Недавнее решение Банка России о повышении ставки рефинансирования по идее направлено на борьбу с галопирующей инфляцией в стране. Однако игра со ставками вряд ли сможет стать достаточно эффективным антиинфляционным инструментом в силу специфики нынешнего аномального роста цен. К тому же повышение ставок может негативно сказаться на устойчивости российской банковской системы.
Удар по банкам
Несомненно, главной новостью на отечественном финансовом рынке в конце апреля стало объявление об очередном повышении Банком России ставки рефинансирования на 0,25 процентного пункта, до 10,5%. Одновременно на четверть процента были повышены ставки по остальным инструментам рефинансирования Центробанка.
Кстати, последний раз Банк России повышал ставки в феврале текущего года. А до этого ставка рефинансирования начиная с июля 1998 г. неуклонно снижалась. Как сказано в сообщении Департамента внешних и общественных связей Центробанка, делается это в целях сдерживания инфляции и дальнейшего замедления динамики денежного предложения.
Несмотря на то что подобная мера была вполне ожидаемой, участники финансового рынка крайне негативно восприняли известие о повышении ключевых ставок регулятора. Так, в рамках аукциона РЕПО сразу же после обнародования информации ЦБ РФ общий объем заимствований превысил 85 млрд руб. Это при среднем дневном объеме заимствований 7 млрд руб.! Такого ажиотажного спроса на рубли не было даже в тяжелый для банков период пиковых нагрузок по перечислению в бюджет НДС и НДПИ. А на следующий день был достигнут абсолютный рекорд займов через прямое РЕПО с начала года — 237 млрд руб. Рекорды тотчас продемонстрировал и рынок МБК. Ставки на межбанке увеличились в среднем на 1,5—2%. Постепенно ситуация с рефинансированием, что называется, устаканилась, но неприятный осадок остался.
Вполне допустимо, что у некоторых особо чувствительных банкиров попросту не выдержали нервы, тем более что завершающий этап масштабных выплат банков в бюджет приходится как раз на конец апреля. Однако с большей долей вероятности можно говорить о том, что ситуация с текущей ликвидностью в нашем банковском секторе далеко не такая стабильная, как представляется на первый взгляд. И даже малейшее ужесточение денежно-кредитной политики может нарушить хрупкую устойчивость банковского сектора.
Продуктовая инфляция
То, что Центробанк в своей работе делает главную ставку на борьбу с инфляцией, сегодня не новость. В последнее время «антиинфляционные мотивы» становятся главными и в высказываниях многих высокопоставленных российских чиновников. Иначе чем объяснить завидную синхронность, с которой главы ключевых министерств объявили о том, что инфляцию по итогам года необходимо непременно удержать в пределах 10%?
А ведь ситуация очень сложная. Только по официальным данным (статистика Росстата), с начала 2008 г. инфляция в России составила 6,3%, тогда как в 2007 г. этот показатель равнялся всего 3,8%.
Так что увеличение базовых ставок вполне объяснимый процесс. Более того, большинство аналитиков уверено, что в ближайшее время повышение ставок Центробанка будет продолжено. Кстати, по прогнозам «ЭЖ», данным в декабре 2007 г., к концу этого года ставка рефинансирования может составить 11,5%.
Необходимо честно признать, что текущее состояние денежной массы довольно опосредованно влияет на инфляцию в стране. Иными словами, инфляция вот уже более года носит ярко выраженный немонетарный характер. Главный драйвер ее повышения — небывалый рост мировых цен на продовольствие, которое наша страна импортирует в большом количестве. Кстати, именно увеличение цен на продукты питания и энергоносители уже привело к существенному (с 2,6 до 3,2%) пересмотру прогнозов по годовой инфляции в странах еврозоны.
Крайне сомнительно, что увеличение базовых ставок способно повлиять на рост цен на продукты питания в России. Маловероятно, что население снизит свою экономическую активность и прибегнет к «стерилизации» денежной массы вместо того, чтобы покупать хлеб, масло и молоко. А ведь именно на эти продукты питания в последние полгода наблюдается самый ошеломляющий рост.
СПРАВКА
Существует мнение, что повышение ставки рефинансирования стимулирует накопления граждан. Ведь доходы по депозитам не подлежат налогообложению, только если они находятся в пределах ставки рефинансирования. Однако простой расчет показывает, что увеличение базы дохода по вкладу, не облагаемого налогом, на 0,25% принесет владельцу депозита, например, в 100 тыс. руб. со сроком размещения 12 мес. всего 40—80 руб. в зависимости от банковской ставки. Как говорится, игра не стоит свеч.