Леонид Полозов

В фокусе июня 2025 г. — продолжающееся снижение ценовых ожиданий российских предприятий. Этот ключевой индикатор деловой активности фиксирует сдержанность в ценовых планах бизнеса уже шестой месяц подряд, достигнув минимума за последние два года. Данный тренд формируется на фоне общего снижения инфляционных ожиданий населения и аналитиков, хотя все они остаются повышенными по историческим меркам.

Несмотря на ускорение темпов промышленного производства в России в мае 2025 г., достигшее 1,8% в годовом выражении, и общий рост на 1,3% за первые пять месяцев, отраслевая картина остается крайне неоднородной. Росту, сконцентрированному в ограниченном числе секторов, прежде всего связанных с оборонкой и экспортом, противостоит сжатие спроса, падение цен производителей и растущий пессимизм предприятий, фиксируемый конъюнктурными опросами.

С апреля 2025 г. высокочастотные данные демонстрируют первые признаки улучшения в российской экономике после продолжительного периода турбулентности. Однако это оживление носит точечный характер и опирается преимущественно на сырьевой сектор и временное укрепление рубля. На фоне стагнации в гражданской промышленности, снижения инвестиционной активности и сохраняющихся инфляционных рисков аналитики ЦМАКП рисуют картину хрупкого равновесия, где позитивные сигналы соседствуют с тревожными тенденциями, а вероятность рецессии, хоть и низкая, постепенно усиливается под давлением внешних и внутренних факторов.

Согласно данным Банка России, ситуация в сфере трансграничных грузоперевозок в I квартале 2025 г. развивалась разнонаправленно в зависимости от вида транспорта. Предприятия фиксировали ухудшение на железной дороге, стабильность в автомобильных перевозках и улучшение в морских. Страны Азии остаются ключевым направлением, активно развиваются связи с Ближним Востоком, Африкой и Латинской Америкой. Несмотря на реализацию проектов по повышению доступности логистических услуг, сохраняется острая нехватка провозных и пропускных мощностей, особенно на железных дорогах.

На фоне шестимесячного укрепления рубля и снижающегося спроса на валюту со стороны бизнеса российские финансовые рынки демонстрируют резкие контрасты. Облигации, подогреваемые ожиданиями снижения ставки, показали впечатляющий рост, тогда как акции, отягощенные грузом геополитики, продолжили коррекцию. Обзор рисков финансовых рынков Банка России за май 2025 г. детально фиксирует эту динамику, подчеркивая ключевую роль розничных инвесторов и растущую привлекательность рублевых активов.

Санкции — сначала, диалог — потом. На Петербургском международном экономическом форуме власти и бизнес четко сформулировали условия для возвращения ушедших иностранных компаний: от законодательных рамок до требования способствовать отмене ограничений. Пока одни ждут извинений, другие предлагают навсегда закрыть двери для западных партнеров. Возвращение, если оно вообще состоится, будет происходить не на прежних, а на строго оговоренных российских условиях, где политическая лояльность и экономические гарантии выходят на первый план. Форум стал площадкой для четкого формулирования этих новых правил игры.

Российский внутренний туризм демонстрирует уверенный рост, подстегиваемый расширением инфраструктуры и разнообразием предложения. Однако отрасль сталкивается с серьезными вызовами: существующих мощностей коллективных средств размещения и транспортной сети все еще недостаточно для полного удовлетворения возросшего спроса, что неизбежно отражается на темпах роста цен на услуги. Такие данные приводит в своем исследовании Центробанк. Об основных выводах ЦБ — в нашем материале.

Замедление роста в США, кратковременное ускорение в еврозоне на фоне торговых угроз и превышение целевых показателей в Китае — таковы основные тренды начала 2025 г. Центр экономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАПК) представил обзор, рисующий картину глобальной экономики, напряженной взаимными тарифами и поиском новых точек роста.

Банк России снизил ключевую ставку до 20%, сохранив при этом нейтральный сигнал. Эксперты считают, что это начало полноценного цикла смягчения денежно-кредитной политики, и ожидают дальнейшего снижения ключевой ставки. Пресс-конференция председателя ЦБ по итогам заседания носила нейтральный характер, но с «жесткими» нотками. При этом Банк России не исключает повышения ключевой ставки, если инфляция будет ускоряться, заявила Эльвира Набиуллина. О предпосылках дальнейшего развития ситуации — в материале «ЭЖ».

В российской экономике нарастают тревожные сигналы: по данным Росстата, за январь — апрель 2025 г., спад производства зафиксирован в половине промышленных отраслей, а ведущие экономисты ЦМАКП говорят о вхождении гражданского сектора в стагнацию, если не рецессию, на фоне затухания инвестиций и потребления. Однако майские индексы PMI от S&P Global рисуют иную картину: небольшой рост в обрабатывающей промышленности и уверенное ускорение в сфере услуг, подпитываемое новыми заказами. Это противоречие ставит вопрос: наблюдается ли системный кризис или экономика демонстрирует хрупкое равновесие с шансами на восстановление?

Центральный банк опубликовал майский выпуск доклада «Региональная экономика: комментарии ГУ Банка России». Согласно обзору, в апреле — мае 2025 г. деловая активность в семи макрорегионах страны в целом стабилизировалась на уровне предыдущих месяцев, а потребительский спрос продолжил умеренно расти. Ключевым позитивным сигналом стало дальнейшее замедление темпов роста цен, хотя инфляционные ожидания бизнеса и населения остаются повышенными. В то же время жесткие денежно-кредитные условия сдерживают кредитование и формируют неоднородную картину экономической динамики по отраслям и регионам.

Россия стоит на сложном перепутье: экономика балансирует на грани перехода от затяжной стагнации к рецессии. К такому выводу приходит в своем майском докладе «Новый формат развития российской экономики» замгендиректора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Дмитрий Белоусов. Из документа следует, что гражданская промышленность уже в коррекции, инвестиции сдерживает высокая ставка, потребление замедляется. На фоне «глобальной турбулентности», рисков бюджетной консолидации и исчерпания «горячки зарплат» перед страной встает двуединая задача: обеспечить «эффективный суверенитет» и найти новые источники роста. Цифровизация становится ключевым элементом ответа на эти вызовы до 2030—2040 гг. О ключевых тезисах доклада — в нашем материале.

Несмотря на замедление темпов роста в последние месяцы, российская экономика демонстрировала положительную динамику в течение последних шести месяцев. Большинство компаний сохраняют прибыльность, а банки и финансовые организации остаются устойчивыми во многом благодаря консервативному регулированию. Хотя непосредственных угроз финансовой стабильности не выявлено, Центробанк внимательно отслеживает риски, которые могут обостриться на фоне экономического замедления, о чем заявил зампредседателя регулятора Филипп Габуниа, представляя «Обзор финансовой стабильности» за IV квартал 2024 г. — I квартал 2025 г. В документе выделены пять основных уязвимостей финансового сектора.

Пик инфляции пройден, рубль укрепился, а рынок труда бьет рекорды — но расслабляться рано. Департамент исследований и прогнозирования Банка России в своем майском бюллетене «О чем говорят тренды» рисует картину экономики на переломе. Главный вывод: достигнутые успехи в борьбе с инфляцией требуют продолжения жесткой денежно-кредитной политики на длительной основе для закрепления цели в 4% к 2026 г.

В условиях снижения цен на нефть главный финансовый документ страны было решено скорректировать и пойти на увеличение дефицита с 0,5% ВВП до 1,7%. Законопроект Госдума приняла в первом чтении. Однако все обязательства по бюджету будут выполнены в любом случае, даже в случае принятия новых пакетов санкций. В этом заверил министр финансов Антон Силуанов. Также глава Минфина пообещал, что серьезных изменений в налоговом законодательстве РФ в ближайшие годы не будет, в том числе для богатых. Об этих и других планах — в материале «ЭЖ».

Апрель 2025 г. стал пятым месяцем подряд укрепления рубля к доллару США и юаню, однако российский финансовый рынок сохранил разнонаправленную динамику. На фоне геополитической напряженности и замедления инфляции акции и облигации завершили месяц снижением, а доходность инструментов демонстрировала контрастные результаты. Подробный анализ ключевых сегментов — в материале «ЭЖ».

Накануне Дня российского предпринимательства, который отмечается 26 мая, председатель Правительства РФ Михаил Мишустин провел заседание Правительственной комиссии по вопросам развития малого и среднего предпринимательства. Участники обсудили ключевые итоги реализации мер поддержки сектора, рост его вклада в экономику, а также планы по достижению национальных целей, включая увеличение экспорта, обеспечение технологического суверенитета и развитие туризма. В рамках мероприятия были озвучены новые данные о рекордном числе субъектов МСП, объемах государственной помощи и перспективных инициативах, направленных на устойчивое развитие бизнеса.

В начале 2025 г. российский финансовый сектор столкнулся с противоречивыми тенденциями: сокращение банковской ликвидности сопровождалось укреплением рубля, замедлением кредитной активности и волатильностью на фондовых рынках. Несмотря на структурный профицит ликвидности, регулятор готовится к возможному дефициту, а геополитические ожидания продолжают влиять на ключевые макроэкономические показатели. В материале «ЭЖ» — анализ динамики основных сегментов финансовой системы на основе аналитического обзора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования «Финансовые индикаторы: январь — март 2025».

Минэкономики представило два сценария развития экономики России на 2026—2028 гг. Оба варианта подчеркивают необходимость адаптации России к новой реальности глобальной «неравновесной» экономики. Базовый прогноз дает ориентир для умеренного роста, но консервативный вариант напоминает о хрупкости восстановления: падение нефтяных цен, санкции и торговые конфликты могут резко замедлить ВВП. Ключевыми факторами станут способность бизнеса перестраивать экспортные цепочки и баланс между жесткой монетарной политикой и поддержкой стратегических отраслей.

В апреле 2025 г. инфляционные ожидания россиян сохранили высокий уровень, демонстрируя при этом противоречивые тенденции. Медианный прогноз населения на годовой горизонт вырос, обновив максимум с начала года, однако впервые за долгое время разрыв между субъективными оценками граждан и официальной статистикой начал сокращаться. При этом в структуре тревог потребителей произошел заметный сдвиг: опасения по поводу цен на молочную продукцию и ЖКХ ослабли, но усилились из-за подорожания фруктов и овощей. Парадоксально, но на фоне сохраняющейся напряженности граждане стали чаще считать текущий момент подходящим для крупных покупок, а число заемщиков впервые за три года сократилось. Как сезонные аномалии, кредитная осторожность банков и поляризация финансового поведения граждан формируют новый ландшафт экономических настроений — в материале «ЭЖ».