Главное для роста экономики — инвестиции

Газпромбанк опубликовал прогноз развития российской экономики в наступившем году. В течение 2018 г. российская экономика продемонстрировала устойчивость к внешним потрясениям, констатируют аналитики. Падение цен на нефть на 30% начиная с октября наряду с ростом оттока капитала во втором полугодии 2018 г. не оказали существенного влияния на рост ВВП. В наступившем году аналитики Газпромбанка ожидают, что экономика России также покажет умеренный рост, а его катализаторами станут государственные инвестиции и ориентированные на экспорт отрасли.

При средней цене нефти сорта Brent в 70 долл. за баррель в 2019 г., по прогнозу Газпромбанка, рост реального ВВП составит 1,8%; рост в 2018 г. был, по их оценке, 1,7%.

Основным драйвером экономики в 2019 г. станет инвестиционная активность. Ожидаемое ее расширение будет поддержано государством. Средства, которые в течение трех лет будут выделены на реализацию проектов, призванных обеспечить исполнение прошлогодних майских указов президента, превышает 5,6 трлн руб. Государственные инвестиции обеспечат рост в таких сферах, как строительство объектов инфраструктуры, дорог, цифровая экономика и т.д. Таким образом, рост расходов на инвестиционную деятельность в номинальном выражении приведет к увеличению доли инвестиций в экономике и поддержит экономический рост в России и в 2019 г. Вклад инвестиций в реальный рост экономики составит, по прогнозам Газпромбанка, 0,9 п.п.

В центре внимания в 2019 г., по мнению Газпромбанка, — отрасли, ориентированные на экспорт. Динамика российского экспорта оставалась стабильной в 2015—2018 гг. В то же время импорт снижается, реагируя на ослабление рубля. Производство в обрабатывающей промышленности выросло на 2,9% за 11 месяцев 2018 г. как раз благодаря поддержке со стороны отраслей, ориентированных на экспорт. Аналитики Газпромбанка полагают, что рост в этих отраслях экономики продолжится в наступившем году из-за более слабого, нежели в начале 2018 г., рубля.

Экспортная составляющая в обрабатывающей промышленности России превышает 30% и сосредоточена преимущественно в металлах (13%), химии (5,5%) и сельскохозяйственном сырье (2,6%). Таким образом, аналитики Газпромбанка выделяют сектора металлургии и химической промышленности, ожидая увидеть в них наиболее заметный рост в 2019 г.

Платежный баланс останется стабильным на фоне падения цен на нефть, уверены аналитики Газпромбанка, а счет текущих операций приблизится к 7,0% от ВВП в 2019 г. Покупка валюты для Министерства финансов во исполнение бюджетного правила может проходить как на открытом рынке, так и из резервов ЦБ. Такая гибкость поддерживает рубль в моменты внешних шоков, подобных недавнему падению цен на нефть на 30%. Возобновление покупок валюты, начавшееся 15 января в размере 15,6 млрд руб. в день (0,2 млрд долл.), будет компенсировано, считают в Газпромбанке, сезонно сильным счетом текущих операций. Покупка валюты в нынешнем году может достичь 45 млрд долл. при текущей цене на нефть сорта Brent (около 60 долл. за баррель) и вырасти до 65 млрд долл., если цена нефти дойдет до 70 долл. за баррель, а покупки продолжатся в регулярном режиме. Если же ЦБ осуществит отложенные (в сентябре — декабре 2018 г.) покупки валюты, то за год они могут достичь даже 75 млрд долл.

Баланс бюджета устойчив к падению нефтяных котировок, профицит бюджета достигнет 2,8% от ВВП в 2019 г., а балансирующая цена на нефть — 50 долл. за баррель, прогнозирует Газпромбанк. Профицит бюджета в 2018 г. приблизится к 2,5 трлн руб. (2,5% от ВВП), а в 2019 г. расширится до 3,0 трлн (2,8% от ВВП), за счет более слабого рубля. Дополнительные нефтегазовые доходы за 2018 г., направленные на пополнение Фонда национального благосостояния, вырастут до 4,2 трлн руб. С учетом этих отчислений в Фонд национального благосостояния дефицит бюджета составит 1,4 трлн руб. и может быть профинансирован за счет размещения локальных облигаций, а также средств Минфина на счетах ЦБ.

Денежно-кредитная политика Центрального банка останется умеренно жесткой в 2019 г., аналитики Газпромбанка ожидают снижения ставки на 25 б.п. в четвертом квартале 2019 г. — до 7,5%. Динамика инфляции в 2019 г. будет неоднородной: в результате разового эффекта от повышения НДС рост потребительских цен ускорится до 5,5% в первом квартале 2019 г., а к концу года составит 4,7%. Учитывая упомянутый единовременный фактор, ускоряющий инфляцию, Центробанк, скорее всего, оставит ключевую ставку на текущем уровне до сентября — к тому времени эффект от повышения НДС будет реализован и проанализирован. Нельзя исключать, предупреждают аналитики Газпромбанка, что, в случае чрезмерного ускорения инфляции к отметке 6,0% в первом квартале, регулятор будет вынужден ужесточить монетарную политику. Однако даже в этом сценарии, считают они, к концу года смягчение политики возобновится.

Движение цен на нефть окажет умеренное влияние на динамику реального ВВП. Волатильность нефтяных котировок незначительно отразится на состоянии российской экономики — реализация бюджетного правила практически полностью нивелировала влияние динамики цен на нефть на курс национальной валюты, заключают аналитики Газпромбанка.

Прогноз ключевых экономических индикаторов России, в зависимости от уровня цен на нефть в 2019 г.