Не стоит объяснять отток 64 млрд долл. в I квартале действиями спекулянтов, отток был не случаен, а закономерен.
Центр макроэкономического анализа Альфа-банка посвятил очередной обзор состояния дел в российской экономике одной из важнейших ее проблем — оттоку капитала.
Укрепление рубля, происходившее в апреле — мае и продолжающееся в июне, вызвало взрыв оптимизма на валютном рынке, считают аналитики Альфа-банка, а главным аргументом оптимистов можно считать тезис, будто сильный отток капитала в I квартале нынешнего года — 64 млрд долл. (почти столько же, сколько за весь 2013 г.!) объяснялся преимущественно действиями спекулянтов.
По мнению аналитиков Альфа-банка, чистый отток капитала в I квартале не был случайным, роль спекулятивных статей в структуре чистого оттока капитала не так высока, как это хотели бы показать, например, российские финансово-экономические власти, списывавшие все на панические настроения инвесторов и населения. Во-первых, отток портфельных инвестиций составил всего 5 млрд долл. — так же было и в предыдущие кварталы. Во-вторых, хотя нет смысла сомневаться в том, что ажиотаж при скупке наличной валюты (она увеличилась на 20 млрд долл., это 30% чистого оттока за квартал) был запущен украинскими событиями, но фундаментальная причина интереса к чужим деньгам — деятельность ЦБ, который, отзывая лицензии у банков, вызвал недоверие к банковской системе в целом. А в марте у вкладчиков к этому добавилась боязнь, что из-за санкций у банков могут возникнуть сложности с валютными операциями, и они бросились обналичивать счета.
Еще 10 млрд чистого оттока вызвано недопритоком средств: если в I квартале 2012 и 2013 гг. российские хозяйствующие субъекты занимали за рубежом примерно по 15 млрд долл. (сюда не включены займы под гигантскую прошлогоднюю сделку «Роснефти» и BP), то на сей раз — всего 4 млрд долл. Аналитики Альфа-банка полагают, что это не разовая заминка — такова теперь новая реальность.
Несмотря на апрельское замедление чистого оттока до 4,6 млрд долл., состояние капитального счета не воодушевляет, продолжают аналитики Альфа-банка. Из 60 млрд долл. ежегодного посткризисного чистого оттока капитала 50 млрд долл. приходится на чистые прямые инвестиции за рубеж и сомнительные операции реального сектора. Аналитики Альфа-банка считают, что это структурный отток, он связан со слабым ростом экономики и дефицитом инвестиционных проектов: инвесторы считают более разумным накапливать валюту за рубежом, нежели вкладывать во что-то в России. Поскольку перспективы роста ВВП не улучшаются, структурный отток вряд ли замедлится.
Как утекает капитал (млрд долл.)
|
Год |
Чистый финансовый поток (млрд долл.) |
Чистый поток капитала (млрд долл.) |
Чистый поток капитала (% ВВП) |
Структурный чистый поток в реальном секторе (млрд долл.) (млрд долл.) |
Изменение внешнего долга (% ВВП) |
Счет текущих операций |
|
2009 |
–14 |
–58 |
–5 |
–43 |
–27 |
4 |
|
2010 |
17 |
–31 |
–2 |
–48 |
21 |
4 |
|
2011 |
–24 |
–81 |
–4 |
–58 |
50 |
5 |
|
2012 |
–9 |
–58 |
–3 |
–49 |
74 |
4 |
|
2013 |
2 |
–60 |
–3 |
–62 |
83 |
2 |
Источник: Центральный банк, Альфа-банк