Апрель 2025 г. стал пятым месяцем подряд укрепления рубля к доллару США и юаню, однако российский финансовый рынок сохранил разнонаправленную динамику. На фоне геополитической напряженности и замедления инфляции акции и облигации завершили месяц снижением, а доходность инструментов демонстрировала контрастные результаты. Подробный анализ ключевых сегментов — в материале «ЭЖ».
Рубль в апреле продолжил укрепляться к доллару США (–2,5% м/м, до 81,56 руб.) и юаню (–2,2% м/м, до 11,20 руб.). Как следует из информационно-аналитического материала Центрального банка «Обзор рисков финансовых рынков», основным фактором стал минимальный с июля 2024 г. спрос на валюту со стороны нефинансовых организаций (НФО) и нерезидентов. Чистые продажи 29 крупнейших экспортеров сократились на 2%, до 10,0 млрд долл. из-за падения нефтяных цен. Население, несмотря на укрепление рубля, сохранило интерес к валюте: нетто-покупки в апреле составили 68,5 млрд руб. (в марте — 88,2 млрд руб.). Рынок валютных свопов оставался стабильным: вмененные юаневые ставки находились вблизи нуля, а диапазон колебаний курсов сузился.
Рынок ОФЗ: рост доходностей после небольшого спада
Доходности ОФЗ в апреле двигались волнообразно: рост в первой декаде сменился кратковременным снижением, но к концу месяца средний прирост по кривой составил 28 б.п. Наибольший рост зафиксирован на дальних сроках, тогда как краткосрочные бумаги остались стабильными. Минфин разместил ОФЗ с фиксированным купоном на 342,6 млрд руб., выполнив 26,4% плана на II квартал года. Более половины объема выкупили системно значимые кредитные организации (СЗКО). На вторичном рынке среднедневной оборот упал до 29,21 млрд руб. (с 41,8 млрд в марте). Кредитные организации стали крупнейшими продавцами (46,4 млрд руб.), тогда как НФО поддержали рынок, купив бумаг на 23,3 млрд руб. за собственные средства и 13,2 млрд руб. — через доверительное управление.
Корпоративные облигации: рост объема и снижение спредов
Объем рынка корпоративных облигаций вырос на 398 млрд руб., достигнув 29,9 трлн руб. по непогашенному номиналу. При этом размещение бивалютных выпусков снизилось до 128,7 млрд руб. в эквиваленте. Индикативная доходность осталась без изменений, тогда как спред к ОФЗ сократился до 347 б.п. Доходность облигаций с рейтингами «A» и «BBB» составила 2,4% и 2,9% соответственно. С начала года лидерами стали бумаги «АА» и «А» (10,6 и 12,5%).
Цифровые активы: рост пользователей при сезонном снижении активности
К началу апреля объем действующих выпусков ЦФА вырос на 6%, однако размещения и продажи на вторичном рынке снизились из-за сезонности и высокой базы IV квартала 2024 г. Финансовый сектор остался ключевым драйвером роста. Количество пользователей платформ и активных инвесторов продолжило увеличиваться, несмотря на общее замедление активности.
Денежный рынок: стагнация БПИФ
Стоимость чистых активов биржевых фондов денежного рынка (БПИФ) в апреле практически не изменилась, остановившись на 1051 млрд руб. Объемы открытых позиций сохраняли стабильность при высокой концентрации, что указывает на осторожность участников.
Рынок акций: падение индексов и рост волатильности
Индекс МосБиржи (IMOEX) снизился на 3,1%, закрыв месяц на 2918,5 пункта. Наибольшее падение показали строительный (–9,6%) и металлургический (–9,3%) индексы. Индекс волатильности (RVI) вырос до 54,3 п. (в марте — 47,3 п.), а среднедневной оборот остался почти неизменным. Физические лица стали крупнейшими нетто-покупателями (22,7 млрд руб.), поддержку также оказали СЗКО (16,3 млрд руб.). Основными продавцами выступили банки вне группы СЗКО (24,9 млрд руб.) и НФО, управляющие собственными средствами (24,8 млрд руб.).
Доходность инструментов: золото — долгосрочный лидер
В апреле депозиты в евро принесли 4%, корпоративные облигации «A» и «BBB» — 2,4 и 2,9%. Золото, рублевые депозиты и фонды денежного рынка показали 1,3—1,8%. Все отраслевые индексы акций завершили месяц в минусе. С начала года лидерство сохранили корпоративные облигации «АА» и «А», а долларовые депозиты оказались аутсайдерами. За 12 месяцев золото выросло на 26,3%, а с начала года по апрель — на 97,6%.
К сведению
Как повысить доверие к рынку: ключевые тезисы Набиуллиной о развитии фондового сектора
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2025», обозначила ключевые вызовы и приоритеты развития российского фондового рынка. Она отметила, что несколько десятков компаний находятся в стадии подготовки к размещениям, однако пока выжидают перехода рынка к устойчивому росту.
Глава Банка России акцентировала внимание на нераскрытом потенциале институциональных инвесторов. Несмотря на то, что в последних размещениях до 90–100% участия приходилось на розничных инвесторов, институционалы остаются в стороне. По её мнению, это связано с их повышенными требованиями к качеству IPO, оценке эмитентов, а также к объёму и прозрачности предоставляемой информации.
Отдельно она затронула проблему привычки компаний полагаться на кредитное финансирование вместо выхода на рынок капитала. Изменение этой культуры, по ее словам, — сложный процесс, требующий времени.
Основой развития рынка Набиуллина назвала макроэкономическую и финансовую стабильность. Вторым ключевым условием она выделила доверие, которое невозможно без доступности информации, предсказуемости дивидендной политики и защиты прав инвесторов. «Без этих базовых элементов любые инновации на рынке окажутся бесполезными», — подчеркнула она.
К сведению
Динамика финансовых потоков: умеренный рост экономики на фоне отраслевых диспропорций
Согласно аналитическому материалу Центрального банка «Мониторинг отраслевых финансовых потоков», в апреле 2025 г. темпы роста объема номинальных входящих платежей, проведенных через платежную систему Банка России, оказались более умеренными по сравнению с показателями I квартала 2025 г. Если в январе — марте средний прирост составлял 8,8%, то в апреле поступления превысили средний квартальный уровень лишь на 3,5%. При исключении из расчетов добычи полезных ископаемых, нефтепродуктов и сектора государственного управления рост входящих платежей достиг 4,4%.
Анализ по укрупненным отраслевым группам выявил разнонаправленные тенденции. В отраслях потребительского, промежуточного и внешнего спроса рост поступлений оставался умеренным, тогда как в секторах государственного и инвестиционного спроса динамика приблизилась к нулевой отметке. Это позволяет говорить об общем замедлении экономики с усилением отраслевой неравномерности.
- Потребительский спрос.
Рост платежей на 6,2% относительно среднего уровня I квартала. Основной вклад обеспечили финансовые услуги и операции с недвижимостью, тогда как нефтепереработка и оптовая торговля сдерживали динамику. В последней, в частности, зафиксировано снижение после высоких показателей начала 2025 г.
- Инвестиционный спрос.
Незначительный прирост на 0,3%. Сокращение платежей в строительстве инженерных сооружений и научных исследованиях компенсировалось ростом входящих потоков в строительстве зданий.
- Промежуточный спрос.
Умеренное увеличение поступлений на 3,9%. Рост поддерживали сухопутный и трубопроводный транспорт, а также финансовые услуги и операции с недвижимостью, тогда как нефтепереработка, аренда и лизинг оказывали сдерживающее влияние.
- Внешний спрос.
Прирост платежей на 3,4% по сравнению с I кварталом. Ключевым драйвером стала добыча сырой нефти и природного газа (+2,9%), восстановившаяся после спада в начале 2025 г. Положительный вклад также внесли добыча металлических руд, химическое производство и металлургия.
На уровне федеральных округов (без учета добычи, нефтепродуктов и госуправления) в апреле 2025 г. преобладал умеренный рост поступлений. Динамика по разделам ОКВЭД 2 носила разнонаправленный характер, при этом почти во всех регионах зафиксирован рост платежей в сельском хозяйстве.