1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1346

Долгосрочные облигации или кредиты?

Корпоративное финансирование в странах Западной Европы развивается, в том числе, за счет увеличения доли эмиссии долгосрочных долговых ценных бумаг, что значительно нивелирует риски коммерческих банков. В России главным источником финансирования реального сектора до сих пор остается банковский кредит.

В самый разгар мирового финансового кризиса, с конца 2008 г., европейские компании стали постепенно пересматривать свое отношение к традиционным инструментам для получения финансирования. Этот процесс продолжается и в настоящее время.

В то время как объем традиционных банковских кредитов с января 2009 г. снизился на сумму примерно 360 млрд евро по совокупности (снижение более чем на 7%), чистый объем эмиссий корпоративных облигаций (то есть долгосрочные долговые ценные бумаги) за этот период увеличился примерно на такую же сумму.

Об этом говорится в аналитических материалах, подготовленных Deutsche Bank Research.

Получается, что облигации на рынке капитала выступили в качестве замены банковских кредитов. Одной из причин такого факта некоторые эксперты называют увеличение давления на банки со стороны финансовых регуляторов.

Однако, как отмечают аналитики Deutsche Bank Research, есть и другие причины небывалого всплеска активности долговых ценных бумаг. Такое резкое изменение свидетельствует, прежде всего, о реструктуризации финансового сектора Европы.

В январе 2009 г. кредитование нефинансовых компаний в еврозоне достигло максимального значения за все время. Затем эта величина под влиянием мирового финансового кризиса начала резко снижаться, при этом фундаментальные характеристики западноевропейских корпоративных заемщиков практически не изменились. В итоге даже сегодняшние объемы финансирования реального сектора по-прежнему остаются выше, чем были до кризиса — в конце 2007 г.

Так, некоторое снижение спроса на кредитные ресурсы, отмечаемое в Германии, обусловливалось, прежде всего, тем, что экономика этой страны развивается гораздо лучше, чем в других государствах еврозоны, и немецкие компании стараются использовать собственные ресурсы для финансирования развития.

Кроме того, ориентации на собственные ресурсы для реального сектора, и особенно для крупных компаний, имеющих длительную кредитную историю, способствует облегченный процесс государственной регистрации и эмиссии облигационных выпусков, а также удобные условия выплаты процентов и погашения. Нужно ли говорить, что и процентная ставка по данным долговым бумагам будет ниже, чем средняя ставка по банковским кредитам для высоконадежных заемщиков.

В Италии оба канала финансирования — как банковские кредиты, так и облигационные займы — развиваются достаточно динамично, особенно на фоне постоянных мрачных разговоров о плачевном состоянии итальянской экономики, добавляют эксперты. Подобный баланс существенно снижает риски и для банковского сектора и для корпораций.

Но основным драйвером роста корпоративных облигаций в Европе стала Франция: на нее приходится львиная доля эмиссии — около 160 млрд евро, что составляет более 40% от общего объема выпуска данных долговых ценных бумаг за более чем четырехлетний период.

Не последнюю роль в этом процессе играет и устойчивость финансовых традиций.

Как отмечают эксперты, прогнозы насчет того, что корпоративные облигации в европейских странах постепенно будут вытеснять банковское кредитование, могут быть оправданными. Конечно, речь идет именно о вытеснении, а не полной замене кредитования нефинансовых организаций.

В России ситуация диамет­рально противоположная. Так, в мае 2013 г., по данным Банка России, совокупные активы банковского сектора выросли на 643,5 млрд руб., или на 1,8% — в основном как раз за счет продолжающегося роста кредитного портфеля банков.

За январь — май 2013 г. объем выданных кредитов банками вырос на 2,477 трлн руб., или на 7,3%.

Совокупный объем корпоративных и розничных кредитов вырос за май на 1,2%. При этом кредиты нефинансовым организациям увеличились на 0,7%; физическим лицам — на 2,7%.

В то же время совокупный портфель ценных бумаг в активах российских банков за месяц вырос всего на 0,3%, в основном — за счет вложений в долговые обязательства и долевые ценные бумаги, доля которых увеличилась на 0,5 и 0,1% соответственно. Вложения в учтенные векселя, напротив, сократились на 1,1%.

Кстати, удельный вес просроченной задолженности по корпоративным кредитам в российских коммерческих банках в настоящее время составляет около 4,6%.

На сегодняшний день российские компании, которые могут похвастаться успешным размещением облигационного займа, можно пересчитать по пальцам.