1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать | 1158

Кризис уничтожил пузырь «народных» IPO

Неинституциональные инвесторы пострадали больше всех
Кризис уничтожил пузырь «народных» IPO

Идея «народных» IPO лопнула. Она изначально-то трещала по швам: миноритарные владельцы акций, то есть те, кто поверил обещаниям Сбербанка, ВТБ и «Роснефти», получали больше обещаний на бурных собраниях акционеров, если им удавалось туда прорваться, чем денег в виде дивидендных выплат. В кризис окончательно испарились не только надежды на прибыль, пропали вложенные в покупку средства. Акции обесценились.

Идея была хорошая: привлечь народ к управлению и получению доходов от деятельности перспективных российских компаний. Но в погоне за мечтой о цивилизованном рынке авторы забыли, что российское фондовое хозяйство изначально устроено иначе, чем, например, американское. На отечественном фондовом рынке компании не размещались, так сказать, по классическим канонам – для привлечения инвестиций. Для этого наши компании выходили и выходят на западные рынки, где частная собственность защищена законом. Соответственно никто никогда не ставил во главу угла дивидендную политику. Все доходы и планировались, и получались только и исключительно от роста стоимости акций. А падают курсы – падают доходы.

У нас кризис свирепствует сильнее, чем в других странах. И причиной этого послужило то, что отечественный фондовый рынок не стал местом привлечения финансирования для развития компаний.

Таким образом, идея народных размещений была обречена. Кризис поставил точку.

Однако руководителям компаний, акции которых продавались гражданам, приходится отвечать как минимум раз в год на вопрос: где наши деньги? Недавно президент ВТБ Андрей Костин предложил решить эту задачу просто: компенсировать убытки инвесторов, которые приобрели акции банка в период «великой стабильности», подешевевшие в результате рыночного падения более чем на 75%.

Эта инициатива не встретила одобрения у главы Минфина Алексея Кудрина, который также является председателем наблюдательного совета ВТБ. Не нашло поддержки предложение А. Костина и у госкомпаний – соратников ВТБ по «народным» IPO – Сбербанка и «Роснефти», акции которых упали на 72 и 19% соответственно.

На первый взгляд неприятие государством условно социальных мер по стабилизации положения рядовых акционеров можно объяснить стремлением экономить бюджет. Но не все так просто. Есть основания полагать, что и господин Костин думал не только о простых людях, купивших акции банка по случаю.

Доподлинно известно, что часть акций распространялась «по разнарядке»: сотрудников компаний «большой тройки» (ВТБ, Сбербанк, «Роснефть») просто обязывали покупать акции. Теперь они ропщут.

А «по случаю» на себя, родных и друзей некие пакеты акций приобрели, судя по всему, топ-менеджеры компаний «большой тройки». Сейчас они пытаются вернуть свои рыночные потери за государственный счет.

Надо отдать должное твердости Минфина. Министр А. Кудрин говорит, что его ведомство ни в коем случае не рассматривает проблему падения стоимости народных акций как социальную. Напротив, направление бюджетных денег на один из очередных мнимых участков борьбы с кризисом лишь усугубит положение экономики в целом и упрочит позиции той части финансового сектора, которая изыскивает любые малейшие возможности нажиться на нестабильности.

Понятно, почему господин Костин поднял вопрос о компенсациях именно сейчас. Дело в том, что до конца 2-го полугодия должны состояться собрания акционеров всех трех госкомпаний, на которых будет приняты принципиальные решения относительно размера дивидендных выплат.

Согласно действующим нормативам общая сумма средств, направленных на выплату дивидендов, не может быть меньше 10% от показателя чистой прибыли. То есть «народным» эмитентам есть о чем беспокоиться. По итогам 2008 г. чистая прибыль ВТБ составила более 26 млрд руб., а Сбербанк заработал 108,2 млрд руб. Размер чистой прибыли «Роснефти» и вовсе превысил 140 млрд руб.

С учетом того, что начальная цена за акцию в процессе размещений госкорпораций была неоправданно завышена, получаются неутешительные результаты. Ни одна из компаний не способна по результатам своей деятельности покрыть хотя бы номинальную стоимость, за которую акции были приобретены инвесторами.

Самое любопытное во всей этой истории с «народными» IPO то, что она чрезвычайно малопрозрачная. Компании не затруднили себя разработкой даже минимальных по содержанию общедоступных программ, информирующих потенциальных частных инвесторов «со стороны». Хотя имеют многочисленные соответствующие подразделения, отвечающие за IR (investment relations – информирование о размещении).

Выходит, что именно кризис сыграл положительную роль в истории с «народными» IPO. Ведь подобные проекты с размещениями и максимальным привлечением средств миноритариев предполагались в отношении всех организованных госкорпораций. Таким образом, остается только догадываться, какие негативные последствия пришлось бы пережить инвесторам, если бы планы регуляторов по развитию рынка ценных бумаг полностью воплотились в жизнь.

 

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА

Алексей Павлов, заместитель начальника аналитического департамента компании «Арбат Капитал»

На мой взгляд, есть две основные причины, почему проекты «народных» IPO многие сейчас считают несостоятельными. Первая и наиболее важная, конечно, кризис, который случился, как всегда, не вовремя и прогнул до основания все финансовые рынки. Однако не случись кризиса, на передний план вышел бы фактор номер два – изначально завышенные ожидания.

В силу невысокой финансовой грамотности «народные» инвесторы ожидали денежки на блюдечке с голубой каемочкой. Быстро и много. Тем не менее сразу было понятно, что халявы не будет. Потому что все активы продавались дорого, а «Роснефть», на мой взгляд, даже очень дорого. Это значит, что существенный рост стоимости первоначальных вложений был возможен только на длительном горизонте инвестирования при условии реализации оптимистичного сценария. Такие нюансы народу, разумеется, никто не объяснял. Поэтому и итог мероприятия вполне закономерен.

Что касается инициативы руководства ВТБ по поводу компенсации потерь по «народным» IPO, она по большому счету бессмысленна, а значит, вряд ли будет реализована. Никчемность ее заключается в том, что, во-первых, инвесторы должны знать, на что идут, приобретая те или иные ценные бумаги. Во-вторых, в размещении участвовали не только «народные», но и профессиональные инвесторы. Так что же, прикажете компенсировать убытки лишь тем, у кого мало акций? Но это однозначно ущемляет права крупных акционеров, ведь условия размещения были идентичными. А если компенсировать всем, то это около 20 млрд долл. Где их взять? Думаю, в Минфине это прекрасно понимают. Поэтому внезапно проснувшаяся забота руководства ВТБ о «народниках» более всего походит просто на PR-ход.