Такую оценку, данную месяц назад экспертами Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), подтвердили высокочастотные данные о российской экономической динамике.
В новом обзоре «Анализ макроэкономических тенденций» ученые ЦМАКП повторяют вывод, что в экономике наблюдается довольно устойчивая стабилизация: негативный эффект «санкционного шока» (в краткосрочном плане) уже преодолен, но и импульс «первичного» восстановительного роста оказался довольно слабым. Пока речь идет именно о стабилизации, и со стороны производства, и со стороны спроса, констатируют авторы обзора.
Состав компонентов конечного спроса во II квартале был характерен для условий внешнего шока и скачка неопределенности. Скачки текущей экономической конъюнктуры, и особенно ожиданий, привели к снижению частной инвестиционной активности. Соответственно, вклад накопления основного капитала в ВВП был резко отрицательным (–3,5 п.п. ВВП). На потребление населения воздействовали два противоположных процесса: падение реальных доходов (соответственно, ресурсов для потребления) и, с другой стороны — поддерживающий его ажиотажный спрос. В итоге, потребление домашних хозяйств упало умеренно, что вело к снижению ВВП в годовом выражении на 2,8 п.п. Наконец, поддержало экономическую активность снижение импорта из-за санкций и полной неопределенности с курсом и динамикой спроса. В итоге, внешнеторговый фактор поддержал экономическую динамику (+1,7 п.п. ВВП «при прочих равных условиях»), делают вывод эксперты ЦМАКП.
Индекс инвестиционной активности (данный индекс представляет из себя оценку предложения в экономике товаров инвестиционного назначения) после достижения «дна» в мае — июне в июле несколько восстановился, но в августе остался практически на уровне предыдущего месяца (сезонность устранена, как и далее). В августе этот индекс составил 99,4% от среднемесячного уровня 2019 г. При этом предложение стройматериалов несколько снизилось — хотя остается на высоком по историческим меркам уровне.
16 сентября Совет директоров Банка России на своем плановом заседании принял решение понизить ключевую ставку на 0,5 п.п. до 7,5% годовых, что соответствовало ожиданиям рынка. Такой уровень ставки близок к уровню ноября 2021 г. Как и несколько предшествующих снижений, ЦБ обосновал текущее решение дефляционными рисками вследствие слабой динамики потребительского спроса, а также действием разовых факторов. Тем не менее авторы обзора отмечают, что инфляционные ожидания в августе повысились до 12% после 10,8% в июле, а в сентябре произошло их дополнительное повышение до 12,5%. Это, предполагают они, будет препятствовать снижению ключевой ставки на следующем заседании ЦБ.
Стоимость бивалютной корзины (доллар США, евро) к рублю по итогам сентября снизилась на 6,5% и составила 56,5 руб. за корзину. Причем аналитики ЦМАКП подчеркивают, что основное снижение курса произошло именно в последнюю декаду месяца. До этого курс рубля двигался в «боковом тренде» около значения 60 руб. за корзину. На него не повлияли ни обвал фондовых рынков, ни падение ОФЗ и нефтяных фьючерсов. Дестабилизация курса возникла только когда произошел новый виток геополитической напряженности и нависла угроза введения новых санкций, в том числе и на НКЦ. Это привело к «просадке» стоимости валют (от которых избавлялись держатели), хотя и довольно непродолжительной. В моменте доллар опускался до 53 руб., а евро — до 50 руб. Все это происходило на фоне резко возросшего спроса на валюту дружественных стран, о чем свидетельствовали сильно возросшие обороты по юаню (которые почти сравнялись с долларовыми) и быстрый возврат его курса к уровням, наблюдавшимся до кризисной дестабилизации. И хотя до сих пор сохраняются риски прекращения котирования доллара и евро на Московской бирже, в течение первых чисел октября стоимость бивалютной корзины снова вернулась на свои уровни поддержки вблизи 60 руб. На 7 октября снижение стоимости бивалютной корзины по сравнению с концом августа составляет лишь 1.8%.
Среди главного ученые ЦМАКП также констатируют, что в российской экономике снова возник импульс инфляции. Начиная с 20 сентября потребительские цены очень умеренно, но постоянно растут. Всего за три недели прирост цен составил 0,18%; более масштабному ускорению препятствует дефицит спроса в экономике. Авторы обзора полагают, что по итогам октября индекс потребительских цен составит 0,2—0,3%, в годовом выражении — 12,5—13,0%. Они считают необходимым отметить, что сейчас ограничены не только внутренние (включая факторы инфляции издержек), но и внешние факторы инфляции: из-за наметившегося снижения мировых цен на сырье и продовольствие, а также накопленного эффекта укрепления рубля давление мирового рынка на инфляцию в России ослабло. Важным исключением является рынок зерна, где по-прежнему сохраняется риск «импорта инфляции» с мировых рынков, заключают ученые в макроэкономическом обзоре.