1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1898

ЦБ вступил в неравный бой с инфляцией

ЦБ намерен подавлять инфляцию решительно и беспощадно. Однако настрой экспертов остается пессимистическим: странно бороться с инфляцией, которую создают естественные (и не очень) монополии только монетарными методами.

С февраля ЦБ скорректировал все основные ставки: ставки РЕПО, депозитных операций, кредитов овернайт, ломбардных аукционов и кредитов, сделок «валютный своп», необеспеченных кредитов повышены на 0,25 п.п., на столько же — до 8% годовых — выросла ставка рефинансирования (впервые с 2008 г.) Нормы резервирования по обязательствам банков перед нерезидентами увеличены на 1 п.п. — до 4,5%, по остальным — на 0,5 п.п. — до 3,5%.

Через несколько дней ЦБ подключил еще и курсовую политику: регулятор расширил коридор бивалютной корзины с 4 до 5 руб. симметрично в обе стороны и сократил объем накопленных интервенций, сдвигающих коридор, с 650 млн долл. до 600 млн долл. Задача — сделать валютный курс гибче, что должно помочь усилению предпринятых мер против инфляции посредством процентной политики ЦБ.

Инфляция начала разгоняться еще летом 2010 г. В декабре ЦБ повысил депозитные ставки, в январе — резервные требования. В феврале рост цен замедлился, но поступили неутешительные данные об экономике: ВВП в январе сократился на 0,3% к декабрю. Поэтому тотальное ужесточение денежно-кредитной политики стало для многих сюрпризом: согласно прогнозам информационных агенств Bloomberg и Reuters, экономисты ждали повышения либо депозитных ставок, либо резервных требований. В самом ЦБ осознают рискованность предпринятых масштабных «процентных» мер. Риски высокой инфляции по-прежнему сохраняются. К тому же скачок цен на нефть может привести к чрезмерному притоку капитала в экономику. А ее состояние никак нельзя назвать предсказуемым: в соответствии со статистическими данными в январе на фоне роста производства было отмечено сокращение спроса.

Главные действующие лица в правительстве по-разному оценивают инфляцию. Сходятся в одном: нельзя позволить ей стать галопирующей, то есть перевалить за 10%. С такой инфляцией справиться гораздо сложнее, поскольку она формирует устойчивые инфляционные ожидания, влияющие на ценовую политику всех экономических агентов.

Замминистра экономического развития Андрей Клепач прогнозирует, что за февраль инфляция не превысит 1%, а судя по среднесуточным темпам роста цен, публикуемых Росстатом, составит 0,9—1%, или 9,7—9,8% в годовом сопоставлении (в январе — 9,6%). «Инфляция с минимума в 5,5% в июле 2010 г. выросла до 9,6% в январе, к началу марта составит 9,7%, — полагает зампред ЦБ Алексей Улюкаев, — а к концу года замедлится до 7%». По его словам, «высока вероятность, что инфляция (в течение года) не выйдет за рамки двузначных значений». Министр финансов Алексей Кудрин высказывается еще осторожнее: «Шансы уложиться в правительственный ориентир в 7% по итогам года небольшие, но они есть, и пришло время принимать дополнительные меры», — поделился он с Би-би-си.

Ставка рефинансирования против роста цен

Принятые ЦБ меры не повлияют на инфляцию, убеждены экономисты: повышение недостаточно. Реальная ставка рефинансирования по-прежнему отрицательна, кредиты на межбанковском рынке все равно почти втрое дешевле, чем у ЦБ. К тому же для многих наблюдателей стало очевидным, что основной источник повышения цен — монополии. И если бы правительство всерьез озаботилось проблемой инфляции, то и решало бы их не монетарными методами, а мораторием на повышение тарифов. Действительно, пока не было отмечено наблюдателями снижения цен на потребительские товары, транспортные услуги и услуги ЖКХ, которое было бы спровоцировано повышением ставки процента и нормы резервирования.

Самые ярые критики задаются вопросом: «А в самом ЦБ РФ верят в то, что их ставка рефинансирования каким-то образом влияет на инфляцию?» И впрямь надеяться на инфляцию ниже роста тарифов на электричество, тепло и железнодорожные перевозки несколько наивно.

Но вернемся к монетарным характеристикам: повышение резервных требований с учетом структуры депозитной базы увеличит объемы резервов на 40—50 млрд руб., посчитали эксперты. А это всего 2% свободной ликвидности (около 2,5 трлн руб. на 1 февраля). Повышение ставок депозитов овернайт до 3% более существенно, это чуть выше ставок МБК. То есть в целом мероприятия ЦБ имеют характер скорее психологический или даже психополитический, чем экономический. Пока свободная ликвидность не сократится до 0,8—1 трлн руб., спрос банков на кредиты ЦБ не вернется, а пока его нет — ставки РЕПО, рефинансирования значения не имеют, отмечают экономисты. Лучшее, что предпринял ЦБ против инфляции, — это прекратил активно скупать валюту в резервы.

Расширение границ валютного коридора выглядит гораздо более действенной мерой. Однако ему предшествовали серьезные интервенции. При старом коридоре ЦБ пришлось бы увеличить интервенции и соответственно эмиссию рублей, снижение объема покупок будет способствовать снижению инфляции. Действительно, по словам первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, в феврале ЦБ был вынужден прибегать к значительным интервенциям. Куплено 4,5 млрд долл. Это максимум с мая 2010 г. (в январе — около 800 млн долл.).