1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

ЦБ не дал рублю слишком укрепиться

Значительное снижение в начале мая оборота в торговле облигациями федерального займа (ОФЗ) было вполне ожидаемым — в среднем за день оборот составлял 12 млрд руб., примерно таков же он был и год назад. В целом рынок завершил неделю в минусе, десятилетняя доходность бумаг повысилась на 8 б.п., среднесрочные выпуски опустились в цене на 0,3—0,4 п.п., индексируемый на инфляцию выпуск, а также выпуск с плавающим купоном закончили неделю без изменений. Но аналитики ожидали от начала мая иного — им хотелось так или иначе получить ответ на вопрос о необыкновенной активности торгов ОФЗ во второй половине апреля.

По данным «ВТБ Капитала», средний дневной оборот торгов ОФЗ составлял в последние месяцы примерно 18 млрд руб., однако примерно с 18 апреля оборот резко вырос и достиг 26 млрд руб. в день.

Аналитики и журналисты обратили внимание на эту аномалию, и агентство Bloomberg направило запрос в Центральный банк с предложением объяснить ее. Обычно не слишком откровенный, на сей раз ЦБ подтвердил подозрения аналитиков: действительно, он распродал ОФЗ «в определенных количествах» в конце апреля и начале мая, чтобы управлять ликвидностью в банковской системе страны.

Как отмечают многие аналитики, такой четкий ответ ЦБ сделал ситуацию понятной, но кроме того, удивил: действия ЦБ вполне можно считать влиянием на курс рубля. Во всяком случае, ситуация с ликвидностью — наряду с показателем инфляции — явно важный для ЦБ фактор, следует из его поступка с ОФЗ. Интересен и способ, которым решил действовать ЦБ, подобного рода инструмент управления ликвидностью, а именно выход на открытый рынок с облигациями, он не применял уже много лет. Впрочем, «определенные количества» ОФЗ, то есть ограничения на их продажу, введенные ЦБ для себя самого, снижают эффективность этой меры для предотвращения серьезной спекулятивной игры на ситуации с ликвидностью, признают аналитики.

Сложно определить, сколько именно ОФЗ и каких выпусков ЦБ продал для того, чтобы управлять ликвидностью. Согласно последним данным, относящимся к 1 января 2016 г., общая стоимость ОФЗ, находящихся на балансе ЦБ, составляла 207 млрд руб. Как полагают аналитики банка ING, ЦБ за время апрельской распродажи мог избавиться от облигаций на общую сумму от 50 млрд до 100 млрд руб.

Аналитики замечают, кстати, что даже такой мощный выброс ОФЗ на рынок не слишком поколебал ситуацию на нем. Следовательно, это стабильный рынок, на котором инвестора не ждут неожиданности и который не становится в зависимость от поведения одного даже очень крупного продавца.

Известный сейчас размер портфеля ОФЗ, находящихся на балансе ЦБ, крайне невелик — если сравнивать его с тем профицитом ликвидности, который постепенно образуется на денежном рынке по структурным причинам и будет более чем очевиден в ближайшие месяцы, максимум кварталы. Надо помнить, что Минфин, фондируя дефицит бюджета, занимается конвертированием средств Резервного фонда (а они в иностранной валюте и прочих нерублевых активах) в рубли, а это фактически эмиссионный механизм, поскольку это дополнительные для рынка деньги. Следовательно, ЦБ не стоит уповать на ОФЗ, скорее стоит регулировать ситуацию с помощью ключевой ставки.

Возможно также, что действия ЦБ были согласованы с правительством. По данным из окружения высокопоставленного чиновника, ЦБ и правительство договорились удерживать курс рубля в некоторых границах (называть их он решительно отказывается, чтобы не влиять на рынок), и в апрельской ситуации ЦБ мог действовать, исходя не только из собственного ее понимания.