Райффайзенбанк подготовил исследование российского денежного рынка, пытаясь ответить на вопрос, почему банки, несмотря на улучшение ситуации с ликвидностью, не спешат снижать заимствования у ЦБ.
В прошлом году банки активно наращивали кредитование (+19,1%), как розничное (+39,4%), так и корпоративное (+12,7%). Но поступления средств клиентов на депозиты и прочие счета было недостаточно: по оценкам аналитиков Райффайзенбанка, разница между притоком клиентских средств и приростом кредитования в 2012 г. (за исключением декабря, когда идет традиционный приток бюджетных средств, которые банки не успевают задействовать) составила 1,7 трлн руб. Дефицит ликвидности банки покрывали главным образом за счет средств ЦБ. Задолженность банков перед ЦБ увеличилась за год на те же 1,7 трлн руб. (с поправкой на декабрьский приток бюджетных средств), а перед Минфином и казначейством почти не изменилась.
В нынешнем году наблюдается принципиально иная картина: за семь месяцев (более свежей статистикой Райффайзенбанк не располагает) кредитование (+10%) растет почти так же, как клиентские средства (+10,2% без учета средств казначейства), а средств на депозитах банков на 700 млрд руб. (330 млрд руб. в рублях, 371 млрд руб. в валюте) больше, чем выдано кредитов. Избыток оказался больше, чем вложения в ценные бумаги в рублях (170 млрд руб.) и валюте (237 млрд руб.).
Но сопоставимого снижения задолженности банков перед государством не произошло: обязательства перед ЦБ и казначейством сократились всего на 23 млрд руб. Куда же банки направили «лишнюю» ликвидность, спрашивают аналитики Райффайзенбанка?
Традиционно средства, не задействованные в кредитовании реального сектора экономики и в ценных бумагах, оседают на рынке межбанковского кредитования.
И действительно, с начала года межбанковский кредит (в том числе валютные свопы) увеличился на 1,22 трлн руб. Но вот что интересно: если брать иностранную валюту, то в российской банковской системе превышение требований над обязательствами (открытый валютный интерес, ОВИ), по данным ЦБ, на 1 августа 2013 г. оказался на 853 млрд руб. (примерно 26 млрд долл.) больше, чем в начале года. Рост ОВИ произошел главным образом в межбанковском кредитовании нерезидентов (+1,4 трлн руб., включая свопы) и был равномерным в течение этого года, то есть не был связан с разовой операцией.
Выходит, делают вывод аналитики Райффайзенбанка, банки купили иностранной валюты на 853 млрд руб. Но избытка рублевой ликвидности, полученного по кредитно-депозитным операциям, на такие покупки хватить не могло. Именно поэтому банкам и пришлось привлекать рублевую ликвидность у государства, и их задолженность перед ЦБ почти не сократилась.
Но ЦБ ограничивает величину открытых валютных позиций у банков. Поэтому ОВИ на балансах, замечают аналитики Райффайзенбанка, компенсируется внебалансовыми требованиями или обязательствами банков (сальдо обязательств над требованиями в инвалюте по внебалансу возросло на 726 млрд руб.), и поэтому чистый размер ОВИ с начала года почти не изменился. Следовательно, в нынешнем году российские банки выступают активными покупателями валюты на спотовом рынке и не менее активными ее продавцами на форвардном рынке. А поскольку большой возможности для инвестирования (с минимальным риском) краткосрочной валюты внутри России нет, российские банки в основном держат ее на депозитах в иностранных банках. Поэтому, заключают аналитики Райффайзенбанка, приток валюты на баланс банков и не сказался на счете капитальных операций.
Но где банки купили столько валюты — ведь ЦБ за семь месяцев продал всего 252 млрд руб. (7,9 млрд долл.)? Обычно валюту продают российские экспортеры, которым нужны рубли на налоговые платежи и операционные расходы. Но, указывают аналитики Райффайзенбанка, существенного изменения в продажах экспортной выручки по сравнению с прошлым годом не произошло. С недавних пор, продолжают они, новым источником валюты стали нерезиденты, которые активно увеличивают присутствие на рынке облигаций федерального займа с момента его либерализации (допуска Euroclear и Clearstream) в начале этого года. По оценкам ЦБ, с 1 февраля по 1 июля 2013 г. доля нерезидентов в ОФЗ увеличилась с 10—15 до 30%, что транслируется в приток валюты на сумму 15—20 млрд долл. Сопоставляя продажи валюты ключевыми участниками рынка (нерезидентами, ЦБ и экспортерами) с приростом ОВИ на балансе банков, аналитики Райффайзенбанка пришли к выводу, что именно за счет валюты от нерезидентов банки в основном увеличили валютные активы.
Более половины нерезидентов, прежде всего хедж-фонды, пишут аналитики Райффайзенбанка, в первой половине 2013 г. покупали ОФЗ с использованием валютных свопов (для хеджирования валютного риска): они ставили на ценовой рост облигаций, предполагая скорое снижение ставок ЦБ, которого до сих пор не произошло) Таким образом, предполагают аналитики, существенная часть ОВИ на балансе банков (8—10 млрд долл.) отражает сделки валютных свопов с нерезидентами — покупателями ОФЗ.
Остальная же часть ОВИ на балансе закрывается форвардной продажей валюты (10—13 млрд долл.) тем участникам (не российским банкам), которые или хеджировали свои валютные риски, или просто играли против рубля, ожидая его ослабления. Эти ожидания сформировали, отмечают аналитики.