Банковские акции выходят из кризиса

Газпромбанк подготовил обзор российского банковского сектора, приурочив его к сезону годовой отчетности: ВТБ, «Санкт-Петербург», Сбербанк России, «Возрождение» должны опубликовать данные МСФО в конце марта. Аналитики в целом ожидают, что после того как решительными действиями ЦБ отбил атаку на рубль, разумно ожидать стабилизации курса, а это позитивно скажется как раз на акциях банков, для которых слабая национальная валюта была одним из главных факторов давления с начала года.

Газпромбанк ожидает рекордной квартальной чис­той прибыли в 2013 г. для всех банков, кроме Сбербанка — хотя именно последний демонстрировал самые стабильные результаты среди пуб­личных банков в 2013 г.; на чистую прибыль остальных влияла то волатильность в резервах, как у «Возрождения», то единовременные факторы, как у ВТБ или «Санкт-Петербурга».

Отчетность сама по себе вряд ли послужит ощутимым драйвером роста банковских акций — сюрприз может преподнести разве что ВТБ, пишут аналитики Газпромбанка. Кроме того, рынок может обратить внимание на комментарии менеджмента банков к ситуации, складывающейся в 2014 г., в частности на их оценку спроса на кредиты (и в корпоративном сегменте, и в рознице) в связи с ухудшением макроэкономичес­кой конъюнк­туры, на динамику просроченной задолженности, а также на влияние девальвации рубля и повышения ключевой ставки ЦБ на процентную маржу.

ВТБ

Одна из основных интриг отчетности — сможет ли ВТБ выполнить собственный годовой прогноз и получить чистую прибыль 100 млрд руб., в то время как за девять месяцев прошлого года банк заработал лишь 46 млрд руб. В Газпромбанке полагают, что цели достичь практичес­ки удастся, прогноз аналитиков состоит в 94,2 млрд руб. за весь 2013 г. и 48,2 млрд — за IV квартал. Главным драйвером столь стремительного роста должны стать, по их мнению, прочие операционные доходы (торговые операции, переоценка активов, недвижимость, страхование и т.д.), что делает относительно высокой степень неопределенности достижения данных показателей. Наибольший вклад, вероятно, будет иметь переоценка пакета акций мобильного оператора «­Теле2» — по прогнозу Газпромбанка, она может составить до 30 млрд руб., или 66% совокупных прочих доходов банка в IV квартале. Не исключены и другие факторы, предсказывают аналитики, например быстрый рост (+45%) комиссионного дохода в IV квартале, что должно обеспечить 18-процентный годовой рост показателя.

Сюрпризы, считают в Газпромбанке, могут принести прочие операционные доходы, комиссионный доход, резервы и рост балансовых показателей. Инвесторам следовало бы обсудить с менеджментом банка прогноз чистой прибыли и роста кредитного портфеля в 2014 г., рискованность украинского бизнеса банка и общий уровень рис­ков, а также дивиденды за 2013 г.

Заметим, что в недавно опуб­ликованном исследовании агентство Fitch оценило риски украинского бизнеса Сбербанка в 8% капитала группы, а ВТБ — в 14% капитала группы (11% — дочерний бизнес на Украине и 3% — украинский суверенный долг). Но все рейтинговые агентства воздержались от рейтинговых действий в отношении российских банков, имеющих дочерние структуры на Украине.

Банк «Санкт-Петербург»

II квартал подряд существенный вклад в прибыль банка вносят единовременные статьи. Как и ожидалось, «Санкт-Петербург» сократил участие в акциях Московской биржи с 3,2 до 1,0%, выручив порядка 2 млрд руб. Эта сумма будет зафиксирована в прочих операционных доходах, но не попадет в капитал, так как бумаги отображались на балансе по рыночной стоимости. Чистая прибыль, предполагают аналитики Газпромбанка, достигнет 2,865 млрд руб., а рентабельность капитала превысит 25%. Даже нормализованные показатели (прибыль — 1,19 млрд руб., рентабельность — 10,5%) выглядят в целом неплохо в текущих условиях.

Из фундаментально позитивных моментов Газпромбанк ожидает хорошую динамику комиссионного (+11% квартал к кварталу) и процентного доходов (+5% квартал к кварталу). Процентному доходу поддержку должно оказать укрепление процентной маржи (+10 базовых пунктов квартал к кварталу — до 3,8%), которое возникло из-за опережающего роста розничного кредитования (+11% в квартальному исчислении и +70% — в годовом). Аналитики Газпромбанка прогнозируют также сохранение умеренного давления со стороны резервов (стоимость риска 1,4% в IV квартале против 1,5% — в третьем) и сезонное ускорение роста расходов (+19% квартал к кварталу и +15% год к году).

Сюрпризы в отчетности, считают в Газпромбанке, могут преподнести показатели процентной маржи, резервов, динамики операционных расходов, а с акционерами банку следует обсуждать общую оценку ситуа­ции на рынке и прогноз основных показателей на 2014 г., целесообразность сделок слияний и поглощений, а также выхода в новые регионы после консолидации калининградского банка «Европейский».

По мнению Газпромбанка, акции «Санкт-Петербурга» сейчас выглядят весьма привлекательно: с начала года они упали на 28% и теперь торгуются с дисконтом 49% к оценке банка «Возрождение». Сдерживающим моментом может стать разве что низкая ликвидность бумаг банка.

Сбербанк России

От отчетности крупнейшего банка России в Газпромбанке ожидают маржинального снижения чистой прибыли в IV квартале (–2% в квартальном выражении) — главным образом из-за сезонного увеличения расходов (+32% в квартальном выражении и всего +16% в годовом) и сложностей в области прочих операционных доходов. Но вот динамика основных доходных статей будет хорошей: чистый процентный и чис­тый комиссионный доход прибавят 5 и 12% соответственно в квартальном исчислении, будет снижаться резервирование (стоимость риска составит 0,7% — против 1,5% в III квартале прошлого года). Чис­тая прибыль за весь год составит 360,6 млрд руб. (+4% в годовом выражении), предсказывает Газпромбанк, на 2,7% ниже минимальной границы прогнозного диапазона, указанного самим Сбербанком (370 млрд руб.).

В балансовых статьях, продолжают аналитики, ожидается сильный приток депозитов в IV квартале (+5%) — он вызван «бегством в качество» розничных вкладчиков, напугавшихся серии отзывов банковских лицензий в конце года.

Сюрпризы в отчетности могут преподнести резервы и динамика операционных расходов. Акционерам следует обсуждать качество розничного портфеля, факторы резкого роста корпоративных кредитов и депозитов в январе и феврале 2014 г., ценовую политику по кредитам и депозитам после повышения ключевой ставки ЦБ, а также дивиденды за 2013 г., считают аналитики. Спекулянты могли бы сыграть на отскок в акциях Сбербанка, а основной торговой идеей может быть увеличение необоснованно маленького спреда между обычными и привилегированными его акциями до исторически устойчивых значений (20—25%).

«Возрождение»

Чистая прибыль этого банка, по мнению аналитиков Газпромбанка, составит в IV квартале 549 млн руб., то есть +122% в квартальном выражении. Главные факторы — снижение давления резервов: стоимость риска, считают в Газпромбанке, сократится до 1% в IV квартале против 2,5%, зафиксированных в третьем; это происходит из-за того, что «Возрождение» сможет, пусть и временно, прекратить дорезервирование по крупному кредиту Кондопожскому целлюлозно-бумажному комбинату, а также из-за хорошего роста процентных доходов — на 7% в квартальном выражении — в связи с увеличением чистой процентной маржи с 4,5% в III квартале до 4,8 в четвертом.

Одновременно аналитики Газпромбанка ожидают, что банк спишет за счет резервов порядка 6 млрд руб. проблемных кредитов, что ожидаемо снизит уровень неработающих кредитов (с просрочкой более 90 дней) c 9,7%, фиксировавшихся в 2013 г., до 8,3% в IV квартале.

Прошедший год, считают в Газпромбанке, был в целом слабым для банка: чистая прибыль — 1,317 млрд руб. (–43% в годовом выражении), рентабельность среднего капитала — 6,1%, а рост балансовых показателей существенно отстает от рынка (см. таблицу): кредитов стало больше на 4% в годовом выражении, а депозитов — всего на 1%.

Сюрпризы аналитики предвидят в данных о резервах, комиссионном доходе и процентной марже, а акционерам стоит обсуждать перспективу дорезервирования крупных проблемных кредитов (в особенности кондопожского), продолжение списаний проблемных кредитов и ситуацию на рынке розничных депозитов на фоне девальвации рубля и отзывов лицензий у банков.

Банковская статистика России, 2010—2014

	2010 г., млрд руб.	2011 г., млрд руб.	2012 г., млрд руб.	Январь2014 г., млрд руб.	Февраль2014 г., млрд руб.	К предыдущему месяцу,	В годовом выражении, %
Активы	33 805	41 628	49 510	58 445	59 137	1,2	19,4
Всего кредитов	18 410	23 634	28 239	33 914	34 316	1,2	21,5
из них корпоративные	14 325	18 083	20 502	23 935	24 220	1,2	18,1
из них потребительские	4085	5551	7737	9980	10 096	1,2	30,5
Неработающие кредиты	1026	1114	1237	1425	1481	3,9	19,7
Резервы на потери от кредитов	1904	1988	2096	2514	2589	3,0	23,6
Розничные депозиты	9818	11 871	14 251	16 689	16 908	1,3	18,6
Клиентские счета	11 263	14 211	15 869	18 879	19 565	3,6	23,3
Собственный капитал	4339	4963	5911	6653	6681	0,4	13,0
Доналоговая прибыль	573,4	848,0	81,8	94,4	75,5	(18,9)	(6,3)
Индикаторы, %
Достаточность капитала (Н1)	20,9	14,7	13,7	12,9	n/a	- -
Доля просроченных кредитов	5,6	4,7	4,4	4,2	4,3	0,1	(0,1)
Отношение резервов к кредитам	10,3	8,4	7,4	7,4	7,5	0,1	0,1
Покрытие	185,6	178,5	169,4	176,4	174,9	(1,5)	5,5
Отношение капитала к активам	12,8	11,9	11,9	11,4	11,3	(0,1)	(0,6)
Отношение кредитов к депозитам	87,3	90,6	93,8	95,4	94,1	(1,3)	0,3
Прибыль на используемые активы	13,4	18,2	16,8	17,1	13,6	(3,5)	(3,2)

Источники: Центральный банк, «Уралсиб»