Новый вид эмиссионных ценных бумаг – структурные облигации. В чем их плюсы и минусы?

Уже в октябре вступят в силу поправки в Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», согласно которым будет возможен выпуск структурных облигаций. От обычных облигаций они отличаются тем, что выплата полной номинальной стоимости по ним не гарантирована, круг эмитентов ограничен, а приобрести их смогут только квалифицированные инвесторы, если иное не установит Банк России. Но несмотря на повышенные риски, доходность по таким облигациям высокая. Подробнее обо всех преимуществах и недостатках нового вида эмиссионных ценных бумаг — в материале «ЭЖ-Юриста».

В апреле Президент РФ подписал закон о вводе нового вида эмиссионных ценных бумаг — структурных облигаций (Федеральный закон от 18.04.2018 № 75-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ в части регулирования структурных облигаций», далее — Закон о структурных облигациях). Он вступит в силу 16.10.2018, за исключением некоторых положений.

Зачем нужны новые ценные бумаги

Ранее в России был невозможен выпуск долговых ценных бумаг, не гарантирующих возврат их владельцам полной номинальной стоимости. В связи с этим для выпуска подобных инструментов российским банкам или профессиональным участникам рынка ценных бумаг приходилось привлекать иностранные юридические лица и применять иностранное право. Дело в том, что этот инструмент широко развит за рубежом. Он хотя и является более рискованным (обстоятельства, от которых зависит выплата денег по структурным облигациям, могут не наступить), в то же время отличается высокой доходностью.

В пояснительной записке разработчики Закона о структурных облигациях указали, что до введения антироссийских санкций это можно было делать с использованием иностранных дочерних организаций российских компаний. Теперь же при выпуске структурных продуктов в обязательном порядке необходимо пользоваться услугами иностранных компаний, не связанных с российскими банками (профессиональными участниками рынка ценных бумаг). Соответственно, они будут терять часть доходности. В связи с этим меньшую доходность получат и владельцы структурных продуктов. Чтобы решить эту проблему, необходимо было ввести выпуск структурных инструментов в российское правовое поле.

В чем особенность структурных облигаций

Структурные облигации могут предусматривать право их владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных Федеральным законом от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Такими обстоятельствами могут быть:

• внешние факторы (изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов и т.д.);

• неисполнение обязательств третьими лицами;

• иные обстоятельства, предусмотренные законом или Банком России;

• изменение значений, рассчитываемых на основании параметров, указанных выше.

Если от наступления или ненаступления указанных обстоятельств зависит только размер дохода (цена размещения или размер процента) по облигациям, такие облигации не являются структурными.

Размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости. В этом ее главная особенность, то есть то, что отличает ее от обычных облигаций. Структурная облигация не может предусматривать право на ее досрочное погашение по усмотрению ее эмитента, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.

Выплаты по структурной облигации могут осуществляться денежными средствами или иным имуществом.

Кто может выпускать и приобретать структурные облигации

Эмитентами структурных облигаций могут быть только кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций. При этом брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества вправе размещать только структурные облигации, обеспеченные залогом денежных требований или иного имущества.

Приобретать структурные облигации могут только квалифицированные инвесторы. Но Банк России своим нормативным актом вправе определить критерии, при соблюдении которых структурные облигации могут предлагаться физическим лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами.

Физическое лицо, не являющееся квалифицированным инвестором или индивидуальным предпринимателем и приобретающее размещаемые структурные облигации, которые не являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, в течение десяти рабочих дней с даты заключения договора, на основании которого размещаются указанные структурные облигации, вправе расторгнуть его в одностороннем порядке и потребовать возврата внесенных в оплату структурных облигаций денежных средств. Эмитент обязан будет вернуть внесенные в оплату структурных облигаций денежные средства физическому лицу, расторгнувшему соответствующий договор в течение семи рабочих дней с даты получения уведомления о его расторжении.

Специализированные финансовые общества

Закон о структурных облигациях отнес специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций, к квалифицированным инвесторам.

Целями и предметом деятельности специализированного финансового общества могут являться:

• либо приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по кредитным договорам, договорам займа или иным обязательствам, включая права, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств, приобретение иного имущества, связанного с приобретаемыми денежными требованиями, в том числе по договорам лизинга и договорам аренды, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований;

• либо приобретение ценных бумаг, иностранных финансовых инструментов, не квалифицированных в качестве ценных бумаг, денежных требований по кредитным договорам и договорам займа, заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, размещение во вклады, в том числе в драгоценных металлах, приобретение драгоценных металлов, предоставление займов, заключение договоров страхования рисков и осуществление эмиссии структурных облигаций, обеспеченных залогом денежных требований и (или) иного имущества.

Комментарий эксперта

Олег Ушаков, старший юрист Адвокатского бюро «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры»

Традиционная облигация представляет собой форму заключения договора займа: предоставленные инвесторами средства должны быть возвращены эмитентом. Соответствующая норма содержалась в ст. 816 ГК РФ, однако с 1 июня 2018 г. она утратила силу.

До принятия Закона о структурных облигациях выпуск облигаций с незащищенным номиналом по российском праву был невозможен. Соответственно, ранее подобные сделки структурировались по иностранному праву. После вступления в силу вносимых поправок в российское законодательство (16 октября 2018 г.) в этом, в целом, уже не будет необходимости. Закон о структурных облигациях предусматривает, что при соблюдении условий, установленных законом, облигация может не предусматривать право ее владельца на получение ее номинальной стоимости в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств.

К таким обстоятельствам могут, в частности, относиться, изменения курсов валют, величины процентных ставок цен на товары, ценные бумаги и т.д. Это позволит выпускать более сложные, чем классические облигации, инструменты, по которым будет возможно гибкое конструирование объема рисков, принимаемых как эмитентом, так и инвесторами, в сочетании с повышенной доходностью, обеспеченной за счет негарантированного возврата номинала.

В этом отношении российские структурные облигации наиболее близки зарубежным «нотам». При обсуждении законопроекта рассматривался вариант ввести в российское законодательство отдельный инструмент, который мог называться «структурная нота» или «структурная расписка». Однако в итоге было принято решение оставить за данным инструментом наименование «облигация», предусмотрев в регулировании ряд особенностей по сравнению с классическими облигациями.

В отличие от обычных облигаций эмитентами структурных облигаций могут быть только кредитные организации, брокеры, дилеры, а также специализированные финансовые общества, новая разновидность которых вводится поправками в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

Предусмотрены особенности и в отношении инвесторской базы структурных облигаций: по общему правилу, их приобретение возможно только квалифицированными инвесторами. В свою очередь, Банк России будет вправе установить условия, при соблюдении которых структурные облигации смогут предлагаться неограниченному кругу лиц. При этом физическое лицо, не являющееся квалифицированным инвестором или индивидуальным предпринимателем, в любом случае вправе в одностороннем порядке расторгнуть договор облигационного займа и потребовать от эмитента возврата средств в полном объеме, если структурные облигации были приобретены при их размещении. Такое право действует в течение десяти рабочих дней с даты заключения договора о приобретении структурных облигаций.

Еще одной особенностью структурных облигаций является запрет на досрочное их погашение по усмотрению эмитента (за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных в решении о выпуске).

Принятие Закона о структурных облигациях следует оценивать исключительно положительно. Очень вероятно, что данный инструмент будет пользоваться высоким спросом. В частности, для грамотных, квалифицированных инвесторов он может стать довольно интересной альтернативой традиционным облигациям или банковскому вкладу, ставки по которым в последнее время значительно упали.