1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1312

Центральный банк взял курс на борьбу с инфляцией

Центральный банк РФ повысил с 14 сентября ключевые ставки денежно-кредитной политики на 25 п.п. Ставка рефинансирования увеличена до 8,25%, фиксированная ставка однодневного РЕПО — до 6,50%, минимальная ставка однодневного РЕПО на аукционной основе — до 5,50%, а ставка по депозитам «овернайт» — до 4,25%.

По оценкам аналитиков «ВТБ Капитала», предпринятая мера регулятора нацелена главным образом на удержание роста инфляции и инфляционных ожиданий, она полностью согласуется с выбранным курсом на таргетирование инфляции.

Темпы роста индекса потребительский цен уже превысили целевой уровень ЦБ РФ на весь 2012 г. (6,3% против 6,0%). В то же время прогнозы накануне решения регулятора не предполагали повышения ставок, делая акцент на замедлении темпов роста экономики и ухудшении перспектив роста на ближайшие месяцы. Однако ЦБ дал нейтральную оценку состояния экономики, подтвердив в качестве основного приоритета инфляцию. Аналитики «ВТБ Капитала» ждут еще одно повышение на 25 п.п. в IV квартале 2012 г. Свой прогноз они основывают на ожидаемом ускорении инфляции (до 7,3%), после чего Банк России скорее всего возьмет паузу. В целом, полагают в «ВТБ Капитале», решение регулятора будет иметь умеренно негативное значение с точки зрения рынка облигаций и позитивное — с точки зрения курса рубля.

Другое мнение высказал в интервью агентству Bloomberg экономист Сергей Алексашенко. Он говорит, что не увидел «ни в данных статистики, ни в пресс-релизе Банка России ничего такого, что объясняло бы решение Банка России о повышении процентных ставок. Да, текущая 12-месячная инфляция составляет 6,3%, и скорее всего она будет расти до конца года. Но это почти целиком вызвано ростом мировых цен на продовольствие, о чем прямо говорит Банк России. Базовая инфляция, по нашим оценкам, держится на уровне 5,5—5,6% и пока не демонстрирует тенденции к росту. Так что пока не видно ни ускорения инфляции, ни свидетельств усиления инфляционных ожиданий.

Еще более загадочно звучит следующая фраза из пресс-релиза ЦБ: «По оценкам Банка России, совокупный выпуск сохраняется вблизи своего потенциального уровня». Вообще-то в последние месяцы российская экономика стагнирует, рост совсем прекратился. Поэтому опасаться перегрева, как это было в 2007—2008 гг., денежным властям вряд ли стоит, и объяснить этим повышение процентных ставок вряд ли получится. Единственным, на мой взгляд, рациональным основанием для повышения процентных ставок может служить быстрый рост банковского кредитования (как корпораций, та и физических лиц). Но... рост кредитования идет далеко неравномерно, есть группа банков, у которой объемы кредитов растут как на дрожжах (40% и более за последние 12 месяцев), а есть те, у которых этот процесс выглядит более нормально (15—20% за год). Но в таком случае более понятным было бы не ужесточение денежной политики, а повышение качества банковского надзора».

Основные макроэкономические прогнозы


2007

2008

2009

2010

2011

2012П

2013П

Реальный рост ВВП, %

8,5

5,2

—7,8

4,3

4,3

3,5

2,0

ВВП, млрд долл.

1300

1664

1225

1488

1860

1845

1831

Сальдо счета текущих операций, % ВВП

5,9

6,0

3,9

5,0

5,5

3,7

1,9

Сальдо федерального бюджета, % ВВП

5,4

4,0

–5,9

–4,0

0,8

0,3

–1,6

Инфляция, конец периода, %

11,9

13,3

8,8

8,8

6,1

7,3

6,2

Курс доллара к рублю, конец периода

24,55

29,38

30,24

30,48

32,20

34,40

36,30

Курс бивалютной корзины к рублю, конец периода

29,67

34,63

36,16

34,91

36,46

37,50

38,75

Справочно: цена Brent, долл./баррель, средняя за период

72

94

62

85

110

105

95

Источник: «ВТБ Капитал»