В августе и сентябре денежно-кредитные условия в экономике сохраняли жесткость. Это произошло на фоне разнонаправленных процессов: если в августе ставки по кредитам и депозитам продолжали снижаться, то в сентябре ситуация на денежном рынке кардинально изменилась, следует из данных ЦБ. Номинальные ставки существенно выросли, а инфляционные ожидания бизнеса и населения, напротив, снизились. В результате рост кредитования, который оживился в августе, к концу сентября вновь стал более умеренным.
В начале сентября банки временно сократили спрос на ликвидность, ожидая снижения ключевой ставки. Это привело к снижению ставок на денежном рынке. Однако после того, как ставка была действительно снижена, спрос банков быстро восстановился. В отличие от предыдущих периодов, банкам не потребовалось активно наращивать остатки, поэтому давление на ставки оказалось менее выраженным.
В дальнейшем на ситуацию повлияли другие факторы. С одной стороны, спрос отдельных крупных банков на ликвидность оставался стабильным.
С другой стороны, общий объем ликвидности в банковском секторе постепенно сокращался. По мере роста ее дефицита ставки RUONIA постепенно приблизились к ключевой ставке.
Облигационный рынок: растущие доходности и новые бюджетные ориентиры
Среднемесячные доходности государственных облигаций в сентябре выросли. Основной рост доходности пришелся на долгосрочные бумаги, в то время как на коротком конце динамика была неоднородной. Вид кривой доходности нормализовался.
Вмененная инфляция, рассчитываемая по индексируемым облигациям, продолжила расти на фоне опасений относительно рисков ускорения инфляции. При этом для отдельных выпусков она все еще оставалась вблизи целевого уровня.
Обороты вторичного рынка облигаций выросли. Основными покупателями стали некредитные финансовые организации и физические лица, а крупнейшими продавцами — системно значимые кредитные организации. На рынке корпоративных облигаций доходности в среднем находились выше августовских значений. Объем новых выпусков в сентябре был больше, чем месяцем ранее, но ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Значительная часть размещений пришлась на бумаги институтов развития, государственных агентств и компаний нефтегазового сектора. Объем размещения квазивалютных облигаций значительно вырос.
Ставки по кредитам и депозитам: траектория смягчения
В августе банки продолжили снижать ставки. Ставки по кредитам нефинансовым организациям снизились, причем по краткосрочным кредитам сокращение было более значительным. Снижение ставок по кредитам происходит медленнее, чем по депозитам.
Розничные кредитные ставки в августе также снижались, но более слабыми темпами. В сегменте долгосрочных кредитов снижение произошло за счет потребительских кредитов, однако их уровень все еще остается высоким. Средние ипотечные ставки за месяц не снизились. По оценкам, в сентябре снижение розничных ставок в целом продолжилось. Снижение ставок по депозитам населения в августе ускорилось.
Кредитные и депозитные агрегаты: умеренный рост
Рост корпоративного кредитования ускорился в августе. Это увеличение было обеспечено в том числе портфелем валютных требований, главным образом к компаниям-экспортерам. Возрастающая динамика носила отчасти сезонный характер. По оперативным оценкам, в сентябре рост требований к организациям был меньше.
Прирост рублевых средств населения в банках в августе существенно замедлился. Снижение связано с сезонным ростом потребительских расходов. Доля срочных рублевых депозитов находится вблизи исторических максимумов. Динамика размещения населением валютных средств остается сдержанной. В сентябре, по оценкам, динамика рублевых депозитов населения оставалась слабой.
Денежные агрегаты и внешние факторы
Годовые приросты денежных агрегатов в августе увеличились. Однако в сентябре, по оперативным данным, их рост снова замедлялся на фоне охлаждения кредитования организаций.
В августе требования банковской системы к экономике выросли, превысив прирост за июль. Бюджетные операции поддерживали рост денежных агрегатов, однако их вклад немного снизился. Структура прироста денежной массы немного изменилась: вклад валютных депозитов организаций в годовой прирост широкой денежной массы возрос, впервые став положительным более чем за год.