Платежный баланс РФ: профицит ужимается на фоне дорогого импорта и дешевой нефти

Согласно предварительной оценке Банка России, профицит счета текущих операций Российской Федерации по итогам второго квартала 2025 г. сократился до 7 млрд долл. США против 17 млрд годом ранее. Ключевой причиной стало сужение положительного сальдо торгового баланса на фоне снижения стоимостного объема экспорта товаров и значительного расширения импорта услуг. Одновременно дефицит по статьям доходов уменьшился благодаря сокращению выплат дивидендов нерезидентам. Финансовый счет сохранил положительное сальдо, обеспеченное наращиванием иностранных активов резидентами, а международные резервы выросли несмотря на операции с фондом национального благосостояния, во многом благодаря рекордным мировым ценам на золото.

Счет текущих операций платежного баланса РФ в апреле — июне 2025 г. сохранил положительное сальдо, которое, однако, уменьшилось до 7,3 млрд долл. США. Для сравнения, в II квартале 2024 г. этот показатель составлял 17,3 млрд долл., а в I квартале 2025 г. — 17,7 млрд долл. Основное давление на баланс оказало сокращение профицита торговли товарами и услугами, который сузился из-за снижения экспорта и роста импорта. В то же время дефицит баланса первичных и вторичных доходов оказался менее глубоким, чем год назад, во многом из-за меньшего объема начисленных российскими компаниями дивидендов в пользу нерезидентов.

Экспорт товаров: ценовое давление и структурные сдвиги

Стоимостной объем экспорта товаров в целом продолжил снижаться, показав падение на 6% в годовом выражении, что стало продолжением тенденции предыдущего квартала. Основное негативное влияние оказал сектор минеральных продуктов.

Нефть и нефтепродукты столкнулись с двойным давлением. Цены на нефть марки Brent в среднем за квартал составили 68 долл. США за баррель, что на 20% ниже, чем годом ранее, и на 10% ниже, чем в предыдущем квартале. Цена российской нефти Urals опустилась до 56 долл. за баррель, а ее дисконт к Brent сохранился на уровне около 18%.

Помимо цен, на физические объемы поставок давили ограничения добычи в рамках договоренностей ОПЕК+ и санкционные ограничения западных стран.

Ситуация на рынке природного газа и СПГ была противоречивой. Мировые цены на газ в среднем были на 28% выше, чем в II квартале 2024 г., что поддерживалось сокращением запасов в ЕС и высоким спросом на электроэнергию для кондиционирования. Однако к предыдущему кварталу газ подешевел на 19% из-за окончания отопительного сезона и восстановления запасов. Физический объем экспорта трубопроводного газа в ЕС, по данным Bruegel, сократился вдвое из-за прекращения с начала года транзита через Украину. Сокращение к предыдущему кварталу было также связано с плановыми ремонтными работами на трубопроводе «Турецкий поток» в июне. Частично это снижение компенсировалось ростом на 7% в годовом выражении поставок СПГ на европейский рынок и значительным увеличением экспорта трубопроводного газа в Китай. По данным таможенной службы КНР, его стоимостной объем вырос на 20% г/г благодаря выходу газопровода «Сила Сибири» на проектную мощность. Выросли и поставки в Турцию на фоне увеличения внутреннего потребления.

Динамика цен на ненефтегазовый экспорт была разнонаправленной. Уголь продолжал дешеветь (цена австралийского угля упала на 24% г/г) из-за снижения спроса в Азии и роста использования ВИЭ. Цены на промышленные металлы также снизились (индекс цен без учета железной руды — на 4% г/г), чему способствовали опасения относительно глобального экономического роста на фоне протекционистской политики США и спад деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (индекс PMI ниже 50). В противовес этому, мировая цена на золото обновила исторический максимум, достигнув 3293 долл. США за тройскую унцию (+41% г/г), а индекс цен на удобрения вырос на 19% г/г на фоне рисков срыва поставок.

На физические объемы ненефтегазового экспорта продолжали влиять внешнеторговые ограничения. Так, экспорт продукции химической промышленности (удобрений) вырос в преддверии введения ЕС с 1 июля заградительных пошлин. В июне ЕС также ввел дополнительную 50%-ную пошлину на ряд российских товаров: мясо, молочную продукцию, овощи, фрукты, овес, рис, сахар и некоторые другие. Экспорт металлов продолжали сдерживать санкции, но негативный эффект частично нивелировался перенаправлением поставок на другие рынки. Поставки продовольствия сократились из-за снижения урожая зерна в 2024 г., сокращения запасов, а также уменьшения экспортной квоты на пшеницу и повышения пошлины на вывоз кукурузы.

В географической структуре экспорта за первое полугодие 2025 г. доминирование Азии усилилось: на ее долю пришлось 76% всего экспорта. Доля Европы сократилась до 15%, Африки — составила 5%, Америки — 3%.

Экспорт и импорт услуг: кардинально разная динамика

Стоимостной объем экспорта услуг в II квартале 2025 г. показал уверенный рост на 13% г/г, что стало разворотом после падения на 6% в предыдущем квартале. Расширение наблюдалось по большинству статей: услуг по статье «Поездки», строительных, телекоммуникационных, компьютерных и информационных услуг. Объем экспорта транспортных услуг остался на уровне прошлого года.

На этом фоне еще более резкий рост продемонстрировал импорт услуг — сразу на 26% г/г. Основной и значительный вклад в этот рост внесла статья «Поездки», что связано с заметным увеличением совокупных расходов россиян во время зарубежных визитов. Также превысил прошлогодний уровень стоимостной объем импорта строительных услуг, в то время как импорт транспортных услуг остался на уровне II квартала 2024 г.

Импорт товаров: умеренный рост в условиях сдерживающих факторов

Стоимостной объем импорта товаров показал умеренный рост на 3% г/г после небольшого снижения (−1% г/г) в I квартале. Динамика по группам была смешанной. Импорт продовольствия и сельхозсырья увеличился в номинальном выражении на фоне роста мировых цен (сводный индекс FAO вырос на 6% г/г). Также расширился импорт химической продукции, текстиля и обуви.

В то же время импорт машин, оборудования и транспортных средств снизился. Основным сдерживающим фактором стало повышение утилизационного сбора в 2025 г., которое затронуло не только легковые автомобили, но и тракторы, грузовой транспорт и бульдозеры. Кроме того, импорт сдерживали значительные запасы у компаний, а также ожидания снижения процентных ставок и более выгодных условий лизинга. В целом, импорт товаров в 2025 г. оставался умеренным относительно динамики внутреннего спроса и укрепления рубля (реальный эффективный курс вырос на 20% г/г).

Поддержку импорту оказали продление на 2025 г. упрощенного порядка ввоза электроники и продолжающаяся переориентация с европейских поставщиков на азиатские. География импорта за первое полугодие 2025 г. кардинально изменилась: доля Европы сократилась до 26%, в то время как доля Азии выросла до 67%. Доля Африки увеличилась до 2%, а Америки — составила 6%.

Финансовый счет: наращивание активов и снижение обязательств

Положительное сальдо финансового счета (исключая резервные активы) в II квартале 2025 г. сложилось на уровне 7,5 млрд долл. ­США (I кв. 2024 г.: 11,1 млрд долл.; I кв. 2025 г.: 15,5 млрд долл.). Его формирование, как и ранее, обеспечивалось преимущественно за счет чистого приобретения иностранных активов резидентами.

Иностранные активы (исключая резервные) увеличились на 6,1 млрд долл. США. Рост был обеспечен в основном за счет прочих инвестиций. Замедление темпов роста активов по сравнению с прошлым годом (14 млрд долл.) связано в том числе с частичным погашением задолженности нерезидентов по незавершенным внешнеторговым расчетам.

Иностранные обязательства снизились на 1,4 млрд долл. США. Увеличение обязательств в форме прямых инвестиций (в основном за счет реинвестирования доходов) было полностью перекрыто чистым погашением иностранных ссуд и займов и сокращением прочих обязательств.

Резервные активы: роль переоценки

Резервные активы уменьшились на 3,4 млрд долл. США с точки зрения операций платежного баланса, в основном из-за операций со средствами Фонда национального благосостояния. Однако это снижение было полностью компенсировано положительной переоценкой. Рекордные мировые цены на золото и ослабление доллара США привели к значительному росту стоимости резервов. В итоге, по состоянию на 1 июля 2025 г., объем международных резервов Российской Федерации не уменьшился, а, напротив, вырос до 689 млрд долл. США.

Платежный баланс Российской Федерации (млрд долл. США)

Источник: Банк России