1. Главная / Новости 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| новости | печать | 1148

Валюту из ФНБ обещают конвертировать в рубли без помощи печатного пресса и это поддержит силу рубля

В 2020 г. Минфин потратит 400 млрд руб. из ФНБ, в котором третий год копятся доходы от нефти дороже 40 долл. за баррель (на 1 ноября там 124,5 млрд долл.). Полгода Минфин и ЦБ думали, как именно конвертировать валюту в рубли для расходов внутри России.

Прежде (в случае с Резервным фондом) конвертация проходила посредством печатного станка ЦБ. Минфин продавал валюту из фонда ЦБ, который проводил эмиссию рублей по курсу и перечислял их бюджет. То есть, государство как бы просто перекладывало валюту из кармана в карман. Менялся лишь формальный владелец, а бюджет пополнялся за счет денежной эмиссии, общий объем которой превысил 4 трлн руб. ЦБ забрал из системы часть денежной массы, но банковская система осталась с профицитом ликвидности в 3 трлн руб.

Теперь, если судить по опубликованному ЦБ тексту «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2020-22 гг», Банк России «будет зеркалировать операции ФНБ по конвертации валюты в рубли, продавая валюту на рынке», либо накопление фонда сверх 7% ВВП будет проходить изначально в рублях (без покупки валюты).

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай пишет, что это означает, что вместо эмиссии рублей выбран вариант продавать валюту на бирже. Операции по ее покупке для пополнения ФНБ при этом продолжатся, но их объем (за счет частичной продажи) уменьшится.

Это повлияет на курс рубля, Д. Порывай исследует – как повлияет. Аналитик пишет: «… траты средств ФНБ на внутреннем рынке будут сопровождаться продажей валюты на спот-рынке ( на объем этой продажи ЦБ РФ будет корректировать размер интервенций для реализации бюджетного правила)… при тратах средств Резервного фонда (в 20152017 гг.) и впоследствии в 2018 г. средств ФНБ происходила лишь эмиссия рублей без продажи валюты на локальном рынке, то есть теперь, по всей вероятности, выбран вариант, снижающий инфляцию и приводящий к укреплению рубля... Видимо, появление подобной определенности по способу будущих трат ФНБ стало одним из значимых аргументов… в пользу снижения ключевой рублевой ставки на последнем заседании ЦБ РФ сразу на 50 б.п.).

Эксперт осторожно прогнозирует, как именно укрепится рубль. «В отношении влияния на курс рубля траты средств ФНБ эквивалентны повышению цены отсечения при реализации бюджетного правила. Исходя из нашей модели платежного баланса, мы оцениваем это повышение в размере 2,5 долл./барр. (до 45,5 долл./барр. Brent и до 44 долл./барр. Urals, соответственно, на основе фактической отсечки текущего года), что транслируется в укрепление курса рубля в среднем на 2 руб./долл. при прочих равных», пишет Д. Порывай.

Из чтения материалов ЦБ становится понятно, что для экономики такая подпитка будет иметь положительный, но одноразовый эффект. Рост ВВП ускорится лишь в первый год, а для его дальнейшего ускорения потребуется каждый год наращивать траты ФНБ.

Центробанк остужает ожидания оптимистов, предупреждая, что долгосрочный положительный эффект не гарантирован и будет зависеть «от эффективности отбора и реализации (национальных) проектов и в любом случае проявится со значительной задержкой».

Ждать преференций сейчас можно игрокам валютного рынка. Для этого рынка отказ ЦБ от включения печатного станка и приток из ФНБ могут оказаться «новогодним подарком». В первом квартале 2020 г. курс доллара может упасть до 60 руб., прогнозирует Д. Порывай. А в конце текущего года доллар вряд ли поднимется выше 64-65 руб.

По бюджетному правилу Минфин имеет право расходовать ФНБ, когда его ликвидная (вложенная в инвалюту) часть превышает 7% ВВП. Формально на 1 ноября она составляет 98,6 млрд долл. Finanz напоминает, что 27,7 млрд долл. уже потрачены на «самоокупаемые инфраструктурные проекты», включая БАМ и Транссиб, а также спасение ВЭБа от дефолта, вливания в госбанки и покупку еврооблигаций Украины при Викторе Януковиче. Сейчас реальный размер ликвидной части ФНБ - около 137 млрд долл.