Финансирование МСП — дело рук самого МСП

Господдержка МСП есть, но предприниматели все чаще задумываются о закрытии бизнеса. Разбираемся, насколько оправданно мнение, что денег не хватает, и кто на самом деле должен отвечать за финансирование своего дела. О том, как выстроить эффективную стратегию привлечения средств без иллюзий в отношении государства, рассказывает Ирина Лазукова, исполнительный директор «Пачоли Консалтинг».

Судя по цифрам, которые озвучивают чиновники, поддержка финансирования малого и среднего предпринимательства (МСП) оказывается в существенных объемах. Минэкономразвития оценило полученную в 2025 г. малым и средним бизнесом поддержку в рамках федерального проекта почти в 1 трлн руб. При этом, если прислушаться к прямой речи бизнеса, можно сделать вывод, что получать и отчитываться по полученной господдержке долго и сложно, и в конечном результате оказывается не очень привлекательно и выгодно.

Более того, по результатам проведенного исследования «Лонгитюд малого бизнеса» от ФОМ и НИУ ВШЭ в I квартале 2026 г. почти треть предпринимателей малого бизнеса задумались о продаже или закрытии. Это самый высокий показатель за всю историю наблюдений: даже в 2022 г., во время введения антироссийских санкций, он был ниже.

Почему складывается такая картина? В голову приходят предположения разной степени очевидности:

• Плюсов меньше, чем минусов: поддержка финансирования МСП, которую получают далеко не все предприятия, перекрывается изменяющимися для всех условиями ведения бизнеса, такими как повышение налога на прибыль, рост НДС, увеличение страховых взносов и др. Ситуацию ухудшает кризис неплатежей, в том числе и со стороны госзаказчика. Хотя этот вопрос взят на заметку и в ближайшее время, будем надеяться, будет решен.

• Спрос превышает предложение: несмотря на то, что точной статистики отказов в господдержке не ведется, объем получивших именно финансовую (а не методологическую или иную) поддержку оценивается на уровне не выше 5% от числа всех субъектов МСП, а лимиты заканчиваются быстрее запланированного срока.

• Избирательность восприятия: вероятно, предприниматели, получившие негативный опыт и сталкивающиеся с трудностями при получении и использовании господдержки, более активно выражают свое недовольство, что создает впечатление повсеместной проблемы.

Кто может получить господдержку в рамках мер поддержки МСП

Государственные льготы малому и среднему бизнесу предназначены для предприятий, состоящих в Реестре МСП. Общее правило для попадания в этот список: категория субъекта предпринимательства определяется по наибольшему из двух показателей: доход или численность сотрудников. Также минимум 51% уставного капитала должен принадлежать либо физическим лицам, либо таким же субъектам МСП.

С 2023 г. готовится к внедрению, но все никак не введется новая промежуточная категория бизнеса: МСП+. К ней будут относиться компании, которые уже переросли критерии малого и среднего бизнеса, но пока не могут считаться по-настоящему крупными корпора­циями.

Параметры пока не утверждены. Как ориентиры последними назывались выручка до 3,5 млрд руб. в год и штат сотрудников до 525 человек. Под эти критерии могут попасть около 10 тыс. компаний по всей России. На них предполагается распространить действие мер кредитно-гарантийной поддержки, в том числе программы льготного инвестиционного кредитования и «зонтичных» поручительств, уже востребованные и популярные.

Из чего складывается государственная поддержка финансирования

В 2025 г. федеральный проект «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы» вошел в состав национального проекта «Эффективная и конкурентная экономика». С этого времени система господдержки сосредоточена на качественном росте сектора. И если в предыдущие годы показатели проекта носили количественный характер, измеряя, например, число занятых, то в ближайшие шесть лет фокус изменится: в качестве ключевого показателя развития сектора МСП был выбран опережающий рост реального дохода на одного работника субъекта МСП, который должен превышать рост ВВП на 20% к 2030 г.

Также индикатором качественного роста МСП будут переходы предприятий из своей категории в более высокую: из микро — в малый, из малого — в средний, из среднего — в крупный. Еще один показатель успешности проекта заключается в уровне удовле­творенности субъектов МСП оказываемыми им услугами инфраструктурной поддержки.

Финансовая господдержка для МСП в приоритетных отраслях реализуется в виде следующих инструментов: льготное кредитование; «зонтичные» поручительства АО «Корпорация „МСП“» и независимые гарантии; поручительства региональных гарантийных организаций; льготная финансовая поддержка в виде займов за счет средств государственных микрофинансовых организаций.

С 2025 г. государство начало сокращать льготную поддержку для МСП, ограничив, например, получателей льготного кредитования, предприятиями из приоритетных отраслей: заем по сниженной ставке сможет взять не любая компания, а лишь та, что работает в пяти выбранных властями приоритетных отраслях: в обрабатывающем производстве, логистике, туризме, науке и ИТ. В итоге ссуду с господдержкой теперь сможет получить лишь каждое десятое предприятие. Кроме того, на пересмотр условий ушло время, и начать пользоваться новой программой бизнес смог только в марте 2025 г.

Также были сокращены выделяемые бюджетные средства: на период 2025—2030 гг. изначально было запланировано направить 330 млрд руб., что на 20% меньше, чем в предыдущую шестилетку.

В целом мер, относящихся к государственной поддержке финансирования МСП, довольно много. Поговорим только о двух из них: привлечение финансирования через кредиты и фондовый рынок.

Очень дорогие кредиты

Рыночные кредиты остаются очень дорогими, так как зависят от высокой, хотя уже и наметившей тенденцию к снижению, ключевой ставки. Короткие кредиты становятся намного дороже длинных, а ставки для МСП выше, чем ставки для крупного бизнеса, в среднем на 5 п.п. Обслуживание долга может съедать всю прибыль небольшой компании.

Особенностью 2025 г. стал парадокс «чистого портфеля»: при снижении просрочки с 4,4 до 4% количество заявок на реструктуризацию выросло на 60%, до 281 тыс. штук. Бизнес стремится не допустить дефолта и договориться с банками, однако нависшая масса рефинансирования несет в себе риск.

Предприятия МСП могут получить кредит по ставке ниже рыночной, разницу между рыночной и льготной ставкой банку субсидирует государство. Есть несколько программ льготного кредитования. Кредиты выглядят как самый популярный вид привлечения финансирования в МСП, при этом кредит с пониженной ставкой, выданный в рамках одной меры господдержки, можно получить одновременно только один.

По данным Банка России, объем выдачи кредитов в 2025 г. для МСП составил порядка 14,5 трлн руб., упав на 15% по сравнению с предыдущим годом, темпы роста портфеля сократились до 1,6% (против 16,6%). Основная причина падения объемов кредитования МСП в 2025 г. заключалась в высокой ключевой ставке. Из этой совокупности 50 млрд руб., или 0,345%, были выданы по льготной ставке по федеральному проекту в соответствии с установленным лимитом программы. Всего же, по данным Банка России, объем кредитов, предоставленных субъектам МСП по льготным процентным ставкам, составил 745 млрд руб. Это уже 5,2% от всего объема рублевых кредитов, выданных МСП в 2025 г. Правда, в 2024 г. этот показатель находился на уровне 6,9%.

25 мая разошлась новость о том, что уже с июля в России появится новая программа кредитования МСП с повышенным до 150 млрд руб. общим лимитом, ставка по кредиту будет равна ключевой ставке Банка России. Условия работы новой программы пока финализируются, но есть информация о том, что поддержка распространится на предприятия обрабатывающей промышленности, туризма, логистики, ИТ и научно-технической деятельности, малые технологические компании, сферу креативных индустрий, а также участников региональных программ по повышению производительности труда.

Анонсированное появление дополнительного лимита в 150 млрд руб. сигнализирует о понимании проблемы нехватки «длинных и дешевых» денег для сектора МСП и дает надежду на исправление ситуации.

МСП и фондовый рынок: сложные отношения

Привлечение финансирования на фондовом рынке не выглядит как не очень популярная мера для МСП, несмотря на то, что Министерство экономического развития и Банк России объявили и приступили к реализации совместной поддержки.

Национальный проект «Эффективная и конкурентная экономика» в 2025—2030 гг. подразумевает субсидирование привлечения финансирования субъектами МСП через проведение IPO и pre-IPO, размещение облигаций. Для IPO субсидия составляет до 15 млн руб. для МСП и до 30 млн руб. для МТК (малых технологических компаний) и не более 5% объема привлеченного финансирования, для pre-IPO — до 5 млн руб. и до 5% от привлеченного финансирования, для облигаций — до 3 млн руб. и до 2% от привлеченного объема финансирования. Также в качестве меры поддержки возможно организовать якорное инвестирование МСП Банка через приобретение части размещения облигаций.

В 2025 г. план в 30 размещений акций и облигаций с формальной точки зрения был достигнут: были реализованы одно IPO и 67 выпусков облигаций субъектов МСП. Однако новых эмитентов облигаций было только 10. Банк России не раскрывает детали, однако сообщает о том, что всего 20 эмитентов акций и облигаций получили господдержку в рамках реализации национального проекта. С одной стороны, поддержка такого числа компаний не выглядит масштабной на фоне всего рынка. С другой стороны, в случае с акциями и облигациями следует придерживаться принципа «лучше меньше, но лучше».

Дальнейшие планы: 40 размещений в 2026 г., 50 — в 2027 г. Суммарный объем привлеченного компаниями финансирования должен составить около 50 млрд руб., прогнозная капитализация — около 250 млрд руб. Явно озвучено условие, что годовая выручка не должна превышать 2 млрд руб., получатель работает в приоритетной отрасли или является МТК. За первые пять месяцев 2026 г. на рынок облигаций вышли 23 представителя МСП, при этом 14 из них вышли впервые.

Необходимо сделать оговорку относительно выручки компаний в контексте фондового рынка. Получать господдержку могут субъекты МСП с выручкой до 2 млрд руб., и эта выручка считается по Российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). В то время как инвесторы смотрят в первую очередь на отчетность, составленную по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) и отражающую управленческую и бухгалтерскую информацию для принятия инвестиционных и управленческих решений.

Значения показателей, рассчитанных по РСБУ и МСФО, могут и, скорее всего, будут различаться. Это справедливо и в отношении выручки. Во-первых, МСФО показывает группу компаний как единый бизнес, в то время как РСБУ обычно отражает отдельное юридическое лицо, а не всю группу, и бухгалтерские данные компаний группы не сводятся. Во-вторых, при расчете выручки применяются отличные критерии, порядок признания и отражения: по международным стандартам смотрят на момент передачи контроля и на экономическую сущность сделки, а российские стандарты ориентируются на российские правила признания доходов и оформления документов. Поэтому выручка по РСБУ может быть как меньше, так и больше выручки, рассчитанной по МСФО.

Классификация компаний по капитализации также отличается от классификации компаний по размеру выручки. В частности, Банк России классифицирует компании по уровню капитализации следующим образом: малая капитализация: до 30 млрд руб.; средняя капитализация: от 30 млрд до 100 млрд руб.; высокая капитализация: от 100 млрд руб.

Для компаний с малой капитализацией биржи вводят сектора со сниженными требованиями относительно выручки, срока существования и др. Например, у Мосбиржи есть «Сектор Роста», а у СПБ Биржи — сектор «Новая экономика». Несмотря на особое отношение к субъектам МСП на фондовом рынке, в реальности их присутствие не очень сильно заметно.

Долевое финансирование: подготовка размещения и поддержания статуса публичной компании означает дополнительные ежегодные расходы, к которым готова не каждая компания. Чтобы идти на IPO, компании нужно иметь очень ясное понимание того, куда направить полученные средства: масштабирование бизнеса, повышение внутренней эффективности, выход в новые рынки и ниши. Не все компании МСП, даже быстрорастущие, находятся на этом этапе развития бизнеса.

Реальность подтверждает: по данным Банка России, в 2025 г. один, а в 2024 г. шесть субъектов МСП осуществили IPO. Объем привлеченного финансирования через долевое финансирование составил 476 млн руб. в 2025 г. и 15,4 млрд руб. в 2024 г.

Долговое финансирование: размещать облигации проще, быстрее и дешевле, чем акции, и, пожалуй, один из ключевых вопросов — ставка купона при высокой ключевой ставке. При принятии решения надо соотнести все расходы на подготовку выпуска и выплату по купону (с учетом возможных субсидий), с учетом ключевой ставки и ставок по кредитам, в том числе и льготным, а также ставок по депозитам.

По данным Cbonds, в 2025 г. корпоративные заемщики разместили облигации на сумму более 9 трлн руб., в целом рынок корпоративных облигаций вырос до 28,5 трлн руб. (Эксперт РА). Доля субъектов МСП, разместивших облигации в рамках национального проекта, составила 4,5% от всех размещений: 67 выпусков облигаций на сумму около 39,6 млрд руб. (Банк России).

В России сложилась практика, при которой компании МСП часто относят к сегменту ВДО (высокодоходные облигации). Чем меньше компания, тем больше рисков для стабильности ее бизнеса, меньше прозрачность — и за счет повышенного риска такие эмитенты должны предлагать повышенную доходность, обычно это +5 п.п. к сопоставимым по срокам ОФЗ.

Что может помочь здоровому финансированию МСП

Решением может стать развитие практики привлечения финансирования. Когда российская экономика войдет в фазу цикла, характеризующуюся низкой ключевой ставкой, развитие бизнеса «на свои» может оказаться слишком дорогим путем, а получение государственной поддержки — слишком сложным. В этот момент на первый план выйдет умение балансировать и формировать «здоровый микс»: кредиты, облигации, ЦФА, лизинг и т.п.

Нужно выращивать компании, у которых есть кредитный рейтинг и понимание, как с ним работать. Помощь, которую может оказывать государство в этом направлении, не должна носить исключительно финансовый характер, в целом субсидирование части затрат на получение кредитного рейтинга может оказаться востребованным. Но также важна и методологическая поддержка. Высокий кредитный рейтинг влияет на ставки по кредитам, что позволяет компании сформировать более сбалансированный долговой портфель, но при этом стимулирует к более системному ведению бизнеса.

Отчетность МСФО необходима для получения, кредитного рейтинга, а также является необходимой для размещения на 300+ млн руб. Субъекты МСП не очень сильны в формировании отчетности, и усиление компетенций было бы им полезно. Будет усиливаться класс инвесторов, которые не будут покупать эмитентов без МСФО.

Субсидирование купонной выплаты: в 2023 и 2024 гг. государство субсидировало и до 70% от купонных выплат, и ставку по кредитам. Сейчас осталась только возможность получить льготный кредит, а на фондовом рынке можно воспользоваться возможностью получить субсидию на подготовку к листингу. На фоне национальной задачи по росту фондового рынка эти меры могут быть недостаточными. Возможно, к мерам, делающим биржевые облигации более привлекательными для бизнеса, можно отнести возможность выпуска без проспекта эмиссии при соблюдении определенных условий.

Еще одним направлением может стать введение категории МСП+, компаний с повышенным порогом годовой выручки и компаний, которые могут претендовать на субсидии/льготы/специальные условия.

Вся деятельность, направленная на стимулирование МСП, важна не столько с точки зрения увеличения объемов оказываемой помощи, роста числа участников, воспользовавшихся льготами, и других количественных показателей, сколько с точки зрения качественного развития бизнеса. Необходимо не просто создавать новых эмитентов, но и улучшать их качество, привлекая больше быстрорастущих компаний с устойчивой бизнес-моделью.

 

Выходы на IPO с 2024 г. по настоящее время субъектов МСП

Год IPO	Эмитент	Объем привлеченного финансирования, млрд руб.	Выручка МСФО за последний доступный перед размещением год, млрд руб., (год)	Выручка РСБУ за последний доступный перед размещением год, млрд руб., (год)
2025, 26.03	ПАО «ДжетЛенд Холдинг» (владеет ООО «ДжетЛенд» — субъект МСП и МТК)	0,48	0,73 (2024)	0,595 (ООО «ДжетЛенд», 2023)
2024, 30.07	ПАО «АПРИ» (бывш. АО «Флай Плэнинг», входит в ГК АПРИ «Флай Плэнинг»)	0,88	6,64 (2023)	0,195 (АО «Флай Плэнинг», 2023)
2024, 12.07	ПАО «Промомед» (ГК «Промомед» состоит из шести ЮЛ, вкл. ПАО «Промомед»)	5,75	15,84 (2023)	Н. д.
2024, 04.06	ПАО «ИВА» (бывш. ООО «ИВКС», также вкл. дочерние компании)	3,30	2,45 (2023)	Н. д.
2024, 24.05	ПАО «Светофор Групп» (выпуск привилегированных акций)	0,14	Н. д.	0,461 (2023)
2024, 22.02	ПАО «АГК» материнская компания КЛВЗ «Кристалл»	1,15	1,4 (2023)	1,4 (2023) (КЛВЗ «Кристалл»: 3,7)
2024, 13.02	ПАО «Диасофт»	4,14	7,19 (2023)	1,97 (2023)