Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования обновил данные системы раннего оповещения о макрофинансовых рисках. Ключевой показатель — сводный опережающий индикатор — впервые превысил критический порог, сигнализируя о высокой вероятности начала рецессии в российской экономике в 2026 г. Это не означает предопределенности негативного сценария, но заставляет внимательно изучить факторы риска, среди которых ведущую роль играют высокие процентные ставки и их влияние на бизнес и банковскую систему.
Согласно последним данным, системы мониторинга макрофинансовых угроз (на основе данных статистики, доступной в сентябре), агрегированный показатель, предсказывающий наступление рецессии в экономике России, превзошел установленное критическое значение. Это интерпретируется как сигнал о повышенной вероятности сокращения реального объема ВВП в 2026 г. В то же время, аналитики вновь акцентируют, что это не говорит о неизбежности спада. Методологии, лежащие в основе опережающих индикаторов, подразумевают вероятность как технических погрешностей, так и фундаментальных ошибок прогнозирования.
Ключевой причиной роста угрозы рецессии, согласно изучению соответствующего сводного индикатора, выступает увеличение уровня процентных ставок в национальном хозяйстве. Стоит отметить, что замедление темпов роста ВВП, в свою очередь, представляет собой значительный фактор увеличения опасности появления и развития системного кризиса в банковской сфере. Даже наблюдаемое сейчас снижение динамики розничных продаж уже вызвало существенное падение прибыльности предприятий реального сектора в разных отраслях, что подрывает их финансовую стабильность. Логично предположить, что при переходе к абсолютному сжатию реальных объемов выпуска продукции данная проблема обострится. Это способно спровоцировать значительное увеличение доли «проблемных кредитов» в корпоративных кредитных портфелях банков. Притом на этом фоне уже фиксируется рост доли «необслуживаемых долгов» в сегменте розничного кредитования.
Дополнительным осложняющим обстоятельством является завышенный курс российского рубля, который, среди прочего, выступает результатом действия высоких процентных ставок, поощряющих приток спекулятивного иностранного капитала. Завышенный валютный курс, в свой черед, создает дополнительные ограничения для рентабельности предприятий экспортной направленности и тех, что конкурируют с импортной продукцией на внутреннем рынке, со всеми вытекающими последствиями для их способности обслуживать долги. Помимо этого, замещение сокращения внутреннего кредитования притоком зарубежных средств несет в себе потенциал для материализации системных валютных угроз. Впрочем, реализация этого сценария возможна лишь в отдаленной перспективе: пока что сама тенденция притока внешнего капитала находится на начальной стадии, и связанный с ней индикатор системных валютных рисков еще не активировал сигнал тревоги.
Если резюмировать, эксперты указывают, что сохранение высоких процентных ставок, особенно в соотношении с уровнем инфляции, способно привести к одновременной реализации нескольких системных угроз, подобно эффекту выбивания страйка в боулинге. На основании актуализированных показателей системы раннего предупреждения, вероятность наступления разных типов системных рисков распределяется следующим образом:
-
вероятность возникновения системного банковского кризиса (до августа 2026 г.) — средняя;
-
возникновения новой экономической рецессии (до августа 2026 г.) — высокая;
-
системных кредитных рисков (до августа 2026 г.) — низкая (риск реализовался);
-
системных валютных рисков (до августа 2026 г.) — низкая;
-
системных рисков ликвидности (до марта 2026 г.) — высокая.
Угроза банковскому сектору: пока под контролем
На текущий момент ни один из формальных критериев, описывающих ситуацию системного банковского кризиса, не соблюдается. Однако увеличение доли проблемных и безнадежных займов в общем объеме банковского портфеля указывает на высокую вероятность формирования подобной ситуации в будущем.
По состоянию на начало августа величина агрегированного опережающего индикатора возникновения банковского кризиса была равна 0,07. Этот результат находится ниже его порогового уровня (0,098), хотя и приближен к нему. Значение сводного опережающего индикатора продолжения кризиса составило 0,104, что также не достигает критической отметки (0,19). Формально все это говорит о невысокой вероятности как начала, так и затягивания кризиса в банковской системе.
Индикатор входа в рецессию: порог преодолен
За скользящий годовой период (август 2024 г. — июль 2025 г.) скорость прироста реального объема ВВП, согласно информации Росстата по II кв. 2025 г. включительно и по оценке Минэкономразвития за июль, достигла +2,3%.
При этом значение сводного опережающего индикатора вхождения экономики России в рецессию, как и прогнозировалось экспертами ЦМАКП ранее, в июле преодолело критический уровень (0,18) и достигло 0,19. Таким образом, агрегированный индикатор подал сигнал о том, что в рамках будущего скользящего года с высокой долей вероятности в стране начнется экономический спад.
Росту значения данного индикатора и выходу его за пороговое значение способствовала отрицательная динамика нескольких частных показателей, которые входят в его расчет:
-
поддержание высоких уровней ставок на отечественном денежном рынке;
-
снижение показателя уверенности в среде российского бизнеса;
-
ослабление положительного влияния инерционной составляющей.
Индикатор выхода из рецессии: обнадеживающий знак
Значение опережающего индикатора выхода экономики России из рецессии в июле существенно возросло и вернулось в свою стандартную зону. До этого на протяжении трех месяцев подряд индикатор находился ниже критического порога (0,35), но на начало августа он превысил этот рубеж и достиг 0,41. Следовательно, на данный момент оснований для сигнала о длительной рецессии нет.
Последний рост значения индикатора выхода из рецессии был обеспечен положительной динамикой следующих входящих в него частных опережающих индикаторов:
-
замедлением роста реального эффективного курса рубля;
-
снижением значения индикатора возникновения системного кризиса в банковском секторе.
Кредитные риски: кризис уже начался
На начало августа значение обновленного сводного опережающего индикатора системных кредитных рисков сохранялось на нуле, оставаясь в зоне низкой вероятности реализации угрозы. После фиксации в прошлом месяце кризисного события — увеличения доли проблемных и безнадежных ссуд в совокупном кредитном портфеле банков более чем на 1 п.п. — констатируется, что процесс развития кризиса «плохих» долгов продолжается: по данным на 1 августа эта доля оценивается в 7,2%, что на 1,2 п. п. выше показателя годичной давности.
Банк России обращает внимание, что за этот период доля проблемных необеспеченных потребительских кредитов увеличилась на 1,3 п.п. (до 12,1%), а доля проблемных ипотечных кредитов выросла на 0,2 п.п. (до 1,4%). Регулятор связывает этот рост с постепенным «созреванием» розничных займов, выданных по высоким ставкам во 2-м полугодии 2023 г. — 1-м полугодии 2024 г., в том числе новым заемщикам без кредитной истории и с невысоким уровнем долговой нагрузки, по которым риски сложнее поддаются оценке. Касательно качества корпоративного кредитного портфеля, доля проблемных кредитов компаниям увеличилась в апреле — июне 2025 г. с 4,7% до 4,9%. Это в основном произошло из-за ухудшения финансовых показателей у отдельных крупных компаний из сферы недвижимости, а также металлургической и угледобывающей отраслей.
Риски ликвидности: высокая вероятность «бегства вкладчиков»
В июле значение сводного опережающего индикатора «бегства вкладчиков» оставалось нулевым, находясь в зоне низкой вероятности реализации риска. Тем не менее, в соответствии с применяемой методологией, вероятность реализации системного риска ликвидности будет оцениваться как высокая в течение двенадцати месяцев с момента превышения индикатором пограничного значения зоны высокого риска (то есть до марта 2026 г.).