1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

Ноль и хорошие перспективы

Впервые с августа прошлого года в России зафиксирована нулевая недельная инфляция. Для августа такой показатель вполне характерен, в то время как в июне нулевая инфляция не фиксировалась уже несколько лет.

По данным Росстата, годовая инфляция за май — и это уже третий месяц подряд — удержалась на уровне 7,3%. В сочетании со стабилизацией месячной инфляции на уровне 0,4% это говорит об умеренном характере инфляционных рисков.

При этом месячный рост цен с исключением сезонного фактора составил 0,26%, что соответствует долгосрочной цели Банка России по инфляции на уровне 4%. В данном случае речь идет лишь о краткосрочных трендах, тогда как при принятии решения по ставкам Банк России в большей степени руководствуется среднесрочными прогнозами.

Тем не менее, как полагают аналитики «ВТБ Капитала», на предстоящем в пятницу заседании совета директоров ЦБ ключевая ставка будет понижена на 50 базовых пунктов.

В последние месяцы наблюдается устойчивая тенденция: дезинфляция в сегменте непродовольственных товаров (в мае рост цен здесь замедлился на 0,1 п.п. — до 8,4% в годовом выражении) нейтрализует ускорение в продовольственном сегменте (цены увеличились на 0,3 п.п., до 5,6% в годовом выражении), в то время как инфляция в секторе услуг держится на неизменном уровне (8,4% в годовом выражении). Сумма этих изменений равняется нулю, поэтому общий индекс потребительских цен с марта держится на отметке 7,3% в годовом выражении.

Сохранение инфляции на текущем уровне в июне будет осложнено эффектом низкой базы: в июне 2015 г. месячный рост цен замедлился до 0,2% благодаря «обратному» эффекту переноса — курс доллара в то время находился в районе 55 руб.

Слабый потребительский спрос и стабильность валютного курса стали основными факторами замедления годового роста цен в непродовольственном сегменте, — как уже говорилось выше, до 8,4%. Впрочем, этот показатель по-прежнему выше общего индекса потребительских цен. Ускорение роста цен на продовольственные товары обусловлено эффектом низкой базы и тем, что население предпочитает откладывать крупные покупки (например, электронной аппаратуры или легковых автомобилей), сохраняя при этом определенный уровень потребления продуктов питания.

Изменения по отдельным статьям незначительны и компенсируют друг друга.

Например, цены на плодоовощную продукцию в мае не изменились (против снижения на 1,6% в годовом выражении месяцем ранее), а рост цен на моющие и чистящие средства замедлился на 2,0 п.п., до 9,1% в годовом выражении — сравните с январем, когда было 19,5%!

Исходя из недельных данных, по плодоовощной продукции можно было уже в конце мая ожидать снижения средних цен на 1,0—1,2% в месячном выражении; в действительности это произошло на первой неделе июня.

Расхождение, очевидно, объясняется более широкой выборкой, используемой при расчете итогового месячного показателя.

Стабилизация годовой инфляции означает снижение инфляционных рисков, но лишь в краткосрочной перспективе, тогда как решение, которое ЦБ примет в пятницу, будет в большей степени зависеть от среднесрочных прогнозов. С этой точки зрения стабилизация годовой и месячной инфляции на достигнутых уровнях (7,3% и 0,35—0,40% соответственно) создаст необходимые (но все-таки недостаточные) условия для возобновления смягчения денежно-кредитной политики.

Аналитики «ВТБ Капитала», помимо изменения ключевой ставки ЦБ, ожидают от регулятора обновления прогнозов — в ближайшем докладе по денежно-кредитной политике — в связи с позитивными изменениями внешней конъюнктуры в том числе.

Можно надеяться, что тон пресс-релиза, вероятнее всего, будет довольно жестким, а в текст будут включены привычные предостережения, касающиеся инфляционных рисков.

Основные компоненты инфляции, в годовом выражении, %

05.2015

05.2015

06.2015

07.2015

08.2015

09.2015

10.2015

11.2015

12.2015

01.2016

02.2016

03.2016

04.2016

Индекс потребительских цен

15,8

15,3

15,6

15,8

15,7

15,6

15,0

12,9

9,8

8,1

7,3

7,3

7,3

из них:

Продовольственные товары

20,2

18,8

18,6

18,1

17,4

17,3

16,3

14,0

9,2

6,4

5,2

5,3

5,6

Непродовольственные товары

14,3

14,2

14,3

14,6

15,2

15,6

15,7

13,7

10,9

9,5

8,8

8,5

8,4

Услуги

11,6

11,7

13,4

14,1

13,8

13,1

11,9

10,2

9,0

8,5

8,2

8,4

8,4

Базовая инфляция, расчет «ВТБ Капитала»

14,5

14,4

14,5

15,1

15,5

15,6

15,3

13,0

10,2

8,9

8,2

8,0

7,8

Базовая инфляция, Росстат

17,1

16,7

16,5

16,6

16,6

16,4

15,9

13,7

10,7

8,9

8,0

7,6

7,5

Тренд (аннуализированная трехмесячная средняя инфляция с исключенной сезонностью)

Индекс потребительских цен

14,7

7,7

4,2

3,4

5,2

8,3

10,3

10,8

9,1

8,3

6,6

5,6

4,6

Продовольственные товары

17,8

5,1

–1,0

–2,1

1,4

7,2

11,0

12,6

11,1

9,4

5,3

1,5

0,1

Непродовольственные товары

14,7

9,4

6,5

5,6

6,2

8,2

9,1

9,0

7,2

7,0

7,4

8,2

7,5

Услуги

10,1

8,6

8,5

8,4

9,3

9,8

10,6

10,5

8,6

8,3

7,2

8,0

7,3

Базовая инфляция, расчеты «ВТБ Капитала»

14,2

9,6

6,6

5,0

5,3

7,4

9,0

8,7

7,0

6,9

7,1

7,9

7,0

Источник: Росстат, «ВТБ Капитал»