1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

ЕЭС погрелось на морозах

В прошлом номере мы подводили итоги эффективности вложений в финансовые инструменты в 2005 году. Сегодня представляем вашему вниманию аналитический обзор за первый месяц нового года и делаем предварительные прогнозы на перспективу.

Курс доллара

Неожиданный сюрприз преподнесла американская валюта. За первые четыре недели торгов этого года курс американского доллара понизился с 28,78 руб. до 28,12 руб. Причем несколько дней он находился ниже психологически важного «круглого» уровня — 28,00 руб. Причиной такого снижения стали скорее всего будоражащие общественность слухи по поводу возможного дефолта в США и отрицательная динамика доллара на рынке Forex.

Таким образом, владельцы долларовых сбережений не досчитались к концу января около двух с половиной процентов своих активов. И это не предел.

По нашему мнению, в среднесрочной перспективе давление на доллар будет продолжаться, и по итогам года мы ожидаем его снижение (1,27—1,30 дол./евро; 27,5—27,8 руб./дол. к концу года). В России ослабление доллара к рублю отражает как ситуацию на мировых рынках, так и вероятное стремление ЦБ жестче сдерживать инфляцию за счет более активного укрепления рубля. Тем не менее локально доллар представляется несколько «перепроданным» после столь резкого падения с начала года.

Корпоративные облигации

Рынок низкорискованных инструментов с фиксированной доходностью, таких как корпоративные облигации, не преподнес в январе никаких неожиданностей своим участникам, поскольку является одним из самых спокойных и прогнозируемых секторов экономики. В первом эшелоне в начале года наблюдался достаточно серьезный рост в «длинных» бумагах.

Третий эшелон тоже демонстрировал положительную динамику, но в меньших масштабах, поэтому по наиболее надежным и ликвидным бумагам («Газпром», Москва) доходность достигла исторических минимумов. В среднем доходность по бумагам первого эшелона составила 6—7, третьего — 10—11% годовых.

Рынок акций

Основные события разворачивались на фондовом рынке. Восходящая тенденция, господствовавшая на российском рынке все лето, осень и начало зимы прошлого года, продолжилась и в январе наступившего. Несмотря на предупреждения многих аналитиков о том, что «рынок перегрет» и вот-вот «наступит коррекция», инвесторы продолжали покупать «голубые фишки», практически не обращая внимания на цены.

Здесь тон задавали бумаги нефтяных компаний, прежде всего «ЛУКОЙЛа», которые выросли на 25% на ожиданиях обещанной главой компании В. Алекперовым информации, которая «способна удивить участников рынка». Кроме того, «ЛУКОЙЛ» подвел производственные итоги за 2005 год, выпустил отчетность по стандартам US GAAP за 9 мес. 2005 г., которая еще раз подтвердила правильность стратегии компании, направленной на активное развитие сегмента переработки и сбыта и создание собственной экспортной инфраструктуры. При этом ценные бумаги нефтяной компании до сих пор имеют потенциал роста, с фундаментальной точки зрения их справедливую стоимость можно оценить в 87,4 дол. за акцию.

Также приятно порадовали своих держателей акции «Татнефти», подорожавшие за месяц почти на 27%. Не отставала по доходности от лидеров и «Сибнефть»: так, инвестор, купивший в первый торговый день этого года акции по 110,9 руб., мог в конце месяца продать их по 124 руб. Доходность подобной инвестиции составила около 13%.

Преподнесли сюрприз своим владельцам и акции «Газпрома». На волне новогоднего скандала с Украиной по поводу стоимости экспортируемого в эту страну газа их цена в первые торговые дни этого года взлетела почти на 30%. Однако позднее, когда страсти улеглись и инвесторы стали более трезво оценивать рыночную ситуацию, котировки откатились, и на конец января повышение составило «всего» 14%. Вероятно, акции «Газпрома» в течение года будут демонстрировать умеренный рост. Одним из факторов этого может стать хорошая отчетность за 2005 г. Например, неконсолидированные данные за 9 мес. прошлого года по МСФО показали, что выручка компании увеличилась на 35% и достигла 32 млрд дол. Операционные расходы росли существенно меньшими темпами (21%) и составили 20,9 млрд.

Как следствие, «Газпром» продемонстрировал неожиданно высокие темпы роста как операционной, так и чистой прибыли (73 и 70% соответственно). В результате за отчетный период прибыль от продаж составила 11,2 млрд дол. (операционная рентабельность — 35%), а чистая прибыль — 8,3 млрд дол. (рентабельность — 26%).

Небывалые морозы, продержавшие в ледяном плену большую часть Российской Федерации, неожиданно оказали поддержку самой ликвидной бумаге фондового рынка, а именно РАО ЕЭС. Возросшее на порядок потребление электроэнергии обернулось на деле потенциальной сверхприбылью этой компании, на чем не преминули сыграть спекулянты. Стоимость акций этого энергетического холдинга стремительно выросла на 23%, после чего котировки откатились до 13,5%.

Стоит отметить, что реформа электроэнергетики, начатая в 2000 г., к настоящему времени вступает в заключительную стадию, когда прорабатываются конкретные варианты привлечения инвестиций в генерирующие компании отрасли. По нашему мнению, интерес к российской энергетике будет расти по мере реализации основных этапов ее реформирования.

Таким образом, в результате активных покупок «быков» главный биржевой показатель России — индекс РТС — повысился с 1125 (на 30.12.2005) до 1315 (на 31.01.2006) пунктов. Повышение составило 16,9%.

Паевые фонды

На растущем рынке они показывают отличные результаты. Так, по предварительным оценкам, доходность лучших фондов смешанных инвестиций за этот период должна превысить 10%. Владелец же пая индексного фонда может отметить увеличение инвестированных капиталов на 14—15%. Конечно, ПИФы еще не озвучили свои показатели, но здесь можно ожидать впечатляющих результатов.

Ориентиры

Однако рынок не может расти вечно, а тем более безоткатно. В последние дни января мы наблюдали снижение котировок. Начались массированные продажи по самым ликвидным «голубым фишкам», из-за чего индекс РТС подешевел на 4,2%. Пока не понятно, перерастет ли это движение в массированную коррекцию по всему рынку или же это не более чем вариант «рыночного шума».

Задумываясь о вложениях на будущее, следует отметить, что на фондовом рынке, как и в любом другом бизнесе, существует тесная взаимосвязь между риском и потенциальной доходностью. Чем больше хотим зарабатывать, тем на больший риск приходится идти. Поэтому, выбирая акции или паевые фонды для инвестиций, важно не только рассматривать вероятную прибыль, но и учитывать возможный риск.

В принципе сейчас инвесторам стоит в большей степени ориентироваться на акции второго эшелона, многие из которых имеют неплохой потенциал роста. Дело в том, что капитализация ликвидных компаний к настоящему моменту выросла существенно и мы предполагаем, что индекс низколиквидных бумаг РТС-2 по итогам года покажет лучший результат, нежели индекс РТС.

К слову, во втором эшелоне присутствует большое количество акций, которые могут принести ощутимую доходность не только в силу фундаментальных факторов, но и в результате «скачка ликвидности» (многие из них низколиквидны, и любое проявление интереса инвесторов к этим бумагам вызывает существенное повышение капитализации).

Среди низколиквидных ценных бумаг можно выделить таких эмитентов, как «УралСиб», «Северсталь-Авто», «Иркут», «Северсталь», Мурманское МП, «СибирьТелеком», «Даль-связь», «Микрон», «Магаданэнерго», «Уралкалий», «Череповецкий азот», «Сода» (г. Стерлитамак) и «Салаватнефтеоргсинтез».

Как показывает опыт, лучшим по соотношению риск/доходность остается не бездумное инвестирование в акции или в паевой фонд, который в силу законодательных ограничений вынужден работать в рамках стратегии «купил и держи», а размещение средств в доверительное управление. В этом случае у управляющего есть возможность полностью продавать бумаги, что на «падающем» рынке дает возможность зафиксировать прибыль и обогнать рыночные индексы. Однако эта услуга носит индивидуальный характер и рассчитана главным образом на владельцев относительно крупных счетов.