Альфа-банк констатирует, что в 2017 г. профицит текущего счета составил 40 млрд долл. — это 2,6% ВВП, в 2016 г. профицит был всего 25 млрд долл.
Показатель 2017 г. оказался выше прогноза Альфа-банка — помог рост экспорта, который увеличил профицит торгового баланса с 90 млрд долл. в 2016 г. до 116 млрд долл. в прошлом году, напоминает главный экономист банка Наталья Орлова. Средние цены на нефть, державшиеся возле 62 долл. за баррель в IV квартале 2017 г., обеспечили России большие экспортные доходы — 195 млрд долл. за весь 2017 г.; но и рост ненефтяного экспорта ускорился — до 29% в годовом выражении в IV квартале 2017 г. и до 24% за весь прошлый год, достигнув 159 млрд долл. Однако, продолжает Н. Орлова, восстановление ненефтяного экспорта не следует воспринимать слишком восторженно. Во-первых, быстрый рост ненефтяного экспорта — всего лишь его постепенное восстановление до показателя, предшествовавшего 2014 г., в 2011—2014 гг. ненефтяные экспортные доходы России в среднем составляли 175 млрд долл. Таким образом, в 2017 г. они все еще оставались ниже этого показателя. Во-вторых, примерно четверть ненефтяного экспорта приходится на металлы (черные и цветные); физически экспорт снизился (на 3% в годовом выражении в сегменте черных металлов и на 9% — в сегменте цветных), однако из-за роста цен экспортные доходы от этого сегмента, по сути сырьевого, выросли на 26% в годовом выражении, и их вклад в рост ненефтяного экспорта в прошлом году составил 45%. В-третьих, самый высокий рост экспорта в физическом выражении наблюдался в сельскохозяйственном сегменте (+26% в годовом выражении) благодаря хорошему урожаю в России; вклад этого фактора в рост ненефтяного экспорта составил примерно 15%. В целом ценовой эффект и единовременные факторы (то есть рост урожая) объясняют около двух третей роста ненефтяного экспорта.
Рост импорта оставался высоким (+24% в годовом выражении), замечает Н. Орлова, а значит, прогресс в импортозамещении отсутствует. К концу 2017 г. рост импорта немного замедлился — до 22% в годовом выражении во 2-м полугодии против 27% в 1-м полугодии, однако за весь год остался высоким. Доля импорта в конечном потреблении, по оценке Альфа-банка, сохранилась на уровне 36% в 2017 г., почти не изменившись по сравнению с 35,6% в 2016 г. Ускорение роста потребления до 4,1% в годовом выражении за девять месяцев 2017 г. указывает на риск, что импорт продолжит расти высокими темпами и в 2018 г. По мнению Н. Орловой, он не превысит 20% в годовом выражении, а ее прогноз — 15%.
Еще одна проблемная область, которая маскируется высокими экспортными доходами, связана с ростом дефицита баланса услуг, каковой дефицит увеличился до 30 млрд долл. — против 24 млрд долл. в 2016 г. В прошлом году импорт услуг вырос на 19% в годовом выражении, в том числе расходы на путешествия за границу выросли на 30%, или на 7 млрд долл. Количество поездок в Турцию и Египет — два главных направления российского бюджетного выездного туризма — составило 3 млн в 2017 г.; в среднем до 2015 г. на эти две страны приходилось около 5,1 млн годовых поездок россиян, или 33% российского выездного туризма. Восстановление туристического потока говорит о том, что дефицит баланса услуг может продолжить расти и в будущем году.
Обслуживание внешнего долга было важным фактором риска для текущего счета в прошлом, напоминает Н. Орлова, но сейчас этот показатель демонстрирует достаточно стабильный тренд: процентные платежи составили 42 млрд долл. в 2017 г. против 37 млрд долл. ежегодно в 2015—2016 гг. Это знак того, что российский долг достиг стабильности после резкого снижения, которое произошло после кризиса 2014 г. С той поры внешний долг российских банков снизился с 214 млрд долл. до 105 млрд долл. (в 2017 г.), долги компаний снизились не так сильно — с 437 млрд до 354 млрд долл. С учетом очистки от эффекта валютной переоценки (20% корпоративного долга, то есть долга банков и компаний, номинировано в рублях) банки и компании выплатили примерно 120 млрд долл. с 2014 г., в том числе 90 млрд долл. было погашено банками и 30 млрд долл. — компаниями. Снижение долга компаний на глобальных рынках завершилось к 2017 г., но они продолжали снижать долг на внутреннем рынке, выплачивая валютные кредиты российским банкам, пишет Альфа-банк: с 2014 г. валютный долг компаний российским банкам снизился с 154 млрд долл. до 107 млрд. Неудивительно, что при такой конъюнктуре банки продолжают снижать внешний долг; 18 млрд долл. они погасили в прошлом году, их вклад в чистый отток капитала был самым большим.
Российские ставки привлекают внешних инвесторов (нерезидентов) на рынок суверенного долга. В 2017 г. их инвестиции в российский долг выросли на 14 млрд долл. и достигли 38 млрд.