Что подтолкнуло Банк России резко повысить ключевую ставку

Краткое объяснение такого решения регулятор дал в релизе 15 августа сразу после заседания Совета директоров по ключевой ставке, а вот детальное, панорамное изложение ситуации специалисты Банка России представили в очередном информационно-аналитическом комментарии о динамике потребительских цен. Они, в частности, констатируют, что в июле месячные темпы инфляции продолжили ускоряться, а в годовом измерении превышают заветные 4% третий месяц подряд. Примечательно, что обнародован этот комментарий был накануне внепланового решения по ключевой ставке.

Авторы комментария информируют, что в июле 2023 г. потребительские цены выросли на 0,63% (в июне — на 0,37%). С поправкой на сезонность (SA) месячный прирост цен ускорился до 0,96% (в июне — 0,45%). Возросли месячные темпы прироста цен (SA) на основные группы товаров и услуг. В среднем за последние три месяца потребительские цены росли темпом 0,61% (SA), что в годовом выражении соответствует 7,6%. Это, отмечают аналитики ЦБ, сопоставимо с динамикой цен, наблюдавшейся во второй половине 2021 г. на фоне ускоренного роста потребительского спроса.

Эксперты констатируют, что ускорение роста цен произошло по многим товарам и услугам, однако в отдельных категориях оно было более заметным. Так, значительно ускорился рост цен на плодоовощную продукцию, нефтепродукты, а также товары и услуги с высокой долей импортных издержек — услуги зарубежного туризма, технику и электронику, автомобили. Наличие сильно подорожавших товаров и услуг сделало форму распределения ценовых приростов сильно скошенной вправо. При этом темпом ниже ИПЦ росли цены на три четверти потребительской корзины. Как следствие, показатели устойчивого роста цен в июле выросли меньше, чем ИПЦ.

Годовая инфляция продолжила увеличиваться и составила 4,30%. Помимо высокого текущего темпа роста цен, на повышении показателя годовой инфляции сказывался сохраняющийся эффект низкой базы. В то же время перенос индексации коммунальных тарифов с июля 2023 г. на декабрь 2022 г. уменьшил годовую инфляцию в июле 2023 г. на 0,3 п.п. по сравнению с июнем, отмечают авторы анализа.

В рамках устойчивой динамики…

Годовая инфляция без учета плодоовощной продукции, нефтепродуктов, ЖКУ, услуг туризма и транспорта ускорилась на 0,89 п.п., до 2,07%, медиана годовых приростов — на 0,69 п.п., до 3,63%, базовая инфляция — на 0,74 п.п., до 3,18%. Оценка трендовой инфляции повысилась до 6,64% (в июне — 6,57%).

Месячные приросты показателей устойчивой динамики потребительских цен (SA) по сравнению с июнем увеличились, заметно превысив уровень, соответствующий инфляции 4%. Базовый ИПЦ ускорился до 0,67% (SA), ИПЦ без учета плодоовощной продукции, нефтепродуктов, ЖКУ, услуг туризма и транспорта — до 0,41% (SA), с исключением наиболее волатильных компонентов — до 0,41% (SA), медиана месячных приростов цен — до 0,47% (SA). Ценовое давление продолжило постепенно нарастать, однако ускорение показателей устойчивой ценовой динамики было более сдержанным по сравнению с ИПЦ. Ускорению роста цен способствовало повышение потребительской активности и перенос курсовой динамики в цены.

…и волатильных компонентов

Авторы комментария указывают, что в июле волатильность и разнородность ценовой динамики возросли. Категории товаров и услуг, цены на которые сильнее всего менялись в июле, в среднем дорожали быстрее всей потребительской корзины. Их совокупный вклад в месячный прирост цен был больше, чем в июне и мае. С волатильными компонентами эксперты Центробанка связывают весомую часть ускорения месячного роста потребительских цен.

Так, в июле значительно подорожали товары и услуги, зависимые от импорта, — техника и электроника, автомобили, услуги зарубежного туризма. Ускорившееся ослабление рубля спровоцировало рост инфляционных ожиданий и дополнительную активизацию спроса, позволившие ускорить перенос возросших импортных издержек в цены. Давление на цены автомобилей также оказывало ожидание введения утилизационного сбора.

Продолжился рост цен на мясопродукты из-за сохраняющейся неблагоприятной эпизоотической ситуации и растущих издержек. Также в июле дорожали группы волатильного продовольствия — сахар и куриные яйца. В ожидании снижения демпфирующих выплат в пользу нефтепереработчиков и из-за высоких мировых цен продолжила расти стоимость бензина.

Курсом ослабления рубля

В июле 2023 г. рубль ослабел по отношению к трем основным торгуемым иностранным валютам. В месячном выражении снижение курса к доллару США, евро и юаню составило 8,6; 10,8 и 8,1% соответственно. Ослабление рубля за три месяца также ускорилось.

В июле значительно более заметным стал эффект переноса ослабления рубля в потребительские цены. Наиболее сильно он проявлялся в категориях с высокой долей импорта — фруктах, технике и электронике, автомобилях, зарубежном туризме. При этом, как отмечают аналитики ЦБ, ослабление рубля привело к увеличению издержек производства и по более широкому спектру товаров, что стало фактором ускорения роста цен и в них.

В мире…

Авторы анализа констатируют, что мировые цены на продовольственные товары, кроме растительных масел, в июле 2023 г. преимущественно снижались, на непродовольственные товары — менялись разнонаправленно. При этом они отмечают, что из-за сложностей с экспортом изменение мировых цен слабее обычного влияет на цены внутри России.

Годовая инфляция в других странах в последние месяцы замедлялась. Сезонно скорректированные приросты цен также преимущественно снижались, однако в среднем находились на довольно высоких уровнях. Общее замедление темпов роста цен может несколько ослабить влияние на ценовую динамику со стороны мировых цен, полагают эксперты регулятора.

…и в российских регионах

В июле 2023 г. годовая инфляция ускорилась в 80 из 82 регионов страны, чей общий вес в ИПЦ составляет более 99%. Данную динамику аналитики ЦБ практически полностью обусловливают ускорением роста цен на продовольственные и непродовольственные товары, в то время как услуги стали дорожать медленнее в 75 регионах (вес в ИПЦ — около 96%).

Распределение инфляции по регионам по форме напоминает авторам комментария распределение предшествовавшего месяца с параллельным сдвигом вправо. В июле инфляция по регионам увеличилась, по их оценке, довольно равномерно.

Ускорение годовой инфляции находилось в диапазоне от 0,72 п.п. в Дальневосточном федеральном округе до 1,2 п.п. в Северо-Западном федеральном округе. Основными источниками разнородности ускорения инфляции эксперты регулятора называют отличия в масштабах увеличения цен на плодоовощную продукцию и товары животного происхождения, максимально подорожавшие в июле.

Вклад в изменение годовой инфляции в июле, п.п.

Источник: Банк России