1. Главная / Статьи 
ул. Черняховского, д. 16 125319 Москва +7 499 152-68-65
Логотип
| статьи | печать

Центробанк уступает долю процента

На пятницу, 27 октября, назначено очередное заседание совета директоров ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики. В пресс-релизе после предыдущего заседания ЦБ писал, что его дальнейшие решения будут зависеть, во-первых, от риска существенного и устойчивого отклонения инфляции от целевого уровня и, во-вторых, от того, насколько фактическая инфляция и экономическая активность будут отличаться от прогноза ЦБ. Заседание состоится уже после подписания номера в печать, но его результат можно предсказать.

Совет директоров будет выбирать между снижением ключевой ставки на 25 или на 50 базовых пунктов. «ВТБ Капитал» в своем обзоре пишет, что выше вероятность первого варианта.

Ситуация выглядит так. По инфляционным рискам директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев заявил агентству Bloomberg, что наблюдаются признаки постепенного исчерпания действия временных дезинфляционных факторов — после исчерпания инфляция будет колебаться вблизи 4%. Видимо, ЦБ не считает текущее отставание инфляции от целевого показателя ни устойчивым, ни существенным.

По отклонениям фактической инфляции от прогнозов дело обстоит так. Инфляция сейчас ниже той, какую ЦБ прогнозировал полтора месяца назад. В докладе ЦБ по денежно-кредитной политике за III квартал 2017 г. инфляция за весь год ожидается 3,5—3,8%; судя по недельной статистике, в октябре инфляция в годовом сопоставлении может опуститься ниже 3% и остаться такой до конца года. Вряд ли повлияет на решение совета директоров, который по-прежнему убежден, что отставание инфляции — временное.

«ВТБ Капитал» предсказывает, что ЦБ снизит ключевую ставку на 25 базовых пунктов.

«Велес Капитал» также обращает внимание, что к середине октября инфляция в годовом выражении опустилась до 2,7% — против 3,2% накануне последнего снижения ключевой ставки ЦБ (с 9,0 до 8,5%) в середине сентября. Баррель нефти марки Brent за то же время подорожал на 2 долл., а курс рубля существенно не изменился. Можно констатировать, что с момента прошлого заседания регулятора основные условия в пользу дальнейшего смягчения процентной политики как минимум не ухудшились и не противоречат еще одному снижению ключевой ставки ЦБ, пишут аналитики «Велеса», а краткосрочный характер резкого снижения цен и риски возможного превышения инфляцией таргета ЦБ в среднесрочной перспективе нивелируются тем, что ставка сейчас более чем втрое выше инфляции.

Однако после снижения ключевой ставки в середине сентября на 50 базовых пунктов ЦБ сначала повысил прогноз структурного профицита ликвидности банковского сектора на конец 2017 г. с 0,9—1,4 трлн до 1,4—1,9 трлн руб., а позднее и еще увеличил его — до 1,8—2,3 трлн руб. Это решение преимущественно обусловлено дополнительным притоком ликвидности в банковскую систему — на оздоровление банка «ФК „Открытие“» и Бинбанка.

Избыток рублевой ликвидности уже отчетливо проявляется на рынке, констатирует «Велес». В октябре остатки банков на корсчетах в ЦБ держатся на максимуме с начала года — 2,2 трлн руб. Профицит ликвидности уже две недели не опускается ниже 1,3 трлн руб., а спрос банков на ресурсы Федерального казначейства в последнее время практически отсутствует.

Ставки межбанковских кредитов опустились заметно ниже ключевой ставки — ниже 8% годовых, замечает «Велес». С начала октября регулятор был вынужден уже пять раз дополнительно выходить на рынок с депозитными операциями «тонкой настройки», а в середине месяца была абсорбирована рекордная ликвидность на недельном депозитном аукционе, а также было принято решение разместить два новых выпуска облигаций ЦБ.

Аналитики «Велес Капитала» тоже не ожидают, что ЦБ порадует рынок вторым подряд снижением ставки на 50 базовых пунктов. Повышение прогноза ЦБ по увеличению структурного профицита в банковском секторе усиливает необходимость поддержания привлекательных ставок по депозитным операциям и облигациям ЦБ, с помощью которых можно будет абсорбировать приток рублевой ликвидности и избежать ее попадания на валютный рынок, где в I квартале следующего года может сформироваться вполне подходящая ситуация для наращивания позиций против рубля. Так, если в декабре текущего года и январе 2018 г. крупные выплаты по внешнему долгу, по оценкам ЦБ, в существенной мере будут пролонгированы или рефинансированы, то в феврале и марте 2018 г. ожидается иная картина. Согласно данным ЦБ, в феврале чистые выплаты по внешним долгам 30 крупнейших корпоративных заемщиков составят 3,3 млрд долл., что станет максимальными выплатами для данной группы с марта 2017 г. В марте 2018 г. внешние выплаты 30 крупнейших заемщиков ожидаются в размере 4 млрд долл. и будут характеризоваться минимальной долей внутригруппового рефинансирования — 2% (для сравнения в январе 2018 г. — 94%), заключает «Велес Капитал».

Сумма:
%