Банк России представил «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 г. и период 2027—2028 гг.». В документе дана оценка ключевых угроз, способных повлиять на стабильность экономики и эффективность финансовой системы страны. Риски рассматриваются в широком спектре — от трансформации мировой экономики и санкционного давления до колебаний внутреннего делового цикла, роста цифровых валют и институциональных ограничений. Помимо анализа регулятора, внимание привлекают и мнения экспертов, которые неоднозначно оценивают вероятность и силу воздействия этих факторов.
При формировании «Основных направлений развития финансового рынка» (ОНРФР) Банк России исходит из необходимости учитывать широкий круг факторов — как внутренних, так и внешних. Их влияние может затронуть не только темпы роста экономики, но и устойчивость финансовой системы, а также эффективность проводимой политики. Регулятор отмечает, что часть угроз имеет экзогенный характер и не зависит напрямую от действий национальных институтов, но их нужно принимать во внимание при стратегическом планировании.
Глобальные макроэкономические угрозы
Современная мировая экономика переживает переломный момент. Сложившийся за 30—40 лет порядок международного взаимодействия и кооперации постепенно разрушается. Эпоха глобализации, основанная на глубоком разделении труда и взаимозависимости, сменяется новой фазой, где ключевыми становятся экономическое соперничество и ограничение доступа к технологиям и рынкам.
Мир все больше фрагментируется, формируются региональные блоки, а рост мировой торговли заметно ограничивается. Этот процесс способен оказывать долговременное негативное воздействие.
Наиболее неблагоприятный сценарий, который оценивается как маловероятный, предполагает резкий рост торговых барьеров уже в 2026 г., жесткую посадку крупнейших экономик и обострение кризисных явлений в реальном секторе. Такая комбинация способна вызвать глобальный финансовый кризис, сравнимый с событиями 2007—2008 гг.
В условиях реализации этого сценария мировая экономика столкнется с падением спроса, США и еврозона уйдут в рецессию, а рост в Китае значительно замедлится. Центральные банки будут вынуждены снижать ставки, но даже это не предотвратит падение цен на нефть, которые в 2026 г. опустятся и к концу прогнозного горизонта не достигнут уровней базового сценария. Для России это будет означать ухудшение условий торговли, рост санкционного давления, расширение дисконта на экспортные товары и сокращение добычи нефти. Итог — замедление экономического роста и усиление инфляционных процессов, что потребует ответных мер со стороны денежно-кредитной политики.
Отдельный блок рисков связан с ускоренным развитием ESG-повестки. В случае если Россия не успеет адаптироваться к этим глобальным трендам, конкурентоспособность и инвестиционная привлекательность страны могут снизиться. Тогда структурная перестройка экономики затянется, а финансовый рынок окажется ограничен в возможностях финансировать этот процесс.
Внутренние макроэкономические риски
Внутри страны основная угроза — колебания делового цикла. В периоды подъема может наблюдаться чрезмерный рост кредитования частного сектора, что ведет к рискам перегрева экономики и инфляционного давления. При спаде, напротив, падение цен на активы способно усугубить кризис и негативно отразиться на финансовой стабильности.
Значительные риски связаны также с бюджетной системой. Структурный дефицит бюджета, высокая чувствительность к внешнеэкономической конъюнктуре и возможный рост госдолга создают угрозы для устойчивости экономики. При этом недостаточные резервы ограничивают возможность государства проводить контрциклическую политику, сглаживая внешние и внутренние шоки.
Рост долга может привести к эффекту вытеснения частных заимствований, что ограничит источники финансирования бизнеса и снизит интерес к развитию альтернативных инструментов.
Для минимизации рисков важны последовательная макроэкономическая политика, прозрачность действий и доступность информации для участников рынка. Это необходимо, чтобы инвесторы могли принимать обоснованные решения и формировать реалистичные ожидания по доходности и рискам.
Цифровые активы и денежные суррогаты
Распространение цифровых валют и стейблкойнов в мире несет новые вызовы. Их использование как альтернативы национальным валютам может подорвать стабильность платежной системы. Для инвесторов эти активы также представляют угрозу: высока вероятность полной потери вложений из-за отсутствия обеспечения и ответственных эмитентов.
Анонимность и децентрализованный характер усиливают риски незаконного использования, а экстерриториальная природа таких инструментов делает сложным применение регуляторных мер. Унифицированных подходов к регулированию пока нет, что ведет к росту теневого сегмента рынка.
Геополитические факторы
Геополитическая ситуация — один из ключевых источников неопределенности. Усиление санкционного давления способно замедлить трансформацию экономики, увеличить издержки проектов и ограничить доступ к технологиям.
Санкции могут затрагивать не только финансовые институты, но и широкий круг отраслей реального сектора. Это уменьшает возможности граждан и бизнеса формировать сбережения и инвестировать, снижает доверие к перспективам экономики, увеличивает процентные ставки и тормозит развитие долгового и акционерного рынков.
Кроме того, санкции удлиняют сроки реализации проектов, повышают их себестоимость, а поиск технологических аналогов требует времени и ресурсов. В таких условиях может понадобиться дополнительная поддержка со стороны Банка России и правительства, чтобы сохранить устойчивость системы.
Институциональные ограничения
Эффективность реализации ОНРФР зависит от согласованности действий всех участников процесса. Задержки в принятии законодательных инициатив или межведомственных решений снижают скорость реализации мер и доверие к заявленным планам.
Еще один фактор — своевременное внедрение инноваций. Государственные институты должны быстро адаптироваться к технологическим изменениям, иначе взаимодействие с рынком окажется неэффективным.
Риски несет и ограничение раскрытия информации. Если эмитенты будут закрывать больше данных, чем оправдано санкционными угрозами, это ухудшит качество анализа компаний и снизит привлекательность инвестиций.
Защита прав акционеров, включая миноритариев, остается ключевым условием доверия к рынку капитала. Нарушение этих прав способно не только снизить интерес к вложениям, но и привести к полному уходу инвесторов.
Ресурсное обеспечение
Недостаток финансирования мероприятий в рамках ОНРФР может привести к замедлению реализации заявленных планов. Особенно чувствительным является отсутствие стимулов для долгосрочных накоплений, что ограничивает потенциал рынка капитала и препятствует формированию внутренних источников финансирования экономики.
Таким образом, риски для развития российского финансового рынка на горизонте 2026—2028 гг. носят многоплановый характер. Они включают как глобальные макроэкономические изменения и геополитическое давление, так и внутренние структурные проблемы. Базовый сценарий, предложенный Банком России, остается основой планирования, однако в условиях неопределенности внимание к рискам и готовность к их нейтрализации становятся ключевыми условиями устойчивого развития экономики.
К сведению
Часть специалистов соглашаются с выводами регулятора и отмечают, что именно внешние факторы — глобальная трансформация мировой экономики, санкционное давление и возможные кризисные явления — несут наибольшие угрозы. По их мнению, внутренние механизмы способны лишь смягчить последствия, но не устранить первопричины проблем.
Другие эксперты считают, что чрезмерная концентрация внимания на внешних вызовах отвлекает от внутренних рисков. По их мнению, ключевая опасность заключается в состоянии бюджетной системы, уровне госдолга, прозрачности информации и защите прав акционеров. Эти факторы напрямую влияют на доверие инвесторов и готовность бизнеса развивать проекты в России.
Есть и более умеренные позиции. Ряд аналитиков подчеркивают, что риски необходимо рассматривать комплексно: глобальные процессы задают общий фон, но от качества внутренней политики зависит, насколько устойчивым будет финансовый рынок. Они отмечают, что прозрачность регулирования, гибкость государственных институтов и развитие рынка капитала могут компенсировать часть внешних угроз.