Ученые Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования считают, что для недопущения негативных последствий со стороны Центробанка потребуется компенсирующее кредитование банковского сектора.
В своей аналитической записке эксперты ЦМАКП Олег Солнцев и Илья Медведев сообщают, что потенциал перетока средств с банковских счетов в цифровой рубль они оценивали на основе результатов опросов о привлекательности цифрового рубля для населения (проведенные СКОЛКОВО-РЭШ и банком «Открытие») и предприятий (опрос РСПП).
Исходя из данных опроса, проведенного СКОЛКОВО-РЭШ, в течение переходного периода в цифровой рубль перераспределится порядка 5 трлн руб. с рублевых счетов физических лиц. Согласно результатам опроса 14% респондентов не сомневаются в том, что они будут применять цифровой рубль и 36% ответили «скорее да». Из этого авторы записки делают предположение, что доля «активных» пользователей составит примерно 32% (14% + 36% х 0,5). Примерно такую же долю от текущего объема рублевых счетов до востребования население может перевести в цифровые рубли.
Ученые ЦМАКП отмечают, что полученные 32% поддержки ЦР отлично сопоставляются с результатами опроса банка «Открытие», в котором также 32% респондентов ответили однозначно положительно. Они подчеркивают, что отток будет происходить только из средств, обслуживающих платежный оборот, поскольку депозиты не конкурируют с цифровым рублем. Относительно всех рублевых счетов и депозитов физических лиц переток составит 14%, оценивают авторы анализа.
Они прогнозируют, что объем денег, который перераспределится с рублевых счетов предприятий, составит примерно 4 трлн руб. — приблизительно 12% от совокупного объема рублевых счетов и депозитов предприятий.
Таким образом, общий переток средств из банковской системы в цифровой рубль может составить до 9 трлн руб. Это аналитики ЦМАКП рассматривают как верхнюю границу возможного оттока при условиях быстрого внедрения и быстрого снятия ограничений на предельный объем перевода средств в цифровые рубли.
Для компенсации эффекта, связанного с воздействием такого перетока на инфляцию и показатели денежной массы, авторы записки считают, что Банку России будет достаточно прокредитовать банковскую систему на чуть меньшую 9 трлн руб. сумму за переходный период. «Экономия» возникнет вследствие того, что вначале банки будут «проедать» ранее накопленный запас избыточной ликвидности (средств на срочных депозитах в ЦБ) и только потом у них возникнет потребность в расширении привлечения кредитов от ЦБ.
В случае отсутствия компенсирующего кредитования с его стороны эксперты ЦМАКП считают, что в банковской системе может произойти ряд серьезных изменений.
Прежде всего, сжатие абсолютно ликвидных активов будет настолько масштабным, что банки не смогут продолжать дальнейшее осуществление платежно-расчетной деятельности в силу отсутствия свободных средств.
Для компенсации нехватки ликвидности банки начнут продавать наиболее быстро реализуемые активы — государственные ценные бумаги и высоколиквидные иностранные активы. Масштаб сброса госбумаг оценивается авторами записки примерно в 2 трлн руб., иностранных активов — 0,5 трлн руб.
Возможное сокращение портфеля госбумаг (исходя из ранее действовавших закономерностей при оцененном масштабе шока) составит до трети его объема. Это, считают ученые ЦМАКП, неизбежно приведет к повышению уровня ставок на рынке ОФЗ, экономика столкнется с ситуацией шокового повышения трансфертной кривой, которая определяет уровень ставок по большому количеству операций. Это будет означать общесистемное повышение уровня ставок в экономике. Таким образом, заключают эксперты, в случае отсутствия контрмер со стороны ЦБ, произойдет ужесточение монетарных условий функционирования российской экономики.
Они считают, что на иностранные активы, вследствие их большей привлекательности для российских банков, эффект будет заметно более слабым — снижение приблизительно на 4%. Продажа иностранных активов создаст некоторое давление на рубль в сторону укрепления. Однако это давление по своей силе будет несопоставимо с масштабом давления на уровень котировок госбумаг.
Нехватка ликвидности приведет к тому, что банки будут выдавать меньше кредитов. Примерное сокращение кредитного портфеля, по оценке аналитиков ЦМАКП, составит 4—5%. Причем, по их мнению, под ударом окажутся в первую очередь кредиты предприятиям, поскольку они в значительной мере фондируются средствами до востребования, которые и будут перетекать в ЦР (кредиты населению — более долгие и фондируются в основном срочными депозитами населению).
Сокращение кредитов и вероятный рост ставок по привлеченным средствам приведет к
тому, что прибыль банков сократится примерно на 10%.
Также авторы анализа прогнозируют, что сокращение денежной массы вследствие более низких эффектов мультиплицирования приведет к снижению уровня инфляции на 0,2—0,4 п.п. в год. Дополнительное к складывающемуся тренду дефляционное давление в указанном диапазоне будет подталкивать Банк России к коррекции ключевой ставки вниз на соответствующую величину (или на один шаг — 0,25 п. п.). Такая мера компенсирует дефляцию, которая возникнет вследствие сокращения денежной массы, и позволит нарастить объем банковских кредитов. Это предотвратит денежное сжатие, заключают ученые ЦМАКП.