1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 313

Банковская меланхолия

Августовская экономическая статистика по России навела банковских аналитиков на печальные размышления. В частности, инвестбанк Morgan Stanley указывает, что стабилизация украинского кризиса заставляет считать «медвежий» сценарий развития российской экономики базовым. Санкции, полагает инвестбанк, ­пришли надолго, это отправит Россию в умеренную рецессию в будущем году, даже если цены на нефть останутся относительно высокими. Поэтому прогноз Morgan Stanley на нынешний год снижается с 0,8 рос­та ВВП до 0,6%, а на следую­щий — с 1,9 до –0,5%.

Одновременно инвестбанк повышает прогноз инфляции — с прежних 6,8 для нынешнего года до 7,3%, а для 2015 г. — с умеренных 5,2 до 6,9%. По мнению Morgan Stanley, не позднее чем в IV квартале нынешнего года ЦБ должен будет поднять ключевую ставку на 50 базовых пунктов — чтобы выполнять собственную программу инфляционного таргетирования, а постепенное снижение ставки начнется не ранее второй половины следующего года. Для 2016 г. Morgan Stanley видит радужные перспективы: отмену санкций и 4-процентную инфляцию на фоне еще большего снижения ключевой ставки ЦБ.

Владимир Тихомиров, главный экономист БКС, также вносит коррективы в свои расчеты и прогнозы в связи с тем, что изменения в геополитической конъюнктуре и сдвиги в политике российских властей оказали прямое влияние на мак­роэкономическую ситуацию в России. Эти изменения, по его мнению, будут оказывать длительное воздействие — даже по оптимис­тичному сценарию.

Поэтому БКС снижает свой прогноз по росту ВВП: в 2014 г. — с 0,6 до 0,5%, а в 2015 г. — с 1,8 до 1,0%. Ускорится и инфляция — до 8,0 в 2014 г. вместо 6,6% и до 7,1% в 2015 г. — сказалась «война санкций», из-за которой, например, вместо традиционного летнего замедления инфляции наблюдался рост. На инфляции, безусловно, скажется также курс рубля, который находится под давлением большую часть года (геополитика и постепенное снижение цены на нефть) — обновление исторических минимумов курса рубля усилит инфляционное давление уже в октябре-ноябре.

В. Тихомиров также уверен, что ЦБ уже в этом году повысит ключевую ставку на 25—50 базовых пунктов и будет сохранять ее на этом уровне до 2-го полугодия 2015 г. Если к тому времени геополитические риски начнут снижаться, санкции ослабнут, а восстановление мировой экономики продолжится, ключевая ставка вернется к 8%.

Поскольку ЦБ уверенно идет к освобождению национальной валюты, рубль перемес­тился в новый диапазон: если два месяца назад это было 33,5—36,5 руб. за долл., то теперь 36,5—39,5 руб. за долл. Если новых осложнений не произойдет, рубль останется в этом диапазоне до конца года; прогноз БКС — 37,0 руб. за долл. на конец 2014 г. и 37,7 — на конец 2015 г.

Схожий прогноз и у «ВТБ Капитала», но, по их мнению, на текущий момент с учетом стабилизации стоимости нефти около 98—99 долл. за баррель фундаментально обоснованный курс доллара — 37,0—37,5 руб., просто приходится платить высокую премию за гео­политический риск и за не-определенность относительно внутренней политики. Прогнозировать последние факторы — дело неблагодарное, но есть надежда, пишут аналитики «ВТБ Капитала», что в обозримом будущем ситуация на Украине более или менее стабилизируется, а российское правительство предпримет последовательные шаги по ускорению экономического ­роста внутри страны.

В. Тихомиров из БКС приводит два сценария для возникновения такого роста: первый — значительное увеличение цен на нефть — до 120 долл. за баррель и выше, что привлечет крупные инвестиционные потоки в российский сырьевой сектор; второй — радикальное улучшение инвестиционного климата в России, то есть существенные изменения в политике Кремля. Но поскольку в текущих условиях ни один из этих сценариев не кажется реалистичным, возможности для будущего рос­та российской экономики существенно ограничены. По его мнению, возможна стабилизация российской экономики в середине 2015 г. — если геополитические риски начнут отходить на второй план.

Основные макроэкономические показатели и прогнозы


2010

2011

2012

2013

8 месяцев 2014

2014 (прогноз)

2015 (прогноз)

ВВП

4,5 4,3

3,4

1,3

0,8*

0,5

1.0


Инвестиции в основной капитал

6,0

8,3

6,6

–0,3

–2,5

–5,5

–1,0

Промышленное производство

7,3

5,0

3,4

0,4

1,3

0,1

1,1

Оборот розничной торговли

6,3

7,0

6,3

3,9

2,3

1,7

1,1

Реальные доходы

5,1

0,4

4,4

3,3

0,7

0,2

0,3

Инфляция (конец периода)

6,9

8,5

5,1

6,8

7,6

8,0

7,1

Дефицит федерального бюджета (% ВВП)

–3,9

0,8

–0,1

–0,5

2,0

0,5

0,0

Экспорт, млрд долл.

329,7

515,4

528,0

523,3

301,7**

501,9

501,1

Импорт, млрд долл.

245,7

318,6

335,7

343,0

181,8**

314,0

314,6

Счет текущих операций, млрд долл.

71,1

98,3

71,4

33,5

44,2*

69,1

33,5

Курс рубля в долл. (конец периода)

30,4

32,2

30,4

32,7

36,9

37,0

37,7

Цены на нефть сорта Urals, долл. за баррель, среднегодовые

78,2

109,3

110,3

107,7

106,7

102,9

102,6

*I полугодие 2014 г. **за 7 месяцев 2014 г. Источники: Росстат, ЦБ, Bloomberg, БКС