1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 50

Самая низкая инфляция в истории

В очередном, сентябрьском выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» департамента исследований и прогнозирования ЦБ (выводы и рекомендации могут не совпадать с позицией ЦБ) авторы констатируют, что в августе — с поправкой на сезонность — зафиксирован нулевой рост цен. Это следует из данных Росстата, что цены в августе снизились на 0,5% в месячном выражении. Все четыре августовские недели индекс потребительских цен снижался, а годовая инфляция опустилась до минимального за всю историю наблюдений показателя — 3,3%. Теперь, считают эксперты, ЦБ может пересмотреть прогноз (но не целевой показатель) инфляции на этот год, например, до 3,8%.

В августе значительный вклад в снижение индекса цен внесло сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию, которое составило 15,5% (8,9% в августе прошлого года). По состоянию на 30 августа (данные Минсельхоза) овощи были убраны с 26% посевных площадей, поэтому поступление нового урожая продолжится и цены на овощи будут снижаться в сентябре — начале октября. В этом году посевные площади под овощи меньше, чем в прошлом, на 4,5%, а оперативные данные Минсельхоза говорят еще и о снижении урожайности на 3,6%.

Меньший урожай по сравнению с прошлым годом может привести к более значительному сезонному росту цен в конце этого — начале следующего года и к ускорению годовой инфляции.

Низкие темпы роста цен в августе нельзя объяснить только снижением цен на плодоовощную продукцию, продолжают авторы бюллетеня. Пять недель подряд темпы роста корзины товаров и услуг, наблюдаемые на недельной основе, держатся около нуля, что гораздо ниже динамики прошлых лет. Это важный фактор, приведший к значительному замедлению годовой инфляции в августе.

В свою очередь аналитики «ВТБ Капитала» указывают, что замедление роста цен на продовольственные товары не ограничивается плодоовощным сегментом.

В августе цены на мясо повысились всего на 1,0% год к году (против 2,6% в июле), за счет чего рост цен на продукты питания замедлился на 0,2 п.п. Таким образом, вклад в дезинфляцию со стороны мясной продукции был сопоставим со вкладом плодоовощного сегмента (он составил 0,3 п. п.). В то же время цены на макаронные изделия в августе повысились на 0,9% (в годовом выражении) — после снижения на 7,5% в июле, что послужило препятствием для более заметной дезинфляции в данном сегменте.

Лидером по снижению цен остался сахар (–16,6% в годовом выражении), что стало следствием хорошего урожая сахарной свеклы и значительности товарных запасов сахара.

Инфляция в непродовольственном сегменте второй месяц подряд ниже ориентира Банка России, констатирует «ВТБ Капитал». В августе инфляция в данном сегменте замедлилась до 3,4% в годовом выражении, что также рекордно низкое значение. Замедление роста цен отмечалось почти по всем категориям, но основной вклад в дезинфляцию внесло замедление роста цен на легковые автомобили — до 2,6% в годовом выражении, в июле было 3,0%. Категории товаров, ценообразование в которых привязано к обменному курсу (телевизоры, компьютеры и средства коммуникации), продолжили дешеветь, что нормально в отсутствие крупных шоков.

Инфляция в сегменте услуг стабилизировалась на уровне 4,1% год к году и вряд ли приблизится к 3%, пишут аналитики «ВТБ Капитала».

А авторы бюллетеня ЦБ обращают внимание, что оценка годовых темпов трендовой инфляции в июле 2017 г. снизилась до 6,2% с 6,4% в июне, и таким образом трендовая инфляция также достигла минимального значения за всю историю исследования. Среднесрочные риски, связанные с отклонением инфляции от целевого показателя, постепенно снижаются, пишут они, но остаются смещенными вверх из-за того, что трендовая инфляция все еще выше 4%. Снижению этих рисков будет способствовать проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики, считают в ЦБ.

Недавний опыт стран, перешедших к инфляционному таргетированию, свидетельствует, что отклонение вниз от целевого значения если не типичное явление, то уже встречалось ранее, утешает «ВТБ Капитал» и приводит в пример Чехию и Южную Корею. Если в оставшиеся месяцы текущего года месячный рост цен будет соответствовать обычным для этого времени значениям (то есть постепенно ускорится с 0,3% в сентябре до 0,5% в декабре), то инфляция на конец года составит 3,5% в годовом выражении. Такой прогноз делает аргументы в пользу более масштабного снижения ключевой ставки (на 50 б. п.) на ближайшем заседании ЦБ более весомыми.

Ключевые индикаторы инфляции, август 2017 г., % в годовом выражении

08.16

09.16

10.16

11.16

12.16

01.17

02.17

03.17

04.17

05.17

06.17

07.17

08.17

Индекс потребительских цен

6,8

6,4

6,1

5,8

5,4

5,0

4,6

4,3

4,1

4,1

4,3

3,9

3,3

Продовольственные товары

6,5

5,9

5,7

5,2

4,6

4,2

3,7

3,5

3,6

3,9

4,8

3,8

2,6

Непродовольственные товары

8,1

7,5

7,0

6,7

6,5

6,3

5,7

5,1

4,7

4,4

4,0

3,7

3,4

Услуги

5,5

5,6

5,4

5,3

4,9

4,3

4,3

4,2

4,1

4,0

4,1

4,1

4,1

Базовая инфляция, расчеты «ВТБ Капитала»

7,2

6,8

6,5

6,2

5,8

5,2

4,5

4,1

3,8

3,6

3,3

3,3

3,0

Базовая инфляция, расчеты Росстата

7,0

6,7

6,4

6,2

6,0

5,5

5,0

4,5

4,1

3,8

3,5

3,3

3,0

Тренд (аннуализированное трехмесячное скользящее среднее месячной инфляции с исключением сезонности)

Индекс потребительских цен

4,7

5,1

5,8

5,7

4,9

4,8

3,3

2,2

2,0

2,7

5,2

2,8

1,3

Продовольственные товары

4,7

5,9

7,8

7,1

5,7

3,7

0,3

-1,0

0,6

2,8

8,2

3,1

-0,1

Непродовольственные товары

5,1

4,5

4,1

4,2

4,1

5,1

4,3

3,0

1,2

1,3

1,9

2,1

1,6

Услуги

4,2

4,6

5,4

5,7

4,9

5,8

6,2

6,0

5,2

4,7

5,7

3,4

3,0

Базовая инфляция, расчеты «ВТБ Капитала»

4,4

4,4

4,5

4,4

3,9

4,0

3,1

2,3

1,4

1,9

2,3

2,4

2,2

Источник: Росстат, «ВТБ Капитал»