1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

Выбор между ростом и инфляцией

В пятницу, 9 ноября, должен состояться совет директоров Центрального банка РФ, на котором, по всей вероятности, регулятор не будет пересматривать основные ставки (на момент подписания номера это было еще неизвестно). Дальнейшее развитие событий будет определяться выбором экономической стратегии, когда придется определиться, что важнее, экономический рост или рост цен.

После последнего подъема ключевых учетных ставок в сентябре инфляция замедлилась. В октябре цены в годовом выражении выросли на 6,5% против 6,6% в сентябре (а с начала года показатель составил 5,6%). К концу октября цены почти перестали расти, что дает надежду на низкую или даже нулевую инфляцию в ноябре. Поскольку это и было основной целью финансовой политики ЦБ, то, казалось бы, успех достигнут.

Побочные эффекты

Однако «побочным эффектом» замедления роста цен стало снижение темпов экономического роста. А некоторые экономисты полагают, что снижение экономического роста стало настоящей причиной замедления инфляции в III квартале этого года.

То есть и цены замерли, и экономика тоже. Выходит, что критики жесткой финансово-кредитной политики ЦБ оказались «слишком» правы. Потенциал роста российской экономики давно исчерпан, и основные финансовые показатели это подтверждают. С другой стороны, это же обстоятельство дает ЦБ возможность ускорить рост экономики денежными вливаниями. Впрочем, есть мнение (его разделяют аналитики из банка HSBC), что инфляцию в этом году заставил замедлиться более длительный, чем обычно, период низких цен на плодоовощную продукцию. Однако это временные факторы, в ноябре инфляция опять начнет разгоняться. Причина в плохом урожае и эффекте низкой базы — во второй половине прошлого года и в начале нынешнего инфляция непрерывно замедлялась, и на этом фоне при сравнении нынешний рост цен смотрится угрожающе. Цены будут расти до тех пор, пока эффект перестанет действовать, то есть до июня — июля 2013 г.

Низкий рост экономики

Прирост промышленного производства в сентябре, по данным Росстата, замедлился до 2,0% год к году против 2,1% в августе. А грузовые перевозки и объемы строительства сократились на 8,1% и на 5,6% соответственно. Конечно, замедление можно списать на эффект сезонности и два дополнительных выходных. Но вероятнее, что это стало следствием снижения инвестиционного спроса. Некоторые пессимисты и этот рост объясняют техническими факторами и восстановлением добычи и экспорта газа.

По оценкам аналитиков «ВТБ Капитала», в III квартале 2012 г. годовой прирост ВВП замедлился до 2,8% (против 4,5% в I квартале). По их мнению, причина тому — скромный урожай и глобальное снижение спроса (как потребительского, так и инвестиционного). В сентябре прирост ВВП, по оценке Мин­экономики, замедлился до 2,5% против 2,8% в августе. Основную поддержку ему оказала розничная торговля, оборот которой без учета сезонного и календарного факторов вырос на 0,5% месяц к месяцу. Потребительский спрос пока держится, в сентябре он даже ускорился до 4,4% против 4,3% в августе. Но этого недостаточно, чтобы беспокоиться о перегреве экономики, уверены аналитики Bank of America.

Инвестиционная активность, напротив, снизилась (из-за ухудшения ситуации в строительстве и резкого замедления корпоративного кредитования), что отрицательно сказалось на росте ВВП. Инвестиционный спрос так ослаб, что инвестиции в сентябре снизились на 1,5% в годовом выражении. По оценке Минэкономразвития, рост инвестиций в целом в III квартале будет отрицательным.

Конец года

Экономическая активность в IV квартале 2012 г. скорее всего будет низкой, в том числе из-за снижения темпов роста кредитования, в то же время многое будет зависеть от динамики мировых финансовых и сырьевых рынков. Аналитики «ВТБ Капитала» на основе этих данных подтверждают свой прогноз прироста российского ВВП на 2012 г. на уровне 3,5%.

Многое в IV квартале будет зависеть от политики ЦБ: либо регулятор займет выжидательную позицию на заседании в эту пятницу и начнет снижать ставки только с II квартала 2013 г., либо после небольшой передышки повысит ставки из-за предновогоднего роста цен. Однако регулятор в своем решении руководствуется не только текущей статистикой. ЦБ смотрит на среднесрочную инфляцию, уровень которой может вырасти, если экономика ускорится или инфляционные ожидания останутся высокими.

Если судить по индексу PMI, признаков замедления экономики нет. В «ВТБ Капитале» отмечают, что опережающие индикаторы в сентябре были неоднородными: если индексы PMI обрабатывающих отраслей и сферы услуг свидетельствовали об ускорении роста, то опережающий индикатор ОЭСР, снизившийся до минимального уровня с марта 2010 г., говорил об обратном.

Некоторые аналитики отмечают, что российские риски высокой инфляции сильно переоценены. Сейчас они довольно низкие (как и в среднем по миру). Рост денежной массы остается очень слабым и продолжает замедляться. В сентябре агрегатор M2 (наличные деньги и депозиты) вырос лишь на 14,8% в годовом выражении, это самое низкое значение, не считая кризисного периода. Еще несколько лет назад M2 рос на 35% в год. Прогноз Минэкономразвития 7% в год, может быть, даже и не оправдается: независимые аналитики называют цифры 6,7 и даже 6,4%.

Некоторые эксперты заговорили и о том, что складывающая ситуация заставляет власти предполагать такое развитие событий, при котором трудно будет девальвировать рубль так, чтобы за этот счет решить некоторые долговые проблемы. С другой стороны, в этом может помочь падение цены нефти, что, кстати, и инфляцию в стране урезонит.

Индекс потребительских цен в октябре 2012 г., %


Октябрь 2012 г. к

Январь—октябрь 2012 г. к январю-октябрю2011г.

Справочно

январь—октябрь 2011 г. к январю-октябрю2010г.

сентябрю 2012 г

декабрю2011 г.

октябрю 2011 г.

октябрь 2011 г. к

сентябрю 2012 г.

декабрю 2011 г.

октябрю 2011 г.

Индекс потребительских цен

100,5

105,6

106,5

104,8

100,5

105,2

107,2

108,9

в том числе на:









товары

100,6

105,3

106,3

104,7

100,6

104,1

106,5

109,0

продовольственные товары

100,5

106,1

107,3

103,8

100,5

102,7

106,2

111,5

продовольственные товары без плодоовощной продукции

100,8

105,7

107,0

105,8

100,5

106,0

108,4

110,6

непродовольственные товары

100,7

104,4

105,3

105,7

100,7

105,7

106,9

106,3

услуги

100,1

106,8

107,2

105,0

100,1

108,3

109,0

108,5

Базовый индекс потребительских цен

100,6

104,8

105,8

105,5

100,5

105,6

107,2

107,8

Источник: Росстат