1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 24

Минфин будет торговать валютой

Уже в пятницу, 3 февраля, Министерство финансов может начать операции на валютном рынке. По данным агентства Bloomberg, сославшегося на нескольких российских федеральных чиновников, размер этих операций может составить 1 млрд долл. в месяц.

По сообщению пресс-службы Минфина, валютные операции министерство будет вести в порядке, указанном в постановлении Правительства РФ от 17.09.2013 № 816 «Об осуществлении операций по управлению остатками средств на едином счете федерального бюджета в части покупки (продажи) иностранной валюты». По этому же постановлению, передает Интерфакс, проводилась покупка валюты для Резервного фонда в 2014 г.

По документу, покупка и продажа иностранной валюты ограничена остатками средств на едином счете федерального бюджета в ЦБ по официальному курсу ЦБ на дату проведения расчетов. Купленная валюта размещается Казначейством на банковских счетах в иностранных валютах, открытых в ЦБ, на остатки валюты начисляются проценты в соответствии с договором ведения банковского счета.

В 2014 г. для пополнения Резервного фонда ЦБ ежедневно с 20 февраля по 4 марта и затем с 14 апреля по 23 июня покупал валюту на внутреннем рынке. Всего тогда было куплено 6,056 млрд долл., стандартная ежедневная сумма покупки составляла около 100 млн долл.

На сей раз, как объяснил Минфин, он будет покупать валюту для повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы. Минфин будет переводить в валюту дополнительные нефтегазовые доходы бюджета, пока фактическая цена на нефть сорта Urals превышает 40 долл. за баррель; если цена будет ниже, Минфин начнет продавать валюту, чтобы компенсировать выпадающие нефтегазовые доходы, с одним условием: продать валюты больше, чем было куплено на дополнительные доходы, нельзя. Операции Минфин будет проводить равномерно в течение торгового дня. Данные о них будут публиковаться ежемесячно.

Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые поступления в 2017 г. при цене нефти в 50 долл. за баррель в 1 трлн руб., при 55 долл. за баррель — в 1,4 трлн руб. Дефицит бюджета на 2017 г. запланирован в 3,2% ВВП при цене 40 долл. за баррель, на его финансирование планировалось направить из Резервного фонда и Фонда национального благосостояния 1,8 трлн руб.

Центральный банк, который будет вести операции от имени Минфина, сделал специальное заявление, что, несмотря на скупку или продажу валюты, сохраняет приверженность политике плавающего валютного курса, означающей отказ от проведения валютных интервенций для воздействия на номинальный курс рубля. ЦБ считает возможными валютные интервенции, но только для поддержания финансовой стабильности или накопления валютных резервов.

Как пишет в обзоре банк ING, несмотря на то что история с покупкой валюты Минфином продолжает активно обсуждаться в средствах массовой информации и в экспертном сообществе, динамика рынка указывает на отсутствие активной игры против рубля — большинство трейдеров предпочло внутридневную диапазонную торговлю в ограниченном коридоре. Рост цен на нефть до 56 долл. за баррель в конце дня практически не оказал значимого влияния на курс российской валюты, почти не сказалось это и на утренней четверговой сессии, хотя нефть все еще дорожала. По мнению аналитиков, дополнительное влияние на валютный рынок продолжают оказывать январские налоговые выплаты. Интервенции, уверены аналитики, не превысят 50 млн долл. в день, что практически незаметно для рынка.

А вот главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова считает, что из-за инициативы Минфина и ЦБ позитивное настроение, которое поддерживало курс рубля, ослабло: появилось убеждение, что Минфин сильно заинтересован в ослаблении курса рубля, и курс доллара вернулся к отметке 60—61 руб. По мнению Орловой, 60—65 руб. за доллар и есть равновесное значение курса на этот год.

Вербальные интервенции правительства оказались очень успешными, констатирует Н. Орлова, хотя, поддерживает она мнение других аналитиков, интервенции Минфина сами по себе не будут достаточно велики, чтобы сдвинуть курс до пугающего рынок показателя 65—70 руб. за доллар. При текущей цене барреля нефти в 55 долл. бюджет получит дополнительные 1,8 трлн руб. нефтяных доходов в год, или 2,5 млрд долл. в месяц. Это некрупная сумма для российского валютного рынка, ежемесячный оборот которого составляет 40—50 млрд долл. В годовом выражении решение правительства может вызвать движение курса максимум на 5 руб. за доллар, более резкое снижение рубля маловероятно при стабильных ценах на нефть.

Еще одно недопонимание, продолжает Н. Орлова, связано с тем, что, как считает рынок, интервенции снижают вероятность понижения ключевой ставки в этом году; но сама она этого мнения не разделяет. Во-первых, ЦБ возвращается на рынок не по собственной инициативе, но от имени Минфина. Во-вторых, интервенции отражают решение правительства сберегать дополнительные бюджетные доходы; в связи с этим риск возникновения дополнительных расходов бюджета снижается, что поддерживает усилия ЦБ по таргетированию инфляции. Таким образом, в целом решение Минфина не уменьшает, а скорее повышает вероятность понижения ставки. Однако российские власти наверняка не будут прояснять эту ситуацию, иначе приток капитала может опять привести к укреплению валютного курса.

Нет уверенности в том, что текущий подход Минфина будет преобладать весь этот год, считает Н. Орлова: в любой момент интервенции могут быть приостановлены. Решение покупать валюту всего лишь подтверждает, что: 1) в данный момент, когда президентские выборы все еще далеко, Минфин предпочитает аккумулировать дополнительные доходы; и 2) текущий уровень цен на нефть воспринимается как имеющий потенциал снижения, что объясняет решение начать скупку валюты при высокой цене на нефть.

Н. Орлова считает, что нужно дождаться комментариев ЦБ, которыми он сопроводит решение о ставке в пятницу, 3 февраля. По общему мнению аналитиков, ставка останется неизменной, так что основным результатом заседания будут именно комментарии. Хотя, уверена Н. Орлова, перенос внимания рынка с ключевой ставки на курс рубля — плохая новость для ЦБ: на повестку дня вновь в скрытой форме может вернуться концепция таргетирования курса — российские власти предотвращают укрепление курса рубля ценой доверия к политике свободного плавания. Ориентир ЦБ по инфляции 4% еще не достигнут, а уже демонстрируется скрытое предпочтение к курсу ниже 60 руб. за долл. Неудивительно, что экономика реагирует на это повышенным уровнем долларизации, который составляет 24% в сегменте розничных депозитов и 41% — в сегменте корпоративных вкладов по состоянию на конец 2016 г. Даже если ЦБ действует от имени Минфина, его желание повлиять на курс убеждает рынок, что власти имеют в виду таргетирование курса, что сохранит инфляционные ожидания высокими более длительное время, заключает Н. Орлова.