Осень 2025 г. обозначила для российской экономики ряд сложных и разнонаправленных тенденций. По предварительным данным, рост ВВП значительно замедлился, федеральный бюджет столкнулся с растущим дефицитом на фоне падения нефтегазовых доходов, однако впервые за долгое время появился выраженный позитивный сигнал — инфляция в октябре оказалась существенно ниже ожиданий. Эти процессы формируют комплексную картину текущего состояния экономики и определяют вызовы на ближайшее будущее, заставляя аналитиков и власти внимательно оценивать каждое новое статистическое данное.
По предварительной оценке Росстата, рост российской экономики замедлился до 0,6% в третьем квартале 2025 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Это заметно ниже показателя предыдущего квартала, когда годовой рост составлял 1,1%. Таким образом, негативный вклад в динамику валового внутреннего продукта внесли такие сектора, как пассажирооборот, который сократился на 2,9% по отношению ко второму кварталу 2024 г., оптовый товарооборот, показавший снижение на 2,8%, и грузооборот, уменьшившийся на 1,8%.
В противовес этому, лидером роста стал оборот общественного питания, увеличившийся на 8,9%. Кроме того, положительную динамику продемонстрировали розничный товарооборот, выросший на 2,1%, и обрабатывающий сектор промышленности, прибавивший 1,4% в годовом выражении. Предварительная оценка ВВП за третий квартал 2025 г. была основана на оперативной отчетности крупных и средних предприятий нефинансового сектора. Публикация следующей оценки третьего квартала 2025 г. состоится 12 декабря.
Предварительная оценка Росстата совпала с оценкой Минэкономразвития, опубликованной в конце октября. Рост за девять месяцев в годовом выражении ведомство оценивает в 1%, столько же прогнозируется по итогам всего года. В министерстве прокомментировали, что отчетные данные Росстата также свидетельствуют о продолжающемся замедлении инфляции.
В совокупности это говорит о том, что принимаемые Банком России и правительством меры позволяют выполнить задачу по снижению инфляции до целевого уровня. По мнению Минэкономразвития, это расширяет пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий, что необходимо для стимулирования инвестиционной активности. При этом траектория роста экономики в 2026 г. и далее будет напрямую зависеть от темпов повышения эффективности и структурных преобразований.
При этом Банк России дал чуть более низкую оценку роста ВВП в третьем квартале — 0,4% после повышения на 1,1% в предыдущем квартале. Кроме того, в ЦБ предупредили, что в четвертом квартале 2025 г., в том числе ввиду эффекта высокой базы четвертого квартала 2024 г., когда произошел временный всплеск производства в отдельных отраслях экономики, годовой темп роста ВВП может перейти в отрицательную зону.
Бюджетный дефицит: структура доходов и ответные меры
Предварительные результаты исполнения федерального бюджета за первые десять месяцев 2025 г. демонстрируют сложную динамику. По предварительной оценке, объем доходов составил 29 924 млрд руб., что всего на 0,8% выше показателя аналогичного периода 2024 г. Такой незначительный прирост обусловлен разнонаправленным движением двух ключевых компонентов: ненефтегазовых и нефтегазовых доходов. Динамика свидетельствует об исполнении федерального бюджета в соответствии с целевыми параметрами структурного дефицита, ожидаемого по итогам 2025 г.
Ненефтегазовые доходы: положительная, но замедляющаяся динамика
Ненефтегазовые доходы федерального бюджета достигли 22 425 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,3% в годовом сопоставлении. Однако темпы их увеличения снижаются. Например, поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе — октябре выросли лишь на 5,8% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции. С учетом этой ситуации в уточненном законе о бюджете предусмотрено соответствующее понижение прогноза поступления ненефтегазовых доходов на 2025 г.
Нефтегазовые доходы: спад из-за цен на нефть
В противовес ненефтегазовым, нефтегазовые доходы составили 7498 млрд руб., что на 21,4% меньше показателей аналогичного периода предыдущего года. Это снижение произошло преимущественно вследствие снижения средней цены на нефть. При этом важно отметить, что поступление нефтегазовых доходов в январе — октябре текущего года сложилось на уровне, превышающем их базовый размер. Тем не менее сохраняются риски их дальнейшего снижения вследствие ослабления ценовой конъюнктуры. Стабильность бюджетной системы в таких условиях обеспечивается механизмом бюджетного правила, которое предполагает накопление дополнительных нефтегазовых доходов в периоды благоприятной конъюнктуры и использование средств Фонда национального благосостояния на покрытие недополученных доходов.
Рост расходов и увеличение дефицита
По предварительной оценке, объем расходов федерального бюджета по итогам января — октября 2025 г. составил 34 113 млрд руб. Это значение выше уровня предыдущего года на 15,4% г/г, при этом в октябре 2025 г. расходы снизились на 4,1% г/г. Несмотря на понижение прогноза по ненефтегазовым доходам, предельный размер бюджетных ассигнований был сохранен на прежнем уровне. В результате по итогам десяти месяцев федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в размере 4190 млрд руб., что на 4314 млрд руб. выше уровня аналогичного периода прошлого года. В целом по итогам 2025 г. дефицит федерального бюджета ожидается на уровне 2,6% ВВП.
Финансирование дефицита: ставка на заимствования
В связи с растущим дефицитом бюджета и необходимостью финансирования национальных проектов Минфин планирует существенно увеличить объем государственных заимствований. В 2025 г. ведомство намерено привлечь дополнительные 2,2 трлн руб. Заместитель министра финансов Алексей Моисеев призвал граждан рассматривать покупку облигаций федерального займа как наиболее выгодный способ распорядиться своими накоплениями и одновременно поддержать федеральный бюджет.
Внешний контекст: прогнозы Международного энергетического агентства
Отчет Международного энергетического агентства содержит ряд важных моментов, касающихся мирового рынка нефти. Так, агентство увеличило прогноз роста мирового спроса на нефть в 2025 г. до 790 тыс. баррелей в сутки. На 2026 г. рост спроса прогнозируется на уровне 770 тыс. баррелей в сутки. Ожидается, что мировое предложение нефти вырастет на 3,1 млн баррелей в сутки в 2025 г. Рост мирового спроса на нефть в третьем квартале 2025 г. восстановился до 920 тыс. баррелей в сутки, главным образом благодаря увеличению поставок в Китай. Что касается России, то добыча нефти в октябре осталась на уровне сентября и составила 9,28 млн баррелей в сутки, не достигнув целевого показателя в 9,48 млн баррелей в сутки. При этом доходы страны от экспорта нефти и топлива в октябре сократились до 13,1 млрд долл., что на 2,3 млрд долл. меньше, чем годом ранее. Экспорт российской нефти и нефтепродуктов в октябре сократился на 150 тыс. баррелей в сутки до 7,4 млн баррелей в сутки.
Неожиданное замедление инфляции
В России в октябре 2025 г. инфляция составила 0,5% после роста на 0,34% в сентябре, снижения на 0,4% в августе, роста на 0,57% в июле на фоне индексации стоимости услуг ЖКХ, 0,2% в июне, 0,43% в мае, 0,4% в апреле, 0,65% в марте, 0,81% в феврале и 1,23% в январе. За январь — октябрь 2025 г. потребительские цены повысились на 4,81%.
Важно отметить, что рост цен в октябре оказался значительно ниже ожиданий рынка и недельной динамики: консенсус-прогноз предполагал инфляцию на уровне 0,84%, недельные данные также указывали на рост на 0,84%. Недельная инфляция рассчитывается по значительно более узкому набору товаров и услуг, чем месячная. В октябре недельные цифры указывали на рост средних тарифов на услуги, а в итоге тарифы на услуги снизились за месяц.
Годовая инфляция, по данным Росстата, в октябре замедлилась до 7,71% с 7,98% на конец сентября. Базовый индекс потребительских цен, исключающий изменения цен на отдельные товары, подверженные влиянию факторов, которые носят административный, а также сезонный характер, в октябре 2025 г. составил 100,14%, в годовом выражении — 106,94%.
Детальная динамика цен по группам товаров и услуг
Продовольственные товары в октябре выросли в цене на 1,05% (в годовом сравнении — подорожали на 9,25%). В том числе плодоовощная продукция подорожала в октябре на 4,18%. Непродовольственные товары в прошлом месяце стали дороже на 0,67% (в годовом сопоставлении цены оказались выше на 3,83%). Услуги в октябре подешевели в среднем на 0,42% (в годовом выражении выросли в цене на 10,39%).
В октябре заметно выросли цены на отдельные виды плодоовощной продукции: на помидоры — на 22,5%, огурцы — на 12,3%, лимоны — на 10,3%, апельсины — на 5,0%, бананы — на 4%, капусту — на 2,6%, картофель на 2,5%. Одновременно снизились цены на морковь — на 2,0%, яблоки — на 1,9%, виноград и лук — на 1%. Значительно дороже в октябре стали куриные яйца — на 6,9% (но с начала года они подешевели на 21,2%). Мясо и птица в октябре подорожали на 1%, в том числе курица — на 2,3%. Хлеб и хлебобулочные изделия в прошлом месяце выросли в цене на 0,9%. Снизились в октябре цены на сахарный песок — на 1,7%, оливковое масло — на 0,7%, рис — на 0,5%. Цены на бензин в октябре подскочили на 2,6%, с начала года — на 12,2%.
Среди услуг в октябре значительное снижение цен было отмечено на зарубежный туризм — на 12,7%. Среди услуг зарубежного туризма дешевле стали: поездки на отдых в Турцию — на 18,2%, Египет — на 12,1%, страны Закавказья — на 11,8%, ОАЭ — на 7,8%, отдельные страны Средней (–6,9%) и Юго-Восточной (–6,2%) Азии. Среди прочих услуг туризма и отдыха снизилась стоимость поездок на отдых на Черноморское побережье России — на 15,5%.
Мнение
Рост замедлился, но пространство для маневра появилось
Опрошенные «ЭЖ» эксперты считают, что текущая экономическая ситуация демонстрирует характерный переходный период, где позитивные сигналы на одном фронте сопровождаются структурными вызовами на другом.
По мнению аналитиков, ключевой особенностью момента является разнонаправленная динамика макроэкономических показателей. С одной стороны, неожиданно резкое замедление месячной инфляции до 0,5% в октябре, что существенно ниже прогнозов, является сильным позитивным сигналом. Это дает регулятору долгожданное пространство для маневра и позволяет говорить о приближении к замедлению этапа жесткой денежно-кредитной политики.
С другой стороны, замедление роста ВВП до 0,6% и, что еще важнее, сокращение грузо- и пассажирооборота указывают на охлаждение внутреннего спроса и замедление деловой активности. Это подтверждается и замедлением роста ненефтегазовых доходов бюджета. Эксперты сходятся во мнении, что экономика столкнулась с эффектом высоких ставок, который временно подавляет инвестиционный потенциал.
Особое внимание специалисты уделяют растущему дефициту федерального бюджета, который по итогам десяти месяцев превысил 4 трлн руб. Падение нефтегазовых доходов на 21,4% создает устойчивое давление на фискальную систему, вынуждая Минфин активно наращивать заимствования. Призыв к гражданам инвестировать в ОФЗ рассматривается как логичный шаг в данной ситуации, но его успех будет зависеть от доверия населения.