Лев Рубин

Начало 2026 г. было ознаменовано подведением ключевых экономических итогов. В первый же рабочий день президент России Владимир Путин провел рабочую встречу с первым вице-премьером Денисом Мантуровым, центральной темой которой стали результаты работы промышленного комплекса страны за прошедший период. Несмотря на проводимый плановый курс на охлаждение экономики, обрабатывающие отрасли продемонстрировали устойчивую положительную динамику, став одним из основных драйверов развития. Этот рост, однако, сопровождался сложной мозаикой отраслевых показателей и рядом стратегических поручений, направленных на поддержку отстающих секторов и повышение эффективности.

Ежеквартальное исследование Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук (ИНП РАН) рисует сложную картину экономического развития России. Период «управляемого охлаждения», по оценкам экспертов, завершился, но ему на смену пришла фаза стагнации с остановкой роста с ноября 2024 г. Прогноз на 2025 г. существенно понижен — до 0,7% роста ВВП. Однако в среднесрочной перспективе 2026—2028 гг. экономика может перейти к умеренному восстановлению с ускорением до 2,5% к концу периода. Реализация этого сценария, как следует из отчета, потребует тонкой балансировки и настройки.

В октябре — ноябре 2025 г. экономическая активность в регионах России демонстрировала разнонаправленные тенденции. С одной стороны, оживление в промышленности, особенно в добывающих отраслях, способствовало росту деловой активности. С другой стороны, потребительский спрос в большинстве регионов страны продемонстрировал заметное замедление. Такие ключевые выводы содержатся в декабрьском выпуске ежемесячного доклада Банка России.

Исследование Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) указывает на переломный момент в развитии отечественного IT-сектора. Период дешевого и быстрого замещения иностранного оборудования и софта отечественными аналогами подошел к концу. Сейчас отрасль сталкивается с необходимостью масштабных инвестиций в создание сложных технологических решений, причем замещение «железа» серьезно отстает от программного обеспечения. Эти два трека сходятся в цифровой трансформации промышленности, требующей и российского оборудования, и дорогого специализированного софта. Как отмечают эксперты, развитие компонентной базы сдерживается отсутствием доступа к передовым технологиям, в то время как в сфере ПО благодаря исторически сильной школе и низким пороговым издержкам ситуация заметно лучше.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) представил аналитический материал по данным статистики, доступной в ноябре 2025 г. «Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых и макроэкономических рисков?». Обновление данных системы раннего оповещения зафиксировало четкий сигнал о высокой вероятности вхождения российской экономики в рецессию в течение следующего года. Хотя модель не считает это событие предопределенным, основной причиной растущих рисков аналитики называют длительное удержание процентных ставок на высоком уровне, что может запустить цепную реакцию проблем в реальном секторе и банковской системе.

Высокочастотные данные за сентябрь 2025 г. демонстрируют неустойчивость и противоречивость экономической ситуации в России, следует из ежемесячного исследования Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования «Анализ макроэкономических тенденций». С одной стороны, статистика показывает, что спад валового внутреннего продукта и агрегата экономической активности, наконец, приостановился. С другой стороны, основные показатели как со стороны спроса, так и со стороны производства продолжают достаточно быстро снижаться. Вопрос о том, какая из тенденций — к стабилизации или к новому витку спада — возобладает в ближайшем будущем, остается открытым.

В ноябре 2025 г. индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России продолжил рост, достигнув отметки в 3,4 п. после 2,3 п. в октябре. Основной движущей силой позитивной динамики стало заметное улучшение краткосрочных ожиданий предпринимателей при одновременном повышении оценок текущей ситуации. Наибольший вклад в рост индикатора внесли компании сферы услуг.

На очередном заседании 24 октября Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до уровня 16,50%. Это решение стало прямым следствием комплексного обсуждения текущей экономической ситуации и среднесрочных перспектив, в ходе которого эксперты отметили как сохранение базовых тенденций, так и появление новых проинфляционных рисков. Учитывая их одновременное и достаточно мощное воздействие, регулятор решил продолжить курс на смягчение денежно-кредитной политики, однако меньшими, более осторожными шагами. Из опубликованного ЦБ Резюме обсуждения ключевой ставки можно проследить логику того, чем руководствовались его участники.

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) для обрабатывающих отраслей России в октябре 2025 г. зафиксировал спад деловой активности, который продолжается уже пятый месяц подряд. Значение показателя снизилось до 48 п., что указывает на самое резкое ухудшение операционных условий с июля. Аналитики отмечают снижение объема новых заказов и сохраняющуюся осторожность компаний на фоне финансовых сложностей клиентов.

В октябре 2025 г. ситуация с инфляционными ожиданиями в России оказалась неоднозначной. В то время как прогнозы предприятий и профессиональных аналитиков повысились, население, судя по опросам, сохранило свои опасения относительно роста цен на прежнем уровне. При этом потребительские настроения граждан несколько ухудшились.

Выступление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной в Совете Федерации было посвящено ключевым вызовам для экономики и мерам денежно-кредитной политики. Глава ЦБ подчеркнула, что здоровый финансовый рынок вносит весомый вклад в развитие экономики и социальную стабильность. В своем развернутом докладе она подробно объяснила логику действий регулятора, от борьбы с инфляцией до внедрения цифрового рубля и защиты граждан от мошенников.

Банк России обнародовал стратегический документ — «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 — 2028 годы». В нем регулятор не только разъясняет свои цели и принципы, но и представляет детальный прогноз развития экономики, включая базовый и альтернативные сценарии. Документ, прошедший обсуждение в Правительстве РФ и Государственной Думе, учитывает решение по ключевой ставке от 24 октября 2025 г. и актуальные данные на середину октября.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования обновил данные системы раннего оповещения о макрофинансовых рисках. Ключевой показатель — сводный опережающий индикатор — впервые превысил критический порог, сигнализируя о высокой вероятности начала рецессии в российской экономике в 2026 г. Это не означает предопределенности негативного сценария, но заставляет внимательно изучить факторы риска, среди которых ведущую роль играют высокие процентные ставки и их влияние на бизнес и банковскую систему.

В августе и сентябре денежно-кредитные условия в экономике сохраняли жесткость. Это произошло на фоне разнонаправленных процессов: если в августе ставки по кредитам и депозитам продолжали снижаться, то в сентябре ситуация на денежном рынке кардинально изменилась, следует из данных ЦБ. Номинальные ставки существенно выросли, а инфляционные ожидания бизнеса и населения, напротив, снизились. В результате рост кредитования, который оживился в августе, к концу сентября вновь стал более умеренным.

Данные Банка России за III квартал 2025 г. свидетельствуют о продолжающемся замедлении темпов экономической активности. Мониторинг финансовых потоков через платежную систему ЦБ показывает повсеместное снижение входящих платежей по сравнению со средними показателями предыдущего квартала. Это замедление затронуло все без исключения укрупненные группы отраслей, от потребительского до экспортного спроса, а также все федеральные округа, что указывает на общероссийский характер наблюдаемой тенденции.

Сентябрь принес тревожные новости для российской экономики, о чем свидетельствуют данные индекса деловой активности PMI от S&P Global. Сектор услуг, ключевой компонент частного сектора, вновь столкнулся со спадом, прервав кратковременную стабилицию августа. На этом фоне проявились и противоречивые тенденции: компании наращивали штаты, демонстрируя уверенность в будущем, но при этом столкнулись с самым резким падением спроса с конца 2022 г. и растущим ценовым давлением.

Банк России представил «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 г. и период 2027—2028 гг.». В документе дана оценка ключевых угроз, способных повлиять на стабильность экономики и эффективность финансовой системы страны. Риски рассматриваются в широком спектре — от трансформации мировой экономики и санкционного давления до колебаний внутреннего делового цикла, роста цифровых валют и институциональных ограничений. Помимо анализа регулятора, внимание привлекают и мнения экспертов, которые неоднозначно оценивают вероятность и силу воздействия этих факторов.

Банк России представил аналитический материал «Мониторинг предприятий», в котором отражены сентябрьские оценки компаний по производству, спросу, ценам, инвестициям и кадровому обеспечению. Из него следует, что индикатор бизнес-климата снизился до 1,8 п. после 2,0 п. месяцем ранее, что говорит о более сдержанных текущих оценках. При этом краткосрочные ожидания бизнеса остаются позитивными, особенно в сфере сельского хозяйства и торговли.

Последнее десятилетие стало для российской экономики периодом непрерывной адаптации к череде мощных внешних шоков. Санкции 2014 г., пандемия 2020 г. и беспрецедентное геополитическое давление с 2022 г. кардинально изменили картину платежного баланса и динамику обменного курса рубля. С одной стороны, экономика частично приспособилась, но с другой — возросшая зависимость от сырья и масштабный отток капитала создают риски для будущей стабильности. При этом курс рубля демонстрирует аномально высокую волатильность, а его текущее «переукрепление» эксперты считают временным явлением.

С 1 сентября 2025 г. банковские операции по снятию наличных через банкоматы ждут существенные изменения. Банк России обязал кредитные организации внедрить систему оперативного реагирования на признаки мошеннических схем. Теперь, если алгоритмы заподозрят, что клиент действует под влиянием злоумышленников, операция будет приостановлена, а на снятие денег наложат временное ограничение. Эта мера призвана создать дополнительный барьер на пути преступников и дать гражданам время одуматься.