1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 11

Спрос расти не хочет

Инвестиционный банк «ВТБ Капитал» проанализировал данные, которыми Росстат характеризовал состояние российской экономики за май, и вынужден был задаться вопросом об устойчивости процесса восстановления внутреннего спроса. Процесс почти не виден.

В мае в годовом сопоставлении строительные работы, объясняют свою озабоченность аналитики «ВТБ Капитала», снизились, по данным Росстата, на 9,0%, оборот розничной торговли сократился на 6,1%, а рост реальных зарплат остался отрицательным — –1,0%.

Правда, указывают они, майская статистика традиционно искажена влиянием множества факторов. Выявление трендов осложняется эффектом от праздников и выходных: в этом году на май пришлась Пасха, а нерабочих дней было 12 из 31, и по этому показателю май уступает только январю. Из-за этого сравнение с прошлогодним маем надо было корректировать — в 2015 г. рабочих дней было еще меньше (но и Пасха была в апреле), так что общее количество рабочего времени в нынешнем году увеличилось на 5,6%.

Корректно учесть весь набор таких факторов и оценить их взаимодействие сложно даже в условиях более стабильной экономической ситуации, чем сейчас в России, признаются аналитики «ВТБ Капитала»: результаты стандартной процедуры сезонного и календарного сглаживания весьма неустойчивы, так как макроэкономическая волатильность дополнительно искажает оценку сезонных факторов.

Поэтому, призывают аналитики, следует с осторожностью относиться к отклонениям от устоявшихся трендов, на которые указывает очередной отчет Росстата. Данный аспект особенно актуален в применении к потоковым показателям, к которым относится, например, оборот розничной торговли и инвестиционная активность.

Более надежными стоит считать показатели запаса, такие как уровень цен и безработица, менее чувствительные к искажающим эффектам.

Росстатовские данные указывают, что восстановление внутреннего спроса прекратилось в мае, констатируют аналитики «ВТБ Капитала».

Во-первых, рост оборота за месяц и в продовольственном, и в непродовольственном сегментах розничной торговли опустился в отрицательную зону до –0,9% и –0,8% соответственно (очищенные от сезонности трехмесячные скользящие средние); оборот торговли непродовольственными товарами в годовом выражении снизился на 6,2%, против прежних 5,3% (продажи автомобилей сократились на 14,5%), а продовольственными товарами — на 6,0% против 4,4%; к сожалению, это самый низкий показатель с декабря 2015 г.

Во-вторых, динамика инвестиций, судя по уровню активности в строительном секторе, отстает. Работы в строительстве в мае были, как уже сказано выше, на 9,0% ниже показателя годичной давности, и это самый низкий показатель с октября 2015 г. Едва ли это обусловлено эффектом высокой базы, поскольку в мае 2015 г. строительный сектор также был не в лучшей форме, напоминают аналитики «ВТБ Капитала».

Ухудшение в продовольственном сегменте может отчасти объясняться тем, что Пасха в этом году совпала с 1 Мая, в связи с чем население заранее сделало покупки к праздникам. Вместе с тем сокращение оборота торговли непродовольственными товарами свидетельствует, что восстановлению по-прежнему препятствует слабый спрос.

Глядя на данные о росте заработной платы, который в апреле и мае остался в пределах 6,1—6,2% в годовом выражении, необходимо признать, пишут аналитики, что если они и повлияют на решения в области денежно-кредитной политики, то незначительно, немного склонив чашу весов в пользу ее смягчения.

Аналитики банка «Уралсиб», признавая проблемы в экономике, указывают и на положительные подвижки. В частности, предпринимательская уверенность в мае выросла во всех сегментах: в добывающем секторе — до –1% с апрельских –5%; в обрабатывающем секторе — до –4% с апрельских опять-таки –5%; в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды — до –13% с апрельских –14%. В мае, продолжают аналитики «Уралсиба», доля руководителей компаний, ожидающих роста производства в ближайшие три месяца, превышала долю ожидающих его сокращения: на 17 п.п. в добывающем секторе и на 23 п.п. в обрабатывающем. Во 2-м полугодии текущего года, предсказывают аналитики «Уралсиба», предпринимател ьская уверенность продолжит восстанавливаться.

Ключевые краткосрочные макроэкономические показатели, % в годовом выражении

05.2015

06.2015

07.2015

08.2015

09.2015

10.2015

11.2015

12.2015

01.2016

02.2016

03.2016

04.2016

05.2016

Промышленное производство

–5,5

–4,8

–4,7

–4,3

–3,7

–3,6

–3,5

–4,5

–2,7

1,0

–0,5

0,5

0,7

Обрабатывающие отрасли

–8,3

–6,6

–7,1

–6,8

–5,4

–5,9

–5,3

–6,1

–5,6

–1,0

–2,8

0,6

0,3

Инвестиции в основной капитал

–9,9

–9,6

–11,7

–13,4

–13,7

–3,7

–6,5

–8,1

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Строительство

–9,4

–8,1

–11,8

–11,1

–8,6

–9,2

–3,9

–1,5

–4,2

0,4

–1,4

–5,9

–9,0

Железнодорожные перевозки

–3,3

–3,4

–0,4

–0,7

–1,4

–0,6

–0,1

1,0

–2,8

3,1

2,1

2,2

3,0

Розничная торговля

–9,4

–9,6

–9,5

–9,4

–10,7

–11,3

–12,2

–14,1

–6,4

–4,7

–6,2

–4,9

–6,1

в том числе:

продовольственный сегмент

–8,9

–9,3

–9,0

–9,8

–9,5

–10,0

–10,1

–10,0

–5,6

–3,2

–5,3

–4,4

–6,0

непродовольственный сегмент

–10,0

–10,0

-10,0

–9,1

–11,7

–12,4

–14,1

–17,7

–7,1

–6,1

–7,1

–5,3

–6,2

Реальная заработная плата

–7,4

-8,6

–9,2

–9,0

–10,4

–10,5

–10,4

–8,4

–3,6

0,6

1,5

–1,1

–1,0

Номаинальная заработная плата

7,2

5,4

5,0

5,3

3,7

3,4

3,0

3,4

5,8

8,7

8,9

6,1

6,2

Безработица

5,6

5,4

5,3

5,3

5,2

5,5

5,8

5,8

5,8

5,8

6,0

5,9

5,6

Безработица с исключенной сезонностью

5,8

5,6

5,5

5,6

5,5

5,6

5,8

5,7

5,6

5,4

5,6

5,7

5,7

Индекс потребительских цен

15,8

15,3

15,6

15,8

15,7

15,6

15,0

12,9

9,8

8,1

7,3

7,3

7,3

Индекс цен производителей

13,4

13,1

13,1

13,7

12,7

14,2

13,9

10,7

7,3

3,5

0,8

0,8

3,2

Источник: Росстат, «ВТБ Капитал»