Спрос расти не хочет

Инвестиционный банк «ВТБ Капитал» проанализировал данные, которыми Росстат характеризовал состояние российской экономики за май, и вынужден был задаться вопросом об устойчивости процесса восстановления внутреннего спроса. Процесс почти не виден.

В мае в годовом сопоставлении строительные работы, объясняют свою озабоченность аналитики «ВТБ Капитала», снизились, по данным Росстата, на 9,0%, оборот розничной торговли сократился на 6,1%, а рост реальных зарплат остался отрицательным — –1,0%.

Правда, указывают они, майская статистика традиционно искажена влиянием множества факторов. Выявление трендов осложняется эффектом от праздников и выходных: в этом году на май пришлась Пасха, а нерабочих дней было 12 из 31, и по этому показателю май уступает только январю. Из-за этого сравнение с прошлогодним маем надо было корректировать — в 2015 г. рабочих дней было еще меньше (но и Пасха была в апреле), так что общее количество рабочего времени в нынешнем году увеличилось на 5,6%.

Корректно учесть весь набор таких факторов и оценить их взаимодействие сложно даже в условиях более стабильной экономической ситуации, чем сейчас в России, признаются аналитики «ВТБ Капитала»: результаты стандартной процедуры сезонного и календарного сглаживания весьма неустойчивы, так как макроэкономическая волатильность дополнительно искажает оценку сезонных факторов.

Поэтому, призывают аналитики, следует с осторожностью относиться к отклонениям от устоявшихся трендов, на которые указывает очередной отчет Росстата. Данный аспект особенно актуален в применении к потоковым показателям, к которым относится, например, оборот розничной торговли и инвестиционная активность.

Более надежными стоит считать показатели запаса, такие как уровень цен и безработица, менее чувствительные к искажающим эффектам.

Росстатовские данные указывают, что восстановление внутреннего спроса прекратилось в мае, констатируют аналитики «ВТБ Капитала».

Во-первых, рост оборота за месяц и в продовольственном, и в непродовольственном сегментах розничной торговли опустился в отрицательную зону до –0,9% и –0,8% соответственно (очищенные от сезонности трехмесячные скользящие средние); оборот торговли непродовольственными товарами в годовом выражении снизился на 6,2%, против прежних 5,3% (продажи автомобилей сократились на 14,5%), а продовольственными товарами — на 6,0% против 4,4%; к сожалению, это самый низкий показатель с декабря 2015 г.

Во-вторых, динамика инвестиций, судя по уровню активности в строительном секторе, отстает. Работы в строительстве в мае были, как уже сказано выше, на 9,0% ниже показателя годичной давности, и это самый низкий показатель с октября 2015 г. Едва ли это обусловлено эффектом высокой базы, поскольку в мае 2015 г. строительный сектор также был не в лучшей форме, напоминают аналитики «ВТБ Капитала».

Ухудшение в продовольственном сегменте может отчасти объясняться тем, что Пасха в этом году совпала с 1 Мая, в связи с чем население заранее сделало покупки к праздникам. Вместе с тем сокращение оборота торговли непродовольственными товарами свидетельствует, что восстановлению по-прежнему препятствует слабый спрос.

Глядя на данные о росте заработной платы, который в апреле и мае остался в пределах 6,1—6,2% в годовом выражении, необходимо признать, пишут аналитики, что если они и повлияют на решения в области денежно-кредитной политики, то незначительно, немного склонив чашу весов в пользу ее смягчения.

Аналитики банка «Уралсиб», признавая проблемы в экономике, указывают и на положительные подвижки. В частности, предпринимательская уверенность в мае выросла во всех сегментах: в добывающем секторе — до –1% с апрельских –5%; в обрабатывающем секторе — до –4% с апрельских опять-таки –5%; в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды — до –13% с апрельских –14%. В мае, продолжают аналитики «Уралсиба», доля руководителей компаний, ожидающих роста производства в ближайшие три месяца, превышала долю ожидающих его сокращения: на 17 п.п. в добывающем секторе и на 23 п.п. в обрабатывающем. Во 2-м полугодии текущего года, предсказывают аналитики «Уралсиба», предпринимател ьская уверенность продолжит восстанавливаться.

Ключевые краткосрочные макроэкономические показатели, % в годовом выражении