В начале 2025 г. российский финансовый сектор столкнулся с противоречивыми тенденциями: сокращение банковской ликвидности сопровождалось укреплением рубля, замедлением кредитной активности и волатильностью на фондовых рынках. Несмотря на структурный профицит ликвидности, регулятор готовится к возможному дефициту, а геополитические ожидания продолжают влиять на ключевые макроэкономические показатели. В материале «ЭЖ» — анализ динамики основных сегментов финансовой системы на основе аналитического обзора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования «Финансовые индикаторы: январь — март 2025».
В течение января — апреля 2025 г. объем рублевых ликвидных активов банков постепенно сокращался, несмотря на стабильные остатки средств на корреспондентских счетах в ЦБ РФ, которые в среднем сохранялись на уровне 5,2 трлн руб. При этом остатки на депозитных счетах устойчиво снижались — с 3,5 до 3 трлн руб. Уровень покрытия клиентских средств оставался комфортным (около 21%), однако уже длительное время не демонстрировал существенного роста. Основной причиной стала зависимость банков от кредитов Банка России под залог нерыночных активов, что не стимулировало наращивание ликвидности на балансах.
Ликвидность в банковском секторе распределялась неравномерно: большую часть свободных средств на депозитах в ЦБ РФ размещали дочерние структуры иностранных банков и кредитные организации, связанные с электронной коммерцией, такие как Ozon Банк и Вайлдберриз Банк. Несмотря на послабления регулятора, позволившие системно значимым банкам (СЗКО) постепенно адаптироваться к новому нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ), спрос на ликвидность оставался высоким. Это подтверждалось ростом оборотов межбанковского кредитного рынка и приближением ставок к верхней границе процентного коридора ЦБ.
Сокращение объема наличных денег в обращении на 5,1% за первый квартал 2025 г. до 16,4 трлн руб. также способствовало поддержанию банковской ликвидности. Одновременно устойчивое снижение объемов кредитования на фоне стабильного притока средств от населения и предприятий привело к тому, что чистая ликвидная позиция (ЧЛП) банков к середине квартала вновь стала положительной. Переход к структурному профициту ликвидности, наметившийся в конце 2024 г., окончательно закрепился во второй половине января 2025 г.
Однако Банк России прогнозирует сокращение профицита и переход сектора к дефициту ликвидности в среднесрочной перспективе. В ответ на эти ожидания регулятор с 15 апреля 2025 г. заменил депозитные аукционы на недельные операции РЕПО, общий объем которых за апрель достиг 2,9 трлн руб. Эти меры направлены на адаптацию банковской системы к предстоящим изменениям в условиях сохраняющейся неоднородности распределения ликвидности и высокой активности на межбанковском рынке.
Укрепление рубля на фоне санкций и волатильности
В первом квартале 2025 г. российский рубль демонстрировал устойчивую тенденцию к укреплению. С января по март курс бивалютной корзины (доллар США и евро) по отношению к рублю снизился на 15,6%, достигнув отметки 87,5 руб. на 1 апреля 2025 г. При этом динамика курса в течение квартала отличалась высокой волатильностью, отражая сложное взаимодействие внутренних и внешних факторов.
Ключевой причиной укрепления рубля стало сезонное увеличение сальдо торгового баланса, связанное с традиционным сокращением импорта в начале года. Одновременно на настроения инвесторов повлияли оптимистичные ожидания относительно смягчения геополитической напряженности. В феврале, после инициации переговоров по урегулированию конфликта на Украине, нерезиденты резко активизировали вложения в рублевые активы, включая новые выпуски ОФЗ, что стало первым подобным всплеском с момента начала СВО.
Дополнительную поддержку валюте обеспечивали меры капитального контроля, обязательная продажа валютной выручки экспортерами, а также частичное восстановление внешнеторговых расчетов. Последнее стало возможным благодаря расширению доли операций в рублях и валютах «дружественных» стран, активному использованию СПФС — российского аналога SWIFT — и росту числа сделок в криптовалюте. Важную роль продолжали играть валютные интервенции Минфина в рамках бюджетного правила.
В то же время внешние факторы, такие как торговые войны, инициированные США, снижение цен на нефть и новые пакеты антироссийских санкций со стороны ЕС и США, усилили волатильность курса рубля. Однако, вопреки ожиданиям, эти события не привели к его ослаблению. По всей видимости, рыночный оптимизм в отношении перспектив смягчения санкционного давления оказался настолько значительным, что нейтрализовал даже влияние падения нефтяных котировок — ключевого фундаментального фактора для российской экономики.
Еще одной особенностью периода стал сохраняющийся разрыв между внутренним и глобальным курсом юаня к рублю. На Московской бирже китайская валюта в среднем была переоценена на 3,6% по сравнению с мировыми котировками. Эта ситуация объяснялась рисками вторичных санкций для международных участников торгов, что стимулировало смещение значительной части операций с юанем во внебиржевой сегмент.
Отдельного внимания заслуживает динамика российского корпоративного внешнего долга. После 2,5 лет непрерывного сокращения его объем в первом квартале 2025 г. вырос на 9,6% в долларовом эквиваленте, достигнув 234 млрд долл. к 1 апреля. Однако, как отмечают эксперты ЦМАКП, этот рост носил «технический» характер, будучи связанным с переоценкой рыночной стоимости обязательств. Реальному наращиванию заимствований по-прежнему препятствовала закрытость глобальных рынков капитала для российских компаний на фоне продолжающихся выплат по предыдущим долгам.
Таким образом, первый квартал 2025 г. стал для рубля периодом противоречивой динамики, где укрепление курса сопровождалось повышенной волатильностью, а внешние вызовы компенсировались как внутренними мерами поддержки, так и рыночными ожиданиями.
Динамика кредитного рынка и банковской системы
В первые три месяца 2025 г. кредитный рынок и банковская система продемонстрировали неоднозначные тенденции. Совокупный портфель корпоративных кредитов банковского сектора, исключив влияние валютной переоценки, увеличился на 62 млрд руб., что соответствует приросту всего на 0,1%. Для сравнения, за аналогичный период 2024 г. рост составил 2,05 трлн руб., или 2,9%. Основным фактором замедления стали высокие государственные расходы: за январь-февраль 2025 г. они достигли 8 трлн рублей, превысив показатель тех же месяцев предыдущего года на 31%. Это привело к снижению потребности компаний-подрядчиков в заемных средствах, а также к частичному погашению ранее взятых кредитов. При этом кредитование субъектов МСП в январе — феврале 2025 г. стабилизировалось на уровне 15—16% в годовом выражении, однако темпы роста продолжали плавно снижаться.
Структура корпоративных кредитов сместилась в сторону краткосрочных займов: доля ссуд сроком до одного года превысила 52% от общего объема, что на 11,6 процентных пункта выше среднего уровня IV квартала 2024 г. Параллельно средневзвешенные ставки по краткосрочным кредитам резко снизились, тогда как по долгосрочным займам для предприятий, напротив, возобновился рост.
Уровень проблемной задолженности в корпоративном секторе незначительно увеличился с 3,8 до 3,9%, а в розничном — более заметно, с 4,6% до 5,1%. При этом объем средств на счетах и депозитах предприятий снижался в среднем на 0,7% ежемесячно из-за крупных налоговых выплат, тогда как сбережения населения росли на 0,6% в месяц. Банки, несмотря на некоторое снижение ставок, сохранили привлекательные условия по розничным вкладам.
Чистая прибыль банковского сектора за квартал составила 0,75 трлн рублей, что на 17,2% (154 млрд руб.) меньше, чем в 2024 г. Сокращение обусловлено ростом операционных расходов (849 млрд руб.), отчислениями в резервы (487 млрд руб.) и убытками от валютной переоценки (232 млрд руб.).
Таким образом, начало 2025 г. ознаменовалось умеренным развитием корпоративного кредитования, сжатием розничного сегмента и усилением давления на финансовые результаты банков, что, однако, не помешало укреплению их капитальной базы.