Февралю помогли зарплаты

Розничная торговля выросла на 2,0% в феврале, что, по мнению Центра макроэкономического анализа Альфа-банка, объясняется лучшей, чем ожидалось, динамикой зарплат. Росстат повысил рост номинальных зарплат до 6,1% в годовом выражении за январь, в феврале номинальный рост был 6,0%, в реальном выражении они также показали рост. Продолжающийся рост розничного кредитования оказывает поддержку потреблению в ближайшие месяцы. Именно в силу этого фактора смягчение риторики ЦБ может оказаться более осторожным, чем рассчитывает рынок.

В февральском макроэкономическом обзоре Альфа-банк обращает внимание на данные Росстата, что рост розничной торговли в феврале составил 2,0% годовом сопоставлении, превысив и консенсус-прогноз аналитиков — 1,5%, и прогноз самого Альфа-банка — 1,0%. Кроме того, это ускорение в сравнении с январским показателем — 1,6%.

Основная причина, по мнению аналитиков Альфа-банка, заключается в том, что динамика доходов населения оказалась лучше, чем предполагалось. Росстат пересмотрел номинальные значения роста зарплат, что сказалось и на реальных показателях: в реальном выражении рост зарплат в январе теперь оценивается в 1,1% в годовом сопоставлении против 0,1%, которые фигурировали в первоначальной оценке, и в феврале зарплаты также выросли на 0,7% в реальном выражении.

Безработица осталась на отметке 4,9%.

В целом можно говорить, что при лучшей, чем ожидалось, динамике доходов лучшие результаты розничной торговли не выглядят удивительными.

Следует также помнить о двух положительных факторах, которые будут работать в поддержку потребления в ближайшие месяцы, продолжают аналитики Альфа-банка. Во-первых, речь идет о том, что инфляционный всплеск в начале года оказался меньшим, чем ожидалось, и, видимо, пиковое значение инфляции не превысит уровень 5,5% в годовом сопоставлении в марте 2019 г. Во-вторых, рост розничного кредитования продолжает ускоряться, и в феврале рынок вышел на значение 23,5% в годовом сопоставлении, то есть портфель розничных кредитов увеличился еще на 1,2% в месячном сопоставлении после роста на 1,3% в январе. Иными словами, рост кредитного плеча продолжает работать в поддержку потребления.

Промышленность также преподнесла позитивный сюрприз в феврале — продемонстрировала рост на 4,1% в годовом сопоставлении против роста на 2,9% в III квартале 2018 г. и на 2,7% — в IV квартале. Это ускорение контрастирует с ростом всего на 1,1% в годовом сопоставлении в январе и связано с быстрым ростом обрабатывающей промышленности в прошлом месяце. Но аналитики Альфа-банка обращают внимание, что устойчивость роста промышленного производства задается динамикой добывающих секторов: в феврале их выпуск вырос на 5,1% в годовом сопоставлении — против 4,8% в январе и 7,2% в IV квартале 2018 г. В феврале 2019 г. рабочих дней, правда, было на один больше, так что в марте, когда число рабочих дней (20) будет сопоставимо с числом рабочих дней в марте 2018 г., рост промышленности нормализуется около 2,0% в годовом сопоставлении, надеются аналитики Альфа-банка.

Хотя динамика инфляции и стала хорошей новостью, в Альфа-банке считают, что переход к снижению ключевой ставки ЦБ не должен быть быстрым по двум причинам. Первая связана с динамикой банковского сектора. Рост розничных кредитов продолжает ускоряться, а вот динамика розничных депозитов слабеет: в феврале рост рублевых розничных депозитов замедлился в годовом сопоставлении до 7,6% — минимального значения с апреля 2015 г. Комбинация сильного кредитования и слабого роста депозитов выглядит препятствием для смягчения монетарной политики. Второе соображение связано с возможным эффектом от национальных проектов, объявленных недавно правительством. Национальные проекты предполагают траты 3,4 трлн руб. в этом году для стимулирования инвестиций, и этот фактор также можно считать риском для монетарной политики. С учетом этих двух соображений аналитики Альфа-банка полагают, что ЦБ не следовало бы спешить с резким изменением риторики 22 марта.

Ключевые экономические индикаторы