1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 942

Пригоршня акций Сбербанка продана за 5,1 млрд долл.

Сбербанк продал в Лондоне и Москве 7,58% акций из доли ЦБ за 5,1 млрд долл., по 93 руб. за каждую акцию. Тем самым банк разрушил два новых мифа. Первый — про то, что приватизация в России остановлена. Второй — что на нынешних вялых рынках продавцам делать нечего.

Агентство Reuters отмечает, что последняя сделка на закрытии московской биржи во вторник прошла по цене 94,75 руб. за акцию, за день котировки Сбербанка снизились на 0,86%. Таким образом, SPO Сбербанка на ММВБ и LSE прошло посередине объявленного диапазона — 92—94 руб. — с 1,8-процентным дисконтом к рынку и стало крупнейшим размещением российского эмитента после мирового финансового кризиса 2008 г.

Организаторы размещения — Credit Suisse, Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley и «Тройка Диалог» — принимают поздравления.

Сбербанк по размеру активов в несколько раз уступает крупнейшим европейским банкам и на порядок — крупнейшим мировым. Капитал самого большого банка России в лучшем случае достигает половины капитала крупных европейских банков. И только по рыночной капитализации Сбербанк входит в тройку самых дорогих банков Европы. Тем не менее среди инвесторов, принявших участие во вторичном размещении акций банка, возник настоящий ажиотаж. Показательный факт: не менее десятка покупателей акций Сбербанка вложило около 100 млн долл. каждый, и нет ни одного, кто вложил бы 500 млн, то есть якорного инвестора, как это было в случае с недавним вторичным размещением другого российского госбанка — ВТБ. По мнению человека из руководства Сбербанка, это признак настоящего, не «наведенного» спроса, это международное признание качества банка. В итоге спрос вдвое превысил предложение. По данным «Интерфакса», наибольшие заявки подали фонд TPG и фонды Джорджа Сороса.

Президент Сбербанка Герман Греф предугадал успех размещения: «Я не мог дождаться понедельника, чтобы объявить о сделке. Такие решения принять за один день невозможно, но нам повезло, что в один момент решения по стимулированию экономики приняли и США, и Европа, и Китай. Это лучший момент за последние 15 месяцев, чтобы получить лучшую цену!».

Акции Сбербанка на первый взгляд никак нельзя назвать недооцененными: если сравнивать с началом года, то рост их котировок (+24%) вдвое выше, чем рост индекса РТС, а по мультипликатору P/B он значительно дороже большинства европейских банков.

По мнению аналитика «Арбат капитала» Михаила Завараева, Сбербанк выгодно отличается рентабельностью капитала, которая в последние полтора года находится на уровне в среднем более 27% — в Европе и 10% кажутся волшебным показателем. Это объясняется, в частности, очень высоким уровнем чистой процентной маржи — свыше 6%, в то время как для европейцев даже 2% редкость. Очевидно, у Сбербанка, держателя денег большинства россиян, относительно низкая стоимость фондирования.

Весь вопрос в том, может ли Сбербанк поддерживать столь высокие показатели. По мнению большинства аналитиков — может, если говорить о горизонте в пятилетку. Рентабельность собственного капитала (ROE) в этот период у Сбербанка вполне способна держаться около 20%, прежде всего потому, что доля непроцентных доходов у него не превышает трети (для сравнения: у лучших американских банков этот показатель достигает половины!). Большинство банков из развитых рынков из-за ужесточения регулирования, повышения требований к достаточности капитала и ограниченных возможностей наращивать кредиты могут прогнозировать ROE не более 10—12%.

Сбербанк как объект инвестиций привлекателен еще и потому, что если Европа уже почти полностью охвачена банковскими услугами, то Россия по их проникновению уступает даже многим развивающимся странам. В частности, из-за быстрого роста объема этих услуг Сбербанк только в этом году увеличил активы почти на 20% — активы же европейских банков снижаются в большинстве случаев, в том числе и из-за повышения требований к достаточности капитала, что вызвано финансовым кризисом. По подсчетам аналитиков, даже в худшем случае через семь лет активы Сбербанка будут превышать триллион долларов.

Важнейшим фактором надежности инвестиций в Сбербанк следует считать его тесную связь с российским государством. В отличие от большинства стран Европы, Россия несет очень невысокую долговую нагрузку и располагает значительными золотовалютными резервами.

Не стоит забывать и того, что акционером Сбербанка остается Центральный банк — можно ли говорить о более надежном гаранте благополучия для банка? Кроме того, Сбербанк мало работает на рынке спекулятивного капитала. Следствием становится то, что банк показывает весьма стабильную, без перепадов, динамику бизнеса. Основной риск для котировок акций Сбербанка — чувствительность российской экономики к цене на различные виды сырья. Ситуация пока ухудшается: экономика Китая, замедляется, Европа никак не справится с долговыми проблемами, США показывает отнюдь не тот рост экономики, на который все рассчитывали. В общем, налицо предкризисная ситуация. В прошлый кризис котировки Сбербанка упали на 80%, а прибыль (I квартал 2009 г.) мало отличалась от нуля.