Сводные опережающие индикаторы системных финансовых рисков вплотную приблизились к критическим порогам. Несмотря на формально низкую вероятность рецессии и банковского кризиса по данным на июнь 2025 г., устойчивый рост показателей в последние месяцы указывает на высокие риски уже в ближайшем будущем. Эксперты ЦМАКП прогнозируют: без позитивных макроэкономических шоков страна может столкнуться с взаимосвязанным сжатием производства и финансовой нестабильностью.
По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), формальные показатели системы раннего предупреждения все еще сигнализируют о низкой вероятности экономического спада и затяжного банковского кризиса. Однако сводные опережающие индикаторы (СОИ) соответствующих рисков демонстрируют тревожную динамику: они стабильно растут и быстро приближаются к критическим значениям. Экстраполяция текущих тенденций позволяет прогнозировать, что уже в ближайшие месяцы индикаторы могут перейти в зону высокой вероятности реализации обоих сценариев.
Ухудшение ситуации связано не с новыми внешними шоками, а с фактором времени — затянувшимся периодом сверхвысоких процентных ставок на фоне низких темпов роста производства. Эта проблема уходит корнями в 2024 г., когда заемщики активно привлекали кредиты по повышенным ставкам, рассчитывая на сохранение высоких темпов роста прибылей и зарплат. Сегодня при сохраняющихся дорогих кредитах и замедлении экономики фундаментальный баланс между процентными платежами и доходами заемщиков нарушен. Разрушение их «финансовой прочности» становится вопросом времени, что создает почву для «долговой рецессии» — замкнутого круга снижения производства и ухудшения платежеспособности.
Банковский сектор: скрытая уязвимость
Вероятность системного банковского кризиса до мая 2026 г. оценивается как средняя. Хотя формальные критерии кризиса (например, доля проблемных активов >10% или массовый отток вкладов) пока не соблюдаются, тревожные сигналы налицо. С конца 2024 г. наблюдается заметное сокращение выдачи новых кредитов бизнесу и населению, параллельно растет доля проблемных и безнадежных ссуд в банковских портфелях.
Особое внимание эксперты уделяют индикатору продолжения кризиса. На начало мая его значение (0,118) оставалось ниже критического порога (0,19), но устойчивый рост в течение семи месяцев вызывает беспокойство. Только за апрель показатель вырос на 0,012 пункта. Эта динамика обусловлена тремя факторами:
-
Снижение обеспеченности банков рублевой ликвидностью.
-
Резкое замедление банковского кредитования.
-
Замедление роста производства, подрывающее способность заемщиков обслуживать долги.
Рецессия-2026: неизбежна ли она?
Вероятность новой экономической рецессии до мая 2026 г. пока оценивается как низкая, но риски стремительно нарастают. За период с мая 2024 г. по апрель 2025 г. физический объем ВВП вырос на 3,1%. Однако индикатор входа в рецессию в апреле продолжил рост, достигнув 0,07 (месяцем ранее — 0,05). Хотя до критического порога (0,18) еще далеко, прогнозы ЦМАКП однозначны: дальнейший рост и преодоление порога неизбежны.
Этому способствуют негативные тенденции:
-
Сокращение сальдо счета текущих операций.
-
Ослабление позитивного влияния инерции роста ВВП.
-
Ухудшение опережающего индикатора ОЭСР по США из-за замедления американской экономики.
-
Сохранение высоких ставок денежного рынка.
Аналитики делают ключевой вывод: даже снижение ключевой ставки не остановит негативные процессы. Если ставка опустится до нижней границы прогноза Банка России (4%), сигнал о высокой вероятности рецессии может поступить уже в сентябре 2025 г. Это будет означать риск отрицательного роста ВВП в 2026 г.
Кредитные риски: тикающая бомба
Системные кредитные риски до июля 2025 г. оцениваются как средние. В апреле обновленный СОИ этих рисков (0,28) оставался в зоне низкой опасности (порог — 0,5), но «сигнал тревоги» подал частный индикатор снижения мировых цен на нефть.
Качество кредитных портфелей ухудшается:
-
Доля проблемных и безнадежных ссуд за январь — апрель 2025 г. выросла на 0,9 п.п., достигнув 6,8%.
-
В корпоративном сегменте доля проблемных кредитов увеличилась с 3,8 до 4,0% (I кв. 2025 г.), в основном из-за сокращения портфеля.
-
В рознице ситуация хуже: доля проблемных потребительских кредитов выросла на 1,7 п.п. (до 10,5%), ипотечных — на 0,2 п.п. (до 0,9%).
Регулятор связывает это с «вызреванием» ссуд, выданных в 2-м полугодии 2023 г. — 1-м полугодии 2024 г. Процесс продолжится, маскируясь реструктуризацией проблемных долгов (теперь разрешенной без формального признания ухудшения качества).
Валютные риски и ликвидность: где грозят удары?
Системные валютные риски до мая 2026 г. маловероятны, считают аналитики. Индекс валютного давления на рубль (EMP) в апреле снизился (–1,44), оставаясь в отрицательной зоне (критический порог +1,86). СОИ валютных рисков сохранял нулевое значение при пороге 0,3. Из шести частных индикаторов лишь цена нефти приблизилась к критической отметке, но в мае ее динамика улучшилась.
Риски ликвидности («бегство вкладчиков») до марта 2026 г. оцениваются как высокие. Хотя СОИ в апреле был стабилен (0,27) и находился в зоне низкого риска, методология ЦМАКП учитывает 12-месячный период после последнего превышения порога. Средства населения на счетах в апреле выросли на 1,6 трлн руб. (+2,8%) из-за индексации соцвыплат. Рост обеспечили текущие счета (+0,9 трлн руб.), тогда как срочные вклады увеличились незначительно (+0,6 трлн руб.).
В надежде на позитивные шоки
Сводные индикаторы ЦМАКП рисуют картину нарастания угроз при отсутствии явных триггеров кризиса. Основная причина — затянувшаяся комбинация дорогих кредитов и замедления экономики, которая подтачивает финансовую устойчивость заемщиков.
Ключевые прогнозы:
1. Банковский кризис: средняя вероятность до мая 2026 г., но индикатор его продолжения растет рекордными темпами.
2. Рецессия: сигнал о высокой вероятности может поступить уже в сентябре 2025 г.
3. Кредитные риски: «вызревание» проблемных ссуд продолжится, особенно в рознице.
4. Ликвидность: риски остаются высокими до марта 2026 г., несмотря на рост вкладов.
Единственный сценарий избежания кризиса — мощные позитивные макроэкономические шоки. Однако, как подчеркивают аналитики ЦМАКП, такие шоки пока «не просматриваются». Экономика входит в зону турбулентности, где время работает против стабильности.
Качество кредитных портфелей ухудшается
|
Сегмент |
Доля проблемных ссуд (I кв. 2025 г.) |
Динамика |
|
Корпоративные |
4,0% |
+0,2 п.п. |
|
Потребительские |
10,5% |
+1,7 п.п. |
|
Ипотечные |
0,9% |
+0,2 п.п. |
Источник: ЦМАКП
К сведению
«Рецессию считают чисто статистически»
Глава РСПП Александр Шохин считает, что российская экономика имеет возможности поддерживать устойчивый рост без рецессии. «Рецессию считают чисто статистически, это снижение два квартала подряд. Но если мы выходим на плановое охлаждение и все-таки фиксируем цифру роста экономики 2—2,5%, то надо обеспечивать устойчивый рост на уровне тех самых 2,5%. Если и Минфин, и Минэкономразвития, и правительство в целом сумеют плюс-минус держаться на этом уровне, тогда можно согласиться, что плановое, управляемое, контролируемое сжатие и охлаждение произошло, и дальше будет устойчивый, не очень высокий, но устойчивый экономический рост. Я думаю, что надо исходить из этого», — сказал Александр Шохин.
По словам главы РСПП, к сентябрю должны быть подготовлены основные параметры макропрогноза и проекта бюджета на 2026 г.
«Рецессии нет, есть плановое охлаждение»
В конце июня министр финансов Антон Силуанов опроверг заявления о начале рецессии в отечественной экономике. По его словам, в стране работает плановое охлаждение экономики. «У нас есть плановое охлаждение экономики. Поскольку, подогревая определенные отрасли, мы видели ускорение инфляции», — заявил глава Минфина.
В качестве доказательства своих слов министр привел показатели валового внутреннего продукта России в 2025 г. В первом квартале отчетного периода рост составил 1,5%, в то время как в апреле он достиг 1,9%.