Уже совершенно очевидно, что «Роснефть» в качестве приватизации будет продана сама себе — об этом заявил даже президент Владимир Путин. Итак, пакет в 19,5% акций примерно за 700 млрд руб. перейдет с баланса государственного холдинга «Роснефтегаз» на баланс самой «Роснефти». Вряд ли в этом году появились бы иные покупатели на этот пакет, и уж тем более покупатели, которые были бы готовы заплатить премию к рынку.
Инвестиционный банк «Ренессанс Капитал» взялся оценить, к каким последствиям для акционеров приведет эта «приватизационная» сделка, и пришел к выводу, что наиболее вероятен рост дивидендного дохода на 14%. Кроме того, инвестбанк решил повысить и целевой показатель цены акции — с нынешних 5,1 долл. за глобальную депозитарную расписку до 5,5 долл.
Итак, в каких условиях совершается эта сделка. Прежде всего, уже можно начать учитывать положительный эффект от приобретения «Башнефти»; кроме того, эффективность добычи на ключевых месторождениях «Роснефти» увеличилась. Однако эти очевидные плюсы могут быть компенсированы увеличением налоговой нагрузки в 2017 г. — речь идет о росте налога на добычу полезных ископаемых, который для «Роснефти» будет означать увеличение платежа на 100 млрд руб.; по расчетам «Ренессанс Капитала», это означает 10% от прогнозного значения EBITDA в 2017 г.
Пока что неизвестны условия сделки — каков будет статус акций, выкупленных «Роснефтью» у «Роснефтегаза», какой станет окончательная цена, продолжают аналитики «Ренессанс Капитала», но уже можно сказать, что чисто с бухгалтерской точки зрения эта «приватизация» выглядит выгодной для «Роснефти». С фундаментальной точки зрения «Роснефть» создаст дополнительную стоимость.
Таким образом — если не углубляться в рассуждения о том, приватизация ли такая покупка или нет, — по крайней мере сделка «Роснефти» с «Роснефтью» выглядит удачной, и дивидендные выплаты на акцию она увеличит, прогнозно, на 14%.
Конечно, пишут аналитики «Ренессанс Капитала», такие крупные расходы не могут не сказаться на состоянии баланса компании. По их подсчетам, даже если «Роснефть» заплатит только рыночную цену за свои 19,5% акций (а вообще-то правительство ведет речь о премии к рынку), это обойдется ей в 730 млрд руб. Это 54% наличной позиции компании — по данным на 30 июня текущего года; не следует забывать, что компания только что понесла расходы на приобретение «Башнефти», заплатив за нее 33 млрд руб., или почти четверть наличной позиции.
Этот новый гигантский платеж увеличит долговую нагрузку «Роснефти» с 3,4 прогнозного показателя EBITDA, как это было после покупки «Башнефти», до 3,9. По подсчетам «Ренессанс Капитала», сделка с акциями «Роснефти» практически опустошит счета «Роснефти», где еще относительно недавно было 21,1 млрд долл. К концу нынешнего года там останется примерно 0,6 млрд долл., в том случае, если будет закрыта еще и сделка с индийской Essar Oil, открывающая «Роснефти» дорогу в Индию; если эта сделка закрыта не будет, у «Роснефти» останется 6,6 млрд долл на счетах.
Но «Роснефть» должна уплатить в следующем году примерно 12 млрд долл. по различным долгам. Компании придется либо недофинансировать собственную инвестиционную программу, чтобы справиться с вышеуказанными платежами, либо получать еще какие-то авансовые платежи. Для «Роснефти», находящейся под санкциями, рынок международного капитала закрыт, а внутри России столь гигантскими финансовыми ресурсами, можно сказать, никто не обладает.
Могут, впрочем, возникнуть и иные поступления. В частности, в последние два года «Роснефть» выручила почти 6 млрд долл. — в основном от индийских компаний, продав неконтрольные доли в добывающих активах в Восточной Сибири. Подобные сделки могут продолжаться.
Последнее, о чем сообщает «Ренессанс Капитал» в связи с «приватизационными» сделками, — о резком уменьшении акций в свободном обращении в нефтегазовом секторе России. «Башнефть», по всей видимости, будет выведена с биржи, а владение «Роснефти» самой собой уменьшит привлекательность вложений в сектор.