1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 10

Инвестиции растут, но их структура слаба

Центр макроэкономического анализа Альфа-банка опубликовал очередной обзор инвестиционной активности в России. Как пишут авторы обзора, ожидание, все более напряженное, что в России начнет ускоряться экономический рост, напрямую связано с ростом инвестиций: по прогнозу правительства, он доложен составить 2% в годовом выражении в 2017 г. и ускориться до 4—6% в годовом выражении в 2018—2019 гг.

В этом отношении I квартал 2017 г. вполне укладывается в прогноз правительства: инвестиции выросли на 2,4% в годовом выражении; но вызывает опасения структура инвестиционного роста: инвестиции в наблюдаемые сектора (на долю которых приходится почти 80% совокупных инвестиций) выросли всего на 0,4% в годовом выражении, тогда как инвестиции в предприятия малого и среднего бизнеса составили примерно 10%.

Аналитики Альфа-банка связывают такой перекос с изменениями в законе «О применении кассовой техники» — они обязали все компании установить новые кассовые онлайн-аппараты до 1 июля 2017 г. По официальной статистике, весной нынешнего года всего 10% всех предприятий малого и среднего бизнеса установили необходимое кассовое оборудование, а к июню эта цифра выросла до 75%, что означает, что этот закон продолжит стимулировать рост инвестиций также и в II квартале 2017 г. Но к этим инвестициям трудно относиться позитивно, так как они никак не связаны с улучшением настроений в отношении конечного спроса.

Три крупнейших сегмента инвестиционной активности — это сектор добычи полезных ископаемых (31% суммарных инвестиций), обрабатывающая промышленность (18%) и транспорт (17%). Динамика инвестиций в транспортную отрасль в I квартале показала самый быстрый рост среди всех секторов и составила 21,7% в годовом выражении; инвестиции в сектор добычи полезных ископаемых показали очень скромный результат — +1,5% в годовом выражении; инвестиции в обрабатывающую промышленность не выросли, а снизились — на 6,7%.

Из-за недавних дискуссий об импортозамещении в центре внимания оказались сельское хозяйство и туризм, однако пока эти сектора не преподносят позитивных новостей.

В частности, инвестиции в сельское хозяйство снизились на 6,9% в годовом выражении в I квартале 2017 г., что противоречит относительно сильному росту, который прежде наблюдался в этом секторе экономики, и нельзя исключить, что в I квартале 2017 г. производители решили приостановить инвестиции, поскольку опасались, что антироссийские санкциии, а следом и российские контрсанкции будут сняты, — слухи об этом возникли в начале года.

В туристической отрасли рост инвестиций сильно замедлился: в I квартале 2016 г. было 18,1% в годовом выражении, а в I квартале 2017 г. — всего 7,9%; однако в любом случае на этот сегмент приходится всего лишь 0,4% совокупных инвестиций и 0,8% совокупного производства.

География российского инвестиционного роста также вызывает вопросы. Практически весь рост инвестиций сосредоточен в трех регионах: в Москве, Крыму и на Дальнем Востоке. В каждом из них выполняются крупнейшие инфраструктурные проекты, что и находит отражение в быстром росте инвестиций в транспортную отрасль. В других регионах инвестиции снизились в I квартале 2017 г.

Одним из основных источников роста инвестиций в Крым, в частности, остается строительство Керченского моста. Завершение строительства запланировано на конец 2018 г. Стоимость проекта 228 млрд руб.; из них к концу 2016 г. инвестирована половина — 113 млрд руб. Таким образом, в ближайшие полтора года инвестиции в регионе, судя по всему, будут расти; однако без дальнейшего расширения государственного строительства в Крыму с 2019 г. инвестиционная ситуация может резко измениться.

Рост дальневосточных инвестиций главным образом связан со строительством газопровода в Китай. Как ожидается, строительство «Силы Сибири» также должно завершиться к 2019 г. — почти половина, или 1300 из 3000 км, проложена к июню этого года. Расходы на этот проект составляют примерно 1,5—2,0 трлн руб. Как и в случае с Крымом, в ближайшие 18 месяцев в проекты на Дальнем Востоке будут активно привлекаться инвестиции, однако после 2019 г. инвестиционный тренд в этом регионе пока предсказать весьма сложно.

В отличие от проектов строительства Керченского моста и газопровода «Сила Сибири», которые оба планируется завершить к 2019 г., проект реновации Москвы только стартовал. По словам мэра Москвы Сергея Собянина, программа растянется примерно на 15 лет и коснется 1—1,6 млн москвичей (10—15% населения Москвы), а ее стоимость составит примерно 3 трлн руб. Предполагается за это время и на эти деньги построить 35—45 млн кв. м жилой недвижимости (или почти по 3,5 млн кв. м в год), что значительно ускорит рост строительства в Москве — сейчас оно целиком оценивается примерно в те же 3—4 млн кв. м в год.


Рост строительства жилой недвижимости в Москве ускорится с 2018 г., после выборов президента, оценивают аналитики Альфа-банка.

Представленная выше структура инвестиционного роста позволяет сделать несколько выводов в отношении российского инвестиционного роста.

Во-первых, наблюдаемый в последнее время инвестиционный рост не поддерживает диверсификацию экономики и экспорта. Единственное влияние на экспорт будет связано с трубопроводом «Сила Сибири», который, однако, усилит существующую зависимость России от экспорта полезных ископаемых.

Во-вторых, программа реновации Москвы будет способствовать дальнейшему росту инвестиций в жилую недвижимость в совокупной структуре инвестиций. За период 2000—2016 гг. доля жилого строительства выросла с 11 до 15% в совокупной структуре инвестиций в основной капитал (в состав которых, в первую очередь, входят строительство жилой недвижимости, строительство зданий и сооружений и инвестиции в машины и оборудование), а доля оборудования снизилась с 37% в 2000 г. до 31% в 2016 г. Иными словами, финансируя проекты строительства жилой недвижимости, государство перераспределяет инвестиционные ресурсы из производственных секторов экономики, вынуждая Россию оставаться в рамках потребительской модели роста.

В-третьих, нельзя с уверенностью сказать, что государственных проектов будет достаточно, чтобы компенсировать нехватку частных инвестиций: надо помнить, что даже Олимпийские игры в Сочи в начале 2014 г. не смогли приостановить инвестиционный спад, который начался во 2-м полугодии 2013 г., завершают обзор аналитики Альфа-банка.