1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1548

Надежда на стабилизацию рубля есть

Судьба рубля в наступающем году во многом будет зависеть от действий Центробанка

Определить курс доллара в условиях экономического кризиса и лихорадки на валютных рынках – задача не из легких.
Трудно выступать в роли Кассандры, но три весьма авторитетных эксперта согласились высказать свое мнение о развитии ситуации с курсом нашей национальной валюты в следующем году.

 

Платежный баланс скоро уравновесится

Рональд Смит (Ronald P. Smith), директор аналитического отдела, главный стратег Альфа-банка

Снижение курса рубля к доллару продолжается уже несколько месяцев, и внешне эта тенденция выглядит сильной, поскольку показатели роста российской экономики сейчас снижаются. Более того, по некоторым отраслям чиновники МЭР уже говорят о начавшейся рецессии. Но наш анализ позволяет предположить, что падение рубля к доллару будет продолжаться еще недолго, а затем через 2–3 месяца прекратится. Дело в том, что последнее время началось снижение объемов импорта в Россию.

Платежный баланс, как известно, имеет 2 части, но почему-то подавляющая часть аналитиков сегодня обращает внимание на сокращение поступлений от продажи традиционных товаров российского экспорта – нефти, газа, металлов. И мало кто уделяет внимание начавшемуся снижению поставок в страну по импорту.

По всей вероятности, компании, занимающиеся импортом товаров, учитывают опыт кризиса 1998 г., когда увеличение курса доллара к рублю и снижение покупательной способности граждан привели к резкому падению продаж иностранных товаров и переключению спроса на российские изделия.

Конечно, более обоснованные выводы можно будет сделать немного позже, когда появятся данные по внешнеторговому обороту за последний месяц осени. Но тенденция, что называется, налицо.

Можно посмотреть на ситуацию несколько шире. Если проанализировать поведение доллара к тем валютам, уровень которых зависит от цен на сырье (южноафриканский ранд, норвежская крона и т.д.), то и здесь можно сделать вывод, что снижение курса доллара по отношению к ним составит в ближайшие месяцы не более 10–15%.

В целом, по нашим прогнозам, после роста курса «американца» в течение января – февраля до 33–35 руб. наступит затишье, а возможно, даже небольшое снижение его уровня. Этот момент будет соответствовать стабилизации платежного баланса, которая в известной мере будет устранять причины роста курса «зеленого».

Подобное небольшое снижение курса доллара будет сигналом финансовых властей страны рынку, что тенденция роста американской валюты к рублю закончилась и наступил период стабилизации.

Если говорить о действиях Центробанка России, то, по нашему мнению, он сегодня правильно реагирует на создавшуюся ситуацию и делает все, что в его силах, для нормализации положения на валютном рынке. А делать это ЦБ совсем нелегко, ведь уже 10 лет не было подобных прецедентов. К тому же мировая экономика тогда была совсем другая и не всегда можно использовать опыт прошлого кризиса.

 

Время углеводородной эйфории проходит

Руслан Гринберг, член-корреспондент РАН, директор Института экономики РАН

Очень трудно делать прогноз курса рубля на будущее, хотя один раз – на последние месяцы нынешнего года – я уже угадал его уровень. При оптимистическом варианте развития событий к середине 2009 г. курс нашей национальной денежной единицы будет составлять порядка 35 руб. за долл. Но существует также возможность более существенного снижения рубля.

Значительная девальвация отечественной валюты может быть вызвана тем, что рецессия в экономически развитых странах способна затянуться, поскольку граждане не поверят в успех тех спасательных мер, которые сейчас принимают правительства этих государств. В таком случае люди откажутся приобретать новые машины, строить себе жилье, ездить в туристические поездки во время отпуска и т. д.

Тогда никакие усилия стран ОПЕК, даже скоординированные с Россией, не смогут удержать мировые цены на углеводороды. Во время затянувшейся рецессии глобальной экономики просто не будет достаточно высокого спроса на нефть, чтобы поддержать цены на нее выше 40 долл. за баррель.

Отраслевая структура нашей экономики такова, что мы, к сожалению, находимся в унизительной зависимости от остального мира. Поэтому при затяжном негативном сценарии развития экономики государств, которые являются основными покупателями наших сырьевых экспортных товаров, российскому Правительству придется использовать определенные ограничения в системе валютного регулирования.

Возможно даже введение лицензий на вывоз капитала. Право на его перевод за рубеж будут получать компании, которые смогут доказать, что инвестирование денежных средств в других государствах имеет определенные социально-экономические причины. Например, что покупка футбольного клуба «Манчестер Юнайтед» приведет к повышению благосостояния россиян.

При импорте товаров коммерческими компаниями возможно введение ограничений на покупку валюты. Конечно, речь не идет о валютной монополии советского типа, но некоторые ограничения при проведении импортных операций вполне возможны.

Простым гражданам тоже придется несладко. Денежные власти могут ввести ограничения на вывоз валюты при частных поездках. В результате опять возникнет теневой валютный рынок, о котором мы уже стали забывать последние годы. Ведь официальный и реальный курсы валюты будут существенно различаться.

Мы привыкли продавать сырьевые ресурсы в экономически развитые страны. И теперь может возникнуть вопрос: как заменить внешний спрос на внутренний? Вот в чем состоит главная проблема.

Кроме того, нам придется определить, а что мы можем продавать за рубеж из производимой в России продукции, чтобы покрыть платежи за импорт товаров, ввозимых в нашу страну.

Нужно также иметь в виду, что очень сложно перестраивать систему управления, которая сложилась в условиях поступления в Россию огромных валютных средств. Власти, так же как и простые люди, очень быстро привыкают к большим деньгам, в результате очень быстро могут «проесть» созданные за последние годы резервы.

Время углеводородной эйфории проходит, поэтому сейчас рассматривается вариант не постепенной, а существенной девальвации рубля.

 

Ни два ни полтора

Виктор Шпрингель, к.э.н., кафедра банковского дела Высшей школы экономики

Курс рубля в следующем году будет зависеть в основном от 2 факторов. Первый хорошо известен – цены на сырьевые ресурсы на мировом рынке. Вторым фактором, который очень важен, является денежная политика, проводимая нашими финансовыми властями.

Что касается уровня цен на углеводороды, то предсказать их сложно, но все-таки возможно. Они будут держаться примерно на уровне 40 долл. за баррель. В течение года цены иногда будут немного проваливаться, временами чуть-чуть превышать указанный показатель, но в целом укладываться в коридор от 30 до 50 долл. за баррель.

Это вполне нормальный уровень цен на углеводороды, потому что цена 140 долл. за баррель явно была вызвана спекулятивными причинами.

При таких ценах на нефть курс рубля будет определяться той политикой, которую проводят Центробанк и Минфин.

Существует достаточно много механизмов регулирования курсов валют. Самый известный из них – размеры валютных интервенций со стороны Центрального банка.

Многое также будет зависеть от объема бюджетных расходов, производимых нашим Правительством. Если Кабинет министров начнет печатать деньги для покрытия своих расходов, то, естественно, курс рубля упадет.

Если же Правительство активно займется снижением неэффективных государственных расходов и контролировать использование бюджетных средств, то ситуация будет развиваться по другому сценарию.

На сегодняшний день основной фактор непредсказуемости курса рубля – поведение наших денежных властей. Пока не понятно, какую политику они буду реализовывать в дальнейшем.

Сейчас мы наблюдаем снижение размеров золотовалютных резервов (правда, наполовину это падение вызвано изменением курса евро по отношению к доллару).

На сокращение государственных валютных резервов Центробанк отвечает тем, что проводит политику плавной девальвации рубля, которую можно образно назвать «ни два ни полтора».

Такая политика очень хороша лишь для валютных спекулянтов. Потому что они теперь наверняка знают, что рубль непременно упадет, следовательно, выигрывает тот, кто приобретает валюту.

Большинство покупок долларов, которые сегодня совершают юридические лица и граждане, по сути, связано с ожиданиями падения курса рубля.

Между тем существуют и другие варианты валютной политики. Можно зафиксировать курс доллара, произведя девальвацию рубля до определенного уровня, который позволяет поддерживать уровень платежного баланса на некой «нулевой» отметке.

Другой вариант – отпустить полностью курс рубля. В данном случае он сначала резко спикирует вниз, а затем стабилизируется и даже начнет ползти вверх. Подобные результаты показывает рыночная практика (например, по аналогичному сценарию развивались события в 1998 г.).

Любой из приведенных выше вариантов денежной политики дал бы достаточно быстрые результаты и прекратил растрату золотовалютных резервов.

Нужно также иметь в виду, что многое в соотношении рубля к доллару будет зависеть от пары доллар/евро. Сейчас масштабы девальвации рубля к евро гораздо ниже, чем по отношению к доллару.

Понятно, что отношение доллара к евро будет зависеть от политики новой американской администрации. Кстати, обычно демократы являются сторонниками крепкого доллара, поэтому скорее всего будут проводить валютную политику, направленную на укрепление «американца».

 

ВМЕСТО ЗАКЛЮЧЕНИЯ: НА ПЕРЕКРЕСТКЕ ТРЕХ ДОРОГ

Итак, мнения аналитиков разделились, что, впрочем, совсем неудивительно в таком сложном, трудно предсказуемом вопросе. Но, несмотря на различные оценки, данные ими ситуации на валютном рынке и действиям российских финансовых властей, можно заметить определенное сходство в наиболее вероятных значениях курса доллара в следующем году.

Речь идет о коридоре в 32–35 руб. за 1 долл. Кстати, почти такие же цифры назвала глава МЭР Эльвира Набиуллина на совещании в Кремле по экономическим вопросам. Среднегодовой курс «американца» будет варьировать в коридоре 30,8–31,8 руб. за единицу американской валюты. Ее уровень будет зависеть от цены на нефть в следующем году (50–60 долл. за баррель).