В тени неопределенности: глобальная экономика на перепутье

Замедление роста в США, кратковременное ускорение в еврозоне на фоне торговых угроз и превышение целевых показателей в Китае — таковы основные тренды начала 2025 г. Центр экономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАПК) представил обзор, рисующий картину глобальной экономики, напряженной взаимными тарифами и поиском новых точек роста.

В первом квартале 2025 г. экономика США продемонстрировала замедление роста, хотя промышленность пока сохраняла признаки стабильности. Темп прироста ВВП в годовом выражении составил –0,2% после 2,4% в IV квартале 2024 г. При этом индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI) в мае сократился до 48,5, оставаясь ниже отметки 50 (разделяющей рост и сжатие) уже третий месяц подряд, что указывает на ожидания сжатия. Впрочем, промышленное производство в апреле показало некоторое улучшение, увеличившись на 1,5% в годовом исчислении после 1,3% в марте. Однако во II квартале не исключена техническая рецессия, спровоцированная краткосрочным ухудшением из-за агрессивной тарифной политики администрации Трампа.

ФРС: ставки на паузе, несмотря на давление

Федеральная резервная система в мае, вопреки критике со стороны Дональда Трампа и заметному падению инфляции в марте — апреле, предпочла оставить ключевую ставку на уровне 4,50%. Уровень общей инфляции в апреле снизился до 2,3% годовых, а базовая инфляция осталась практически неизменной — 2,8%. Рынок труда пока демонстрирует устойчивость: уровень безработицы в мае стабилен на отметке 4,2%. Решение ФРС было продиктовано высоким уровнем неопределенности, вызванным введением новых импортных пошлин.

Тарифы как инструмент переговоров и поиск инвестиций

Стремясь увеличить американское производство и экспорт, Дональд Трамп ввел значительное число универсальных и дополнительных индивидуальных тарифов на импорт из широкого списка стран. Однако для большинства торговых партнеров введение повышенных пошлин (сверх базовых 10%) было отсрочено на 90 дней (включая Китай) для ведения переговоров о новых торговых соглашениях с преференциями для США. Одновременно с этим визит нового президента в Саудовскую Аравию, Катар и ОАЭ принес договоренности о масштабных инвестициях в американскую экономику, которые частично должны покрыть растущий государственный долг.

Потребители и рынок жилья: осторожность преобладает

Потребительская уверенность в США продолжает снижаться, индекс в мае застыл на уровне 52,2. Объемы новых заказов на товары длительного пользования в апреле выросли лишь на 3,2% после скачка на 10,0% в марте. Индекс-дефлятор базовых потребительских расходов домохозяйств (ключевой ориентир ФРС) в апреле вырос на 2,5%. На рынке жилья наблюдался небольшой рост ипотечных ставок в апреле — мае (до 5,95% по 15-летним и 6,82% по 30-летним кредитам), а темпы роста цен на недвижимость замедлились в феврале — марте после трех месяцев ускорения, увеличившись в марте на 4,1%. Запасы жилья на вторичном рынке также выросли.

Зона евро: краткосрочный импульс перед бурей

Рост экономики еврозоны в I квартале 2025 г. незначительно ускорился до 0,6% в годовом выражении после 0,3% в IV квартале 2024 г. Этот всплеск стал следствием ожидания введения американских импортных тарифов, подтолкнувшего промышленное производство (оно выросло в марте на 3,9% г/г). Однако эффект, вероятно, будет краткосрочным, о чем сигнализирует индекс PMI в обрабатывающей промышленности, который в мае составил 49,4 (ниже 50) и находится в зоне ожидания сжатия с июля 2022 г. В этих условиях европейские политики видят путь реиндустриализации в реализации амбициозного плана по повышению обороноспособности и безопасности Европы.

ЕЦБ: курс на смягчение для сдерживания рецессии

Европейский центральный банк в июне продолжил смягчение денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку в восьмой раз — до 2,15%. Общая инфляция в апреле стабилизировалась на уровне 2,2%, тогда как базовая инфляция выросла до 2,7%. Стабильность рынку труда по-прежнему обеспечивает сфера услуг: уровень безработицы в апреле составил 6,2%. ЕЦБ заявил о готовности и дальше смягчать политику для предотвращения рецессии.

Торговые переговоры с ­США и энергетический план

Ускорение промышленности и экспорта еврозоны в начале года было связано с ожиданием американских пошлин. На данный момент ЕС добился отсрочки до 9 июля введения 20% тарифов на весь импорт из Европы в ­США. Переговоры сосредоточены, в частности, на увеличении закупок дорогого американского СПГ взамен российского газа. При этом Еврокомиссия уже подготовила план полного отказа от российского газа, включающий запрет на новые контракты и импорт по действующим. Для финансирования своего плана усиления обороны и безопасности послы ЕС согласовали учреждение оборонного фонда в 150 млрд евро, источниками которого может стать в том числе часть замороженных российских активов.

Потребители: сдержанность и неустойчивые крупные покупки

Потребительское доверие в зоне евро остается на низком уровне: балансовый индекс в мае составил –4,9, находясь в отрицательной зоне с октября 2021 г. Хотя индекс доверия бизнеса растет пятый месяц подряд, готовность населения к крупным покупкам, отражаемая в динамике продаж автомобилей, неустойчива: рост на 1,3% в апреле сменил падение на 0,2% в марте.

Китай: превышение плана на фоне обострения торговой войны

Экономика Китая в I квартале 2025 г. показала рост ВВП на 5,4% в годовом исчислении, превысив целевой уровень в 5% (после аналогичного результата в IV квартале 2024 г.). Однако усиление торговой войны с США за мировое лидерство спровоцировало ускорение внедрения стимулирующих мер. Промышленное производство в апреле выросло на 6,1% г/г, но индекс PMI в мае упал до 48,3, оказавшись ниже критической отметки 50 и сигнализируя об ожиданиях сжатия.

Дефляционное давление и борьба с кризисом недвижимости

На потребительском рынке Китая наблюдается дефляция: цены в апреле снизились на 0,1% г/г. Впрочем, оборот розничной торговли сохраняет рост выше 5% (5,1% в апреле). Руководство страны активно борется с кризисом на рынке недвижимости: Народный банк Китая вновь снизил ипотечные ставки. Цены на недвижимость в Пекине в апреле снижались медленнее (–1,0% г/г после –2,1%), хотя объем производства цемента в апреле упал на 5,0% г/г.

Эскалация противостояния с ­США и рост торгового сальдо

Торговая война между Китаем и США нарастает, выражаясь не только во взаимном повышении пошлин, но и в других торговых и инвестиционных ограничениях, а также попытках создания коалиций друг против друга. Китай ответил ускорением мер поддержки экономики, включая смягчение денежно-кредитной политики. Переговоры позволили пока лишь отсрочить на 90 дней дополнительное повышение пошлин с обеих сторон. Примечательно, что сальдо торгового баланса Китая в январе — апреле 2025 г. существенно выросло на фоне роста экспорта (на 12,4% в марте и 6,4% в апреле г/г) и снижения импорта (на 4,3 и 5,2% соответственно).

 Прогнозы международных организаций на 2025—2026 гг.

Источник: ЦМАПК