Февраль на российском финансовом рынке прошел под знаком стабильности национальной валюты и снижения доходностей облигаций на фоне сигналов о возможном смягчении денежно-кредитной политики. Рубль сохранял стабильность, доходности облигаций пошли вниз, а розничные инвесторы проявили редкую активность, скупая акции и фьючерсы. Регулятор зафиксировал временный шок на рынке юаневой ликвидности, разнонаправленное движение отраслевых индексов и взрывной рост цифровых финансовых активов, объем которых увеличился в 2,5 раза за год. Аналитики оценивают происходящее как начало смены рыночных настроений.
В течение большей части февраля рубль чувствовал себя уверенно, однако последние дни месяца принесли коррекцию. Курс доллара США поднялся до 77,27 руб., прибавив 1,6% за месяц, а юань окреп до 11,24 руб. (+3,4% м/м). Ослаблению рубля способствовал внешний фон: индекс доллара (DXY) вырос на 0,6% по отношению к мировым валютам.
Примечательно, что волатильность на рынке снизилась. Диапазоны колебаний курсов сузились: по юаню они составили 3,5%, по доллару — 2,5%, тогда как в январе эти показатели достигали 3,9 и 4,1% соответственно. В течение месяца курс юаня колебался в коридоре 10,87—11,25 руб., а доллара — 75,73—77,65 руб.
Корпоративный сектор нарастил продажи валюты: совокупный объем реализации юрлицами (без учета банков) вырос с 29,3 млрд до 30,9 млрд долл., незначительно превысив средний уровень прошлого года. При этом крупнейшие экспортеры действовали осторожнее: 29 компаний сократили чистые продажи на 31% (до 3,5 млрд долл.).
Физические лица вернулись к покупкам
После январского бегства от валюты население в феврале вновь проявило к ней интерес. Физлица купили валюту на 13,9 млрд руб., хотя с начала года они все еще остаются нетто-продавцами. Впрочем, этот интерес носит умеренный характер: объемы покупок значительно ниже показателей 2024–2025 гг.
Яркий всплеск активности розничных инвесторов пришелся на 26 февраля. После объявления о планируемом пересмотре параметров бюджетного правила они за день нарастили длинные позиции по фьючерсам CNY/RUB и USD/RUB на 39 млрд руб. В ЦБ отмечают, что подобная волатильность позиций уже наблюдалась ранее.
Денежный рынок: дефицит юаня и синтетические кредиты
В начале февраля на денежном рынке возник временный, но ощутимый дефицит юаневой ликвидности. Вмененные ставки по юаню подскочили до 7—11%, что вынудило банки активнее использовать свопы с Банком России. Спрос был высок, но остался ниже установленного ежедневного лимита в 5 млрд юаней.
Эксперты связывают этот всплеск с двумя факторами. Во-первых, перед китайским Новым годом у отдельных кредитных организаций произошел отток средств клиентов. Во-вторых, банки столкнулись с сокращением свободной валютной ликвидности из-за роста валютного финансирования клиентов в предшествующие месяцы.
Интересная тенденция наметилась с конца 2025 г.: банки нарастили объем валютно-процентных свопов с нефинансовыми компаниями-экспортерами. В сочетании с рублевым кредитом этот инструмент фактически представляет собой синтетическое кредитование в юанях. Параллельно немного ускорился рост валютного кредитования нефинансовых компаний. Регулятор предупреждает, что в отсутствие устойчивых валютных пассивов такая практика может создавать дисбалансы на рынке валютной ликвидности.
Рынок ОФЗ: снижение доходности и рекордные торги
Февраль стал «золотым временем» для долгового рынка. На фоне снижения ключевой ставки и смягчения сигнала регулятора о будущей траектории ДКП доходности ОФЗ пошли вниз. Минфин России оперативно отреагировал на улучшение конъюнктуры, нарастив объемы размещений: выручка от продажи ОФЗ достигла 701 млрд руб.
Активность на вторичных торгах зашкаливала: среднедневной объем торгов стал максимальным с октября 2023 г. Особо отличились физические лица, которые купили ОФЗ на вторичном рынке на рекордную с июня прошлого года сумму.
Вслед за госбумагами снизилась доходность и корпоративных облигаций. Рынок отреагировал на смягчение сигнала ЦБ, увеличившись за месяц на 351 млрд руб. — до 33,5 трлн руб. Массовых дефолтов не произошло, однако регулятор обращает внимание на точечные проблемы: у отдельных компаний с повышенным кредитным риском наблюдался небольшой рост доходностей, что говорит о сохраняющейся настороженности инвесторов.
Рынок акций: розница поддержала индекс
Индекс Мосбиржи завершил февраль с символическим плюсом в 0,6%, остановившись на отметке 2799 п. Однако внутри месяца динамика была неоднозначной: первую декаду индекс падал на 2%, но после снижения ключевой ставки развернулся вверх. Индекс волатильности RVI оставался на низких уровнях (26,7 п. против среднегодовых 38,5 п. в 2025 г.), а диапазон колебаний индекса с учетом выходных сузился до 3,2% (2 714—2 800 п.). Отраслевые индексы показали разнонаправленную динамику, отражающую неоднородность экономических процессов.
Кто покупал, а кто продавал
На вторичном биржевом рынке акций среднедневной объем торгов в будни немного снизился (с 99,4 млрд до 89,9 млрд руб.), зато в выходные дни он взлетел на 62% — до 13,8 млрд руб. в день. Рекордным стал день 28 февраля, когда объем торгов достиг 43,8 млрд руб., причем 81% пришелся на розничных инвесторов. Столь высокая активность в выходные была связана с геополитической ситуацией на Ближнем Востоке.
Доля физических лиц в будних торгах выросла с 68,8 до 69,4%, в выходные — незначительно сократилась (до 83,8%). Главными действующими лицами на рынке стали именно розничные инвесторы: их чистые покупки составили 15,7 млрд руб., что сделало их крупнейшими нетто-покупателями. Поддержку рынку оказали и системно значимые кредитные организации (СЗКО), купившие акции на 7,9 млрд руб. Основными продавцами выступили нефинансовые организации (НФО): в рамках доверительного управления они реализовали бумаги на 16,8 млрд руб., а за счет собственных средств — еще на 11,7 млрд руб.
Рынок ЦФА: рост в 2,5 раза за год
Рынок цифровых финансовых активов продолжает демонстрировать впечатляющую динамику. На начало января 2026 г. объем ЦФА в обращении достиг 690 млрд руб. Это на 11% больше, чем в предыдущем квартале, и на 150% (!) превышает показатель начала 2025 г. Только за IV квартал 2025 г. объем вырос на 67 млрд руб.
Объем размещенных в IV квартале 2025 г. выпусков ЦФА подскочил на 42% по сравнению с III кварталом, составив 686 млрд руб. Основными покупателями, как и прежде, выступают юридические лица — на них пришлось 91% выпусков. При этом качественный состав инвесторов меняется: доля неквалифицированных инвесторов — юридических лиц увеличилась в 1,7 раза, достигнув 77% от общего объема.
Интерес кредитных организаций к приобретению ЦФА, напротив, падает. В IV квартале 2025 г. объем покупок со стороны банков сократился на 16% (с 40 млрд до 33 млрд руб.). Структура спроса смещается в сторону небольших игроков: на кредитные организации, не являющиеся системно значимыми, приходится 24 млрд руб., или 73% от объема, купленного банками. В январе — феврале 2026 г. эта тенденция усилилась: банки приобрели ЦФА на 4,5 млрд рублей.
Мнение экспертов
Опрошенные «ЭЖ» эксперты считают, что февральская динамика рынка закладывает основу для нового инвестиционного цикла. Аналитики обращают внимание на два ключевых сигнала. Во-первых, синхронное снижение доходностей ОФЗ и корпоративных облигаций на фоне смягчения риторики ЦБ говорит о том, что рынок закладывает в цены скорый разворот денежно-кредитной политики. Инвесторы начали охотиться за длинной доходностью, что и привело к рекордным торгам на долговом рынке.
Во-вторых, эксперты указывают на структурный сдвиг в поведении розничных инвесторов. Возврат к покупкам валюты и фьючерсов после объявления о пересмотре бюджетного правила свидетельствует о высоком уровне адаптивности частных инвесторов к макроэкономическим сигналам. При этом, по мнению аналитиков, население стало гораздо избирательнее: объемы покупок валюты остаются ниже исторических норм, а предпочтение отдается более доходным инструментам, включая акции и ОФЗ.