1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1234

Путин выбрал верную женщину

В России вскоре случится редчайшее событие — поменяется председатель Центрального банка. Сергей Игнатьев занимает этот пост с 2002 года, то есть проработал дольше, чем Владимир Путин президентом, а Бенедикт XVI — папой римским. Больше трех сроков занимать эту должность нельзя, и президент выбрал Игнатьеву преемника или, точнее, преемницу — Эльвиру Набиуллину.

Аналитики «ВТБ Капитала» обращают внимание, что курс рубля отозвался на новость о назначении Набиуллиной снижением на 3—4 коп. к бивалютной корзине (до 34,89) и на 0,2% — относительно доллара (до 30,72). В облигациях и так наблюдался исторически значительный спрэд у бумаг сроком обращения 14 лет и четыре года — 110 базовых пунк­тов против среднего значения в 80, поэтому заметной реакции не возникло.

По мнению аналитиков Альфа-банка, нынешний председатель ЦБ С. Игнатьев, получивший предложение занять должность советника Эльвиры Набиуллиной, примет это предложение, что будет способствовать более мягкому переходу управления Цент­ральным банком из одних рук в другие, а также позволит Э. Набиуллиной в большей степени заняться становлением нового статуса ЦБ как мегарегулятора, не занимаясь чересчур подробно банковским сектором и денежно-кредитной политикой.

Аналитики Goldman Sachs обращают внимание на то, что совет директоров ЦБ не должен при смене председателя отправляться в отставку. Срок контракта первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, одного из наиболее влиятельных финансистов России и главного спикера ЦБ, заканчивается только в 2016 г., а значит, заключают аналитики, будет сохраняться более чем преемственность в работе ЦБ.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова уверена, что раз команда С. Игнатьева остается, то она и будет продолжать контролировать монетарную политику. Аналитики «Уралсиба» тоже сомневаются, что при наличии С. Игнатьева в советниках Набиуллина затеет какие-то серьезные изменения в политике ЦБ. Единственное, что может произойти, и то не сразу, — ЦБ несколько больше будет обращать внимание на поддержку реальной экономики, а не на сдерживании инфляции.

Э. Набиуллина запомнилась аналитикам ФК «Открытия» как сторонница мягкой денежно-кредитной политики и заметного государственного влияния на экономику, у нее часто возникали разногласия и с Алексеем Кудриным, пока он был министром финансов, и с С. Игнатьевым. И она никогда не считалась ни независимым, ни влиятельным политиком, полагают они: скорее можно говорить о ее следовании курсом Путина. И все равно ее появление во главе ЦБ гораздо лучше, чем бывшее вполне реальным назначение на эту должность Сергея Глазьева, заключают аналитики «Открытия». Аналитики банка Barclays называют позицию Набиуллиной независимой, хотя и они признают, что новая председательница ЦБ будет в большей степени податлива к политичес­кому давлению, нежели С. Игнатьев.

Большинство комментаторов сходится на том, что Э. Набиуллиной сразу после назначения на пост придется приступить к решительным действиям. Бывший зампред ЦБ России Сергей Алексашенко, в частности, считает, что ей предстоит прежде всего справиться с двумя вопиющими проблемами: адекватностью процентных ставок и укреплением реального курса рубля.

Аналитики «ВТБ Капитала» (их опросил «Интерфакс») уверены, что Банк России начнет цикл снижения процентных ставок не далее чем в апреле, еще до того, как Набиуллина формально вступит в должность, и в течение II—III кварталов ставки будут снижены на 75 базисных пунктов. Аналитик Максим Орешкин ждет изменения тональности комментариев ЦБ уже на ближайшем заседании — 15 марта.

На апрель или май относит снижение ставок ЦБ и главный экономист по России «Ренессанс Капитала» Иван Чакаров (опрошен « Интерфаксом»): «Сейчас рынок и так достаточно взволнован в связи с новым кандидатом на пост председателя ЦБ — Набиуллиной никто не ждал». Но, продолжает И. Чакаров, тянуть со снижением ставок нельзя: фактический рост экономики существенно ниже ожидаемых правительством 3,5% ВВП, существуют серьезные причины для изменения политики ЦБ.

А вот Наталия Орлова из Альфа-банка полагает, что торопиться новая председательница ЦБ не будет: «До июня, пока инфляция не начнет замедляться, ставка не снизится, а во 2-м полугодии экономический рост может ускориться, и ставки придется снова повышать». Ольга Найденова, старший аналитик БКС, ожидает от нового председателя ЦБ скорого и значительного снижения ставок и относительного ослабления рубля.

Следующая по важности после стимулирования экономики проблема, которой предстоит заняться Набиуллиной, по мнению С. Алексашенко, — банковский надзор: ошибки С. Игнатьева в этом направлении обошлись безумно дорого. Сотни миллиардов рублей потрачены на спасение банков-банкротов в кризис 2008-го и Банка Москвы летом 2011-го, десятки миллиардов рублей потеряли клиенты Межпромбанка и пр., напоминает Алексашенко. Другие аналитики считают, что Набиуллина этим заниматься не будет, по крайней мере первый год своей работы — не зря же Игнатьев остается при ней советником.

Найденова из БКС и Алексашенко сходятся в том, что Набиуллиной придется взяться за модернизацию платежной системы, что окажет позитивное влияние на банки и на рост экономики. Платежная система в России застряла на технологиях второй половины ХХ века, считает Алексашенко: в последние 20—25 лет большинство стран мира перешло на систему платежей в режиме реального времени, проект такой системы разработан в ЦБ еще в 1997—1999 гг. и с тех пор пылится на полке.

Но главной задачей председательства Набиуллиной все аналитики дружно считают регулирование небанковских финансовых институтов в связи с создания мегарегулятора на базе ЦБ. Например, Н. Орлова из Альфа-банка вообще уверена, что задача Набиуллиной более административная: ей предстоит распространить четкое регулирование с банковского сектора на другую часть финансового рынка. А Алексашенко впечатлен огромностью предстоящей работы Набиуллиной: новому председателю Банка России нужно не просто поглотить ФСФР, а взвалить на себя тяжкую ношу — создание с нуля системы надзора за финансовыми рынками, плавно перетекающей в систему консолидированного надзора за финансово-банковскими и банковско-промышленными холдингами.

Аналитики ФК «Открытие» считают, что назначение Эльвиры Набиуллиной увеличивает риски для держателей любых бумаг российского происхождения: во-первых, хорошо известна ее тесная и давняя связь с путинской администрацией, а во-вторых, у нее все-таки недостаточно опыта монетарного экономиста.

к сведению

Набиуллина Эльвира Сахипзадовна

1991—1992 гг. — главный специалист дирекции постоянного комитета правления Научно-промышленного союза СССР по вопросам экономической реформы.

1992—1994 гг. — главный специалист, консультант дирекции Российского союза промышленников и предпринимателей по вопросам экономической политики.

1994—1997 гг. — заместитель начальника, затем начальник департамента экономической реформы Министерства экономики.

1997—1998 гг. — замминистра экономики.

1998 г. — заместитель председателя правления «Промторгбанка».

1999 г. — исполнительный директор Евроазиатской рейтинговой службы, затем вице-президент фонда «Центр стратегических разработок» Германа Грефа.

2000 г. — первый замминистра экономического развития и торговли.

2003 г. — президент фонда «Центр стратегических разработок».

2005 г. — председатель экспертного совета при Совете по реализации приоритетных национальных проектов и демографической политике при президенте России.

24 сентября 2007 г. — министр экономического развития и торговли.

15 мая 2012 г. — помощник президента.

Ставки и курсы при Эльвире Набиуллиной (прогноз банка Societe Generale; на конец периода)


I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.






2013 г.

2013 г.

2013 г.

2013 г.

2013

2014

2015

2016

2017

Учетные ставки ЦБ

Депозитная, %

4,50

4,75

4,50

4,50

4,50

4,50

4,25

4,00

3,75

Минимальная по операциям репо на аукционах, %

5,50

5,50

5,00

5,00

5,00

5,00

4,75

4,50

4,25

Фиксированная по операциям репо, %

6,50

6,25

5,50

5,50

5,50

5,50

5,25

5,00

4,75

Ставки денежного рынка

Трехмесячный «Моспрайм», %

7,10

6,80

5,90

5,90

5,90

5,55

5,20

4,95

4,70

Трехмесячный индексный своп овернайт, %

5,90

6,00

5,40

5,40

5,40

5,30

5,05

4,80

4,55

Спред индексного свопа овернайт и аукционной ставкой репо, базовых пунктов

40

50

40

40

40

30

30

30

30

Спред индексного свопа овернайт и «Моспрайм»

120

80

50

50

50

25

15

15

15

Государственные бумаги

Трехлетние ОФЗ, доходность, %

6,00

6,10

5,70

5,80

5,80

5,70

5,45

5,30

5,05

Пятилетние ОФЗ, доходность, %

6,15

6,20

5,90

6,00

6,00

6,00

5,85

5,80

5,55

Десятилетние ОФЗ, доходность, %

6,80

6,50

6,30

6,40

6,40

6,40

6,35

6,30

6,05

Валютные курсы

Рублей за корзину валют

33,75

35,00

35,50

36,00

36,00

35,50

35,00

34,50

35,00

Рублей за доллар

29,16

30,84

31,91

33,03

33,03

32,98

32,79

33,01

33,49

Рублей за евро

39,36

40,09

39,89

39,63

39,63

38,58

37,70

36,32

36,84

Источник: расчеты банка