1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 17

Апрельская передышка в снижении цен — хороший знак

Согласно последнему отчету Росстата годовой рост общего индекса потребительских цен в апреле остался таким же, что был в марте, то есть составил 7,3%. Инфляция перестала снижаться, но это отнюдь не неожиданность, пишут в обзоре аналитики «ВТБ Капитала»: ЦБ предсказывал такое развитие событий по меньше мере с момента составления доклада о денежно-кредитной политике в IV квартале прошлого года, и поэтому теперь не указывает на повышение уровня рисков.

То, что замедление инфляции во II квартале нынешнего года остановилось — хорошая новость, полагают аналитики. В упомянутом докладе ЦБ говорилось, что инфляция во II квартале 2016 г. будет на 0,3 п.п. выше, чем в первом. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал, что цены будут расти на полпроцента в месяц и на 7,4% — в годовом выражении, оценки «ВТБ Капитала» строились на понедельной инфляции и предполагали еще больший рост — 0,6% помесячно и 7,5% в годовом выражении.

Эффект высокой базы, который обусловил видимое снижение уровня инфляции в I квартале, исчерпал себя к концу марта, констатируют аналитики «ВТБ Капитала», и уступил место противоположному фактору — «обратный» эффект переноса, связанный с быстрым укреплением рубля во II квартале, создал низкую базу сравнения.

Но дезинфляционная тенденция сохраняется в менее волатильных компонентах индекса потребительских цен, о чем можно судить в том числе и по замедлению годового роста цен в непродовольственном сегменте до 8,5%, а квартал назад было 8,8%. Наиболее заметно снизились темпы роста цен на мобильные телефоны — с 8,5% в годовом выражении в декабре 2015 г. до 1,5% в апреле 2016 г.

Анализ инфляционных ожиданий и степени уверенности потребителей, проведенный Банком России в апреле 2016 г., показал, что доля домохозяйств, считающих неуместным в текущей ситуации совершать крупные покупки, возросла до рекордных 50%. Доля тех, кто считает неуместным покупать что-либо в кредит, повысилась до 68%. С точки зрения структуры инфляции изменение вроде бы невелико, считают аналитики, и повышение темпов роста цен на одни категории товаров нивелируется его замедлением в других. Так, годовая инфляция в продовольственном сегменте повысилась на 0,1 п.п. (до 5,3%), инфляция тарифов на услуги выросла на 0,2 п.п. (до 8,4%), однако этот рост нивелируется дезинфляцией цен на непродовольственные товары (см. таблицу).

Риски, угрожающие дезинфляции, остаются значительными. К факторам таких рисков можно отнести как шоки со стороны внутреннего предложения (в том числе изменения в законодательстве, регулирующем розничную торговлю, утверждение которых Госдумой во втором чтении может сразу отразиться на розничных ценах), так и негативные изменения на международных рынках, и не только нефтяном, в том числе недавнее повышение на 50% цен на чилийского лосося, которое может подстегнуть общую инфляцию в этом году примерно на 0,025 п.п.

Впрочем, заключают аналитики «ВТБ Капитала», статистика уже создает предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, поскольку демонстрирует тренд на снижение инфляции и ослабление инфляционных рисков. Главным внутриэкономическим показателем, на который будет ориентироваться ЦБ перед заседанием 10 июня, станет рост номинальных зарплат в апреле и окончательная оценка соответствующего индикатора за март.

Аналитики банка ING также считают, что последняя инфляционная статистика, оказавшаяся пусть немного, но ниже консенсус-прогноза Bloomberg, подталкивает ЦБ РФ к понижению ключевой ставки уже на заседании 10 июня — на 50 б.п., до 10,5%.

Аналитики ING как на положительный факт указывают, что непродовольственная инфляция в апреле — за вычетом моторного топлива и табачных изделий — замедлилась с 0,7% в месяц и 8,3% годовых, что было в марте, до 0,5 и 7,9% соответственно; если добавить к этому первое за последние четыре апреля снижение цен на плодоовощную продукцию, можно с уверенностью говорить, что инфляция окончательно перешла к фазе снижения, и возможно, цель ЦБ РФ — 4% к декабрю будущего года — становится не такой уж и фантастической.

Ключевые индикаторы инфляции, апрель 2016 г. в годовом выражении, %

04.2015

05.2015

06.2015

07.2015

08.2015

09.2015

10.2015

11.2015

12.2015

01.2016

02.2016

03.2016

04.2016

Индекс потребительских цен

16,4

15,8

15,3

15,6

15,8

15,7

15,6

15,0

12,9

9,8

8,1

7,3

7,3

В том числе:

Продовольственные товары

21,9

20,2

18,8

18,6

18,1

17,4

17,3

16,3

14,0

9,2

6,4

5,2

5,3

Непродовольственные товары

14,2

14,3

14,2

14,3

14,6

15,2

15,6

15,7

13,7

10,9

9,5

8,8

8,5

Услуги

11,8

11,6

11,7

13,4

14,1

13,8

13,1

11,9

10,2

9,0

8,5

8,2

8,4

Базовая инфляция, расчеты «ВТБ Капитала»

14,4

14,5

14,4

14,5

15,1

15,5

15,6

15,3

13,0

10,2

8,9

8,2

8,1

Базовая инфляция, данные Росстата

17,5

17,1

16,7

16,5

16,6

16,6

16,4

15,9

13,7

10,7

8,9

8,0

7,6

Тренд (анннуализированная трехмесячная инфляция с исключенной сезонностью)

Индекса потребительских цен

14,7

7,7

4,2

3,4

5,2

8,3

10,3

10,8

9,1

8,3

6,6

5,6

4,6

В том числе:

Продовольственных товаров

17,8

5,1

–1,0

–2,1

1,4

7,2

11,0

12,6

11,1

9,4

5,3

1,5

0,1

Непродовольственных товаров

14,7

9,4

6,5

5,6

6,2

8,2

9,1

9,0

7,2

7,0

7,4

8,2

7,5

Услуг

10,1

8,6

8,5

8,4

9,3

9,8

10,6

10,5

8,6

8,3

7,2

8,0

7,3

Базовой инфляции, расчеты «ВТБ Капитала»

14,2

9,6

6,6

5,0

5,3

7,4

9,0

8,7

7,0

6,9

7,1

7,9

7,0

Источник: Росстат, «ВТБ Капитал»