1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

Аномальное осеннее падение рубля

Рубль этой осенью ломает все стереотипы: в соответствии с экономическими индикаторами курс рубля должен расти, а он с начала сентября потерял 4%.
И это при растущих ценах на нефть: за то же время цена 1 барреля нефти марки Urals выросла почти на 15%, превысив 86 долл.

Причины, которые бы объясняли такое поведение рубля, не выдерживают подробного анализа. Так, например, предстоящие выплаты по внешним долгам (максимальная месячная сумма выплат в декабре составит 17 млрд долл.) не могут объяснить аномального понижения курса рубля. Так как выплаты по долгам примерно такие же, как в 2009 г., и угрозы дефолтов нет, текущий счет в профиците и останется таким весь 2011 г.

Так что курс рубля в последние месяцы не обоснован никакими фундаментальными факторами. Возможно, объяснение кроется в политике регулятора. Некоторые эксперты полагают, что Центробанк неявно привязал курс рубля к доллару, выбрав китайский путь.

Несмотря на незначительный объем интервенций (чуть более 4 млрд долл. за сентябрь — октябрь), внутридневные объемы операций ЦБ достигают, по оценкам наблюдателей, 5 млрд долл.

Таким образом, можно прийти к выводу, что основной фактор ослабления рубля — смещение политики ЦБ в сторону поддержки слабого курса. Нельзя не отметить, что в настоящий момент валютные войны — очень популярная в мире тема. А смысл военных действий национальных валютных регуляторов как раз и состоит в том, чтобы, поддерживая низкий курс внутренней валюты, способствовать повышению конкурентоспособности экономики. Возможно, ЦБ РФ решил не отставать от общемировых, пусть и не очень симпатичных, тенденций.

Впрочем, ряд наблюдателей отмечают, что политика регулятора не агрессивная, скорее речь может идти о влиянии высказываний чиновников на рынок. ЦБ, проводивший активную политику на валютном рынке в 1-м полугодии, когда рубль укреплялся, осенью самоустранился и не мешал ему слабеть, и комментарии чиновников, в частности из Минэкономразвития, свидетельствуют, что они рассматривают ослабление рубля как полезный фактор в поддержке экономики.

Рынок ожидает, что склонность ЦБ к стимулированию снижения рубля в 2011 г. ослабнет, курс вернется к макроэкономическому фундаменту. Нынешний отрыв рубля от фундаментальных реалий — явление временное, но, возможно, полезное для сохранения конкурентоспособности российской экономики.

Ключевые прогнозные оценки мировой экономики

Рост ВВП, %

Индекс потребительских цен, %

2009

2010П

2011П

2009

2010П

2011П

США

–2,6

2,8

3,1

–0,3

1,6

1,7

Япония

–5,2

2,7

0,1

–1,4

–0,8

–0,7

ЕС

–4,1

1,5

1,0

0,3

1,6

1,7

Польша

1,7

3,4

3,1

3,5

2,5

2,5

Венгрия

–6,3

0,6

3,0

4,5

5,0

3,1

Чехия

–4,1

2,2

2,4

1,1

1,4

2,1

Австралия

1,2

3,1

3,8

1,9

3,2

3,3

Канада

–2,5

3,1

3,0

0,3

1,8

2,2

Индия

5,7

8,9

8,1

2,2

9,1

6,4

Китай

9,1

9,6

8,6

–0,7

3,0

2,5

Латинская
Америка
в целом

–2,7

5,6

4,0

6,4

8,6

8,3

Бразилия

–0,2

7,6

4,5

4,3

5,0

5,0

Россия

–7,9

4,0

4,5

8,8

8,1

7,3


источник: Deutsche Bank