Как нестабильное оценивают текущее состояние рынка корпоративных облигаций аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА».
Они констатируют, что с начала 2021 г. на рынок корпоративных облигаций вышло более 40 новых эмитентов и около 5 млн новых инвесторов. Объем рынка локальных облигаций вырос на 20% и достиг 16,3 трлн руб. Движущей силой рынка по-прежнему выступают малые и средние эмитенты, которые научились работать с публичным долгом и биржей.
Между тем, по их оценке, макроусловия сейчас неблагоприятны. Ключевая ставка растет вслед за инфляцией, при этом количество дефолтов уже достигло девятилетних максимумов. Крупные эмитенты вдвое уменьшили активность на рынке облигаций и ушли в банки. У дебютантов сезона низкой ключевой ставки такой возможности нет. Поэтому аналитики агентства считают, что безусловный их приоритет — сохранение доступа к рыночной ликвидности в ближайшие два года. В 2022 г. эмитентам с рейтингами А- и ниже предстоит пройти через 120 оферт и погашений на сумму в 170 млрд руб., а в 2023-м — еще по 85 на 136 млрд руб. У большинства компаний в модели развития заложен рефинанс долга, а на погашение операционного денежного потока и запаса кэша не хватит. Это значит, считают аналитики «Эксперт РА», что из-за рыночных условий низкорейтинговые и безрейтинговые эмитенты могут оказаться в дефолте, если не начнут готовить подушку ликвидности заранее.
Авторы анализа отмечают, что у розничных инвесторов свои приоритеты — они хотят доходность и при этом не готовы к дефолтам, поскольку принесли на рынок недавние депозиты. Ухудшение статистики дефолтов может остановить их от вложений в новые выпуски без существенной премии за риск. В размещении высокорисковых облигаций доля розницы традиционно составляет 70—100 %, поэтому охлаждение физлиц к рынку облигаций может стать разрушительным, предупреждают специалисты «Эксперт РА».
Приоритеты государства — снижение и ограничение рисков розничных инвесторов с одной стороны и обеспечение доступа компаний к рынку капитала — с другой. Поэтому аналитики агентства видят жесткие ограничения на доступ неквалифицированных «физиков» к рынку в сочетании с комфортным тестированием и «дедушкиной оговоркой» для тех, кто успел поработать с облигациями до октября 2021 г.
Баланс интересов ключевых рыночных сил, считают авторы исследования, возможен и реален. Для его достижения эмитентам придется принять новые правила игры с повышенными требованиями к прозрачности и качеству раскрытия информации о себе ради сохранения доступа к рынку. Успех инвесторов в первую очередь будет связан с разумным восприятием риска, умением анализировать эмитентов и рейтинговую информацию о них, формировать диверсифицированный портфель и не паниковать от дефолтов. Целям финансовых властей поможет привлечение институтов коллективных инвестиций в интересный для розницы сектор МСП, а также более активная поддержка мер, способствующих прозрачности, адекватному ценообразованию и снижению недобросовестной конкуренции эмитентов за инвестора, заключают аналитики «Эксперт РА».