налоговые новации пытаются перевесить инерцию разогнанных трат. Эта развилка становится ключевой и для Центробанка, решающего судьбу ключевой ставки.

Первые месяцы 2026 г. принесли заметное оживление на рынок жилой недвижимости. Продажи пошли вверх, ипотечное кредитование расширилось, а строительные компании стали активнее запускать новые жилые комплексы. Вместе с тем активизация рынка подстегнула рост цен — и на первичное, и на вторичное жилье. Таковы главные выводы исследования ЦБ, опирающегося на данные за январь — апрель.

Картина, которую рисуют опережающие индикаторы, на первый взгляд тревожна: обзор системы раннего оповещения, основанный на статистике, доступной в мае, сигнализирует о высокой вероятности рецессии и одновременно фиксирует реализовавшийся банковский кризис, пусть и протекающий в латентной форме. Однако в этих же моделях заложено и указание на то, что оба явления не будут затяжными — продолжительность каждого оценивается менее чем в год. Остальные направления системных рис¬ков — кредитные, валютные, риски ликвидности — остаются в зоне низких вероятностей. О том, как интерпретировать эти сигналы и какие факторы стоят за динамикой индикаторов, расскажем подробнее.