Банк России завершил 2013 г. решением оставить денежно-кредитную политику без изменений, как и ожидалось. Регулятор явно доволен статусом-кво, изменения в ближайшее время возможны только в случае неожиданно резкого подъема или снижения уровня инфляции. Радостная же новость заключается в том, что Банк России сделал еще один шаг в процессе оптимизации набора инструментов рефинансирования, что, как предполагают аналитики «ВТБ Капитала», повысит эффективность трансмиссионного механизма в будущем году.
В полном соответствии с консенсус-прогнозом аналитиков на последнем своем заседании в нынешнем году оставил ключевую процентную ставку на текущем уровне — 5,5%. Тон итогового пресс-релиза в сочетании с решением не проводить в январе заседание совета директоров по денежно-кредитной политике говорит о том, что регулятора вполне устраивает выжидательная пауза в отношении процентных ставок.
В пресс-релизе Центробанк также весьма оптимистично комментирует «изворотливую» инфляцию, которая так и не снизилась до 6,0%, как того хотели правительство и сам ЦБ, и указывает на краткосрочный инфляционный эффект от удорожания продовольствия, хотя и допускает, что рост потребительских цен может отразиться на инфляционных ожиданиях. В целом ЦБ прогнозирует, что во второй половине будущего года снова начнется дезинфляция, а показатель роста общего индекса потребительских цен сравняется со своим целевым уровнем. Регулятор вновь отметил слабый рост российской экономики и нахождение совокупного выпуска несколько ниже своего потенциального уровня, что помогает сдерживать давление на цены со стороны спроса.
ЦБ более не выражает надежду, что в среднесрочной перспективе негативный разрыв выпуска существенно не увеличится. Похоже, делают вывод аналитики «ВТБ Капитала», что регулятор снизил прогноз роста экономики — и по-видимому, за счет циклических факторов.
Аналитики также указывают, что ЦБ решил не приостанавливать предоставление операций постоянного действия на срок от двух до 365 дней и одновременно уравнял ставки по всем срокам кредитования. Это означает, что процентная ставка по наиболее популярным трехмесячным кредитам повысилась на 50 базовых пунктов. Помимо этого, аукционы по предоставлению трехмесячных кредитов под нерыночное обеспечение с будущего года будут проводиться ежемесячно, а не ежеквартально. Банк России, по мнению аналитиков «ВТБ Капитала», таким образом преследует главную цель — стимулировать банки активнее использовать операции на аукционной основе и рассматривать операции постоянного действия только как запасной инструмент.
Аналитики «ВТБ Капитала» заключают, что как только общая инфляция, которая этой осенью ускорилась за счет отдельных категорий продовольственных товаров (бананы, яйца, молочная продукция, картофель), нормализуется и выйдет на траекторию замедления, Банк России — чтобы компенсировать циклическое ослабление экономической конъюнктуры — приступит к снижению ключевой ставки. Скорее всего, это произойдет в 1-м полугодии будущего года, когда благоприятная тарифная политика, а также общее замедление экономики и роста зарплат (особенно в госсекторе) приведут к снижению темпа роста потребительских цен. На конец следующего года мы ожидаем рекордный показатель индекса потребительских цен — 3,9%.
Основные макроэкономические прогнозы «ВТБ Капитала»
|
|
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 (прогноз) |
2014 (прогноз) |
|
ВВП, изменение за год, % |
5,2 |
–7,8 |
4,3 |
4,3 |
3,4 |
1,7 |
2,2 |
|
ВВП, млрд руб, |
41 277 |
38 807 |
46 309 |
55 800 |
62 599 |
67 809 |
72 488 |
|
Сальдо счета текущих операций, % ВВП |
6,0 |
3,9 |
5,0 |
5,5 |
4,1 |
1,8 |
0,9 |
|
Сальдо федерального бюджета, % ВВП |
4,0 |
–5,9 |
–4,0 |
0,8 |
0,0 |
–0,5 |
–1,0 |
|
Инфляция, декабрь к декабрю, % |
13,3 |
8,8 |
8,8 |
6,1 |
6,6 |
5,9 |
3,9 |
|
Курс доллара к рублю, средний за период |
24,81 |
31,68 |
30,36 |
29,35 |
31,07 |
31,79 |
34,06 |
|
Курс доллара к рублю, конец периода |
29,38 |
30,24 |
30,48 |
32,20 |
30,37 |
32,86 |
35,00 |
|
Курс бивалютной корзины к рублю, конец периода |
34,63 |
36,16 |
34,91 |
36,46 |
34,81 |
38,33 |
38,15 |
|
Цена нефти сорта Brent, долларов за баррель, средняя за период |
94 |
62 |
85 |
110 |
112 |
108 |
100 |
Источник: ЦБ, Минфин, Росстат, «ВТБ Капитал»